做一个用生命去调研的投资人（转帖）

知行天下

投资要做就要做成最了解并且主导市场的少数人。

一些简短的选股和调研方面的总结，以2010年重仓投资的中国国旅为例。中国国旅主营旅游业务和免税业务，2009年上市，发行市盈率50倍，发行价11块多，上市后一段时间股价一直维持在20块左右。2010初发现并开始投资它。

一、选股标准

1、确定性

确定性是可以定量定时定性的。每个人的理解或者不一样，但在我这里，资产是最重要的确定性的事物，比如公司的土地、物业、牌照、专利等是可以准确确定的，这些也都是可以给予估值的。

另一个确定性是在一定时间内确定可以发生的事情，并且这件确定的事情会对公司的发展、业绩带来实质性的巨大变化。

确定性，是最重要的，定量资产是安全边际，定性的事情可以提升公司的内在价值，也可以通过确定要发生的事情的时间来规划投资的时间段。

2、唯一性

公司的核心业务是唯一的。垄断的唯一的业务，至少在A股股票市场里是唯一的，没有同行业其他上市公司。

唯一性，也就无可比对象，市场会给予更高的估值，更大的空间。

中国国旅的两性理由：中免是唯一一家全国性的免税品销售公司，他的免税业务牌照门槛极高，每开一家新店都必须由国务院审批。垄断龙头。2010年国家给予海南开发开放的重要政策，其中最吸引人的是离岛免税政策，离岛免税必将是中免的盛宴，这是非常确定的。

二、挖掘研究

1、抓住核心

标的公司业务可能比较多，比较难以分析，在初略了解基本面情况之后，可以确定公司的核心盈利业务，这就是这家公司的核心业务。

抓住核心业务，深入研究它，其他业务只要平稳，熟悉即可不用浪费太多精力。

中国国旅有旅游和免税两块业务，旅游业务营业收入很高，但毛利低，利润低，对公司利润贡献低，比较平稳。而免税业务毛利高，盈利能力强，增速高。所以研究国旅其他都不用关心，只要深入研究免税业务。

2、挖掘信息数据

需要花精力研究公司的核心业务的行业历史、发展趋势；公司发展历程；目前经营情况；国外同行业公司基本情况；竞争对手；供应商等等

这些信息基本在公司的招股说明书开始，公司的公告，公司的网站，行业协会，行业网站等里面收集整理。

深入挖掘行业、公司、市场等数据。整理信息和数据之后，一家公司的整个框架会非常清晰地出现在脑子里。对于中免，可以做到免税品行业销售数据、排名、所销售的产品，甚至中免旗下每一家免税店地址面积销售情况都一清二楚。

3、实地调研

调研的目的是验证。验证之前研究的信息和数据的正确性。

了解了基本情况，不要满足，这只是书面的，脑子里的。

接着就到市场里观察，店里走走，到同行业竞争对手看看比较。当面跟销售人员咨询业务流程，顺便唠唠家常询问销售情况，最后自己真实体验购买一些。

趁出境旅游机会特意到日上免税店，DFS，中免免税店参观购买，可以深刻体会到看到优质的服务，便宜的价格，川流的顾客。

4、撰写报告

通过研究挖掘的数据，信息，结合调研的体会，建立模型，预测业绩，撰写研究报告。在撰写过程中不断的推翻建立最合理最有说服力的数据模型。

撰写了《2009年免税行业发展情况看中免的未来空间》；《三亚高星级酒店客房数推断游客购物实力》；《从三亚游客人数、机场吞吐量预测入店购物人数》等研究报告。

报告的所有数据都是多方面收集得到验证的，数据结论是，（在没考虑免税的一些限制政策情况下）离岛免税将再造四个中免，当时预计目标价能到60元以上。研究到这一步，已经没有任何理由不买入中国国旅，然后可以开始建仓买入。

5、公司调研

公司调研要充分利用公司的窗口，比如股东大会，投资者见面会等。

首先做到两不，不要问基本面，不要问业绩。

如果在家连基本面都没了解透，就建议别出门了，既浪费时间，也降低自己的层次。

问业绩，是内幕，公司是不会告诉你的。而且我觉得问业绩没意义，只要对公司的业务情况完全掌握，业绩完全可以推测出的。

多问战略，多提建议，多看人，多听。

股东购买了公司股票，必然关注公司的发展，时时会为公司着想。如果公司哪家能好好利用广大股东的聪明才智，这公司发展必然有前途。

国旅的股东大会每次都参加，每次都会考虑一些非常细致的问题问他们，用来验证自己的判断。有次股东会议，我提问中免董事长的就是，三亚免税店有多少个pos机端口。董事长当场准确的说了目前拥有的端口数字以及预留的端口数。这让我非常放心，因为我能考虑到的最细情况，他们也都考虑到了，所以当时中免的管理层是我见过最好的之一。

6、持续跟踪

公司一直在变化，过程是必须时时保持跟踪的。包括人事的变化，市场异动等，特别是在一些重大的会有影响的事件上，一定要跟踪到位。

在买入国旅之后曾出现股价快速下跌，底仓套牢的情况。那时不需要惊慌，整理思路，是市场行为还是个股基本面变化。然后更深入的跑香港、跑韩国，所有的论据都证明自己是正确的，接下来要做的只是加仓再加仓。

还有在2011年4月底，三亚离岛免税开始执行，在运行前一周就到了三亚。没事就在店里溜达，跟管理层一起做准备工作，预想可能碰到的问题并提一些建议。开业之后的几天，请了当地的学生帮忙在入口统计入店人数，用来验证自己之前的预测也提供给免税店参考。通过几天的营运数据来验证自己判断的空间。

然后就是把自己当成三亚免税店的普通员工，帮忙维持秩序，搬运东西……

7、乐于分享

对于自己的研究结果，要乐于分享。
分享可以给自己的投资排雷。聪明的投资者非常多，跟大家分享的同时也能得到大家不同的建议。他们可能提出不同的看法，那么就要仔细回去反思，自己对的还是错的，再去调查研究检验自己投资。

真正的好公司、好股票不怕分享，经得住市场的检验。

简单的总结，文笔很差，欢迎交流指正。另，例子是过去的事情，目前并不持有中国国旅，这里也没有任何投资建议。

夜雨空弦

中国国旅有旅游和免税两块业务，旅游业务营业收入很高，但毛利低，利润低，对公司利润贡献低，比较平稳。而免税业务毛利高，盈利能力强，增速高。所以研究国旅其他都不用关心，只要深入研究免税业务。