建筑建材策略2014:土改孕育希望,偏重自发驱动

郎少

2014年建筑建材行业机会与挑战并存。在挑战方面,首当其冲的就是资金问题。过去几年开工的大量基础设施项目已经在很大程度上透支了未来进一步投资的空间:早期完工项目进入低效运营期,银行信贷风险大幅增加;在建项目受银行后续基建融资意愿削弱影响,后续资金到位可能迟滞。我们认为,当下的“政府投资驱动”机制,本就日暮西山,难以维系,而市场的估值水平,也已经比较充分地反映了建筑建材行业所面临的传统困境。

十八届三中全会全面深化改革之决定,正是试图重新改革体制,重新焕发市场驱动的力量。我们认为建筑建材板块的希望在于自发投资需求的拉动、以及自我驱动能力较强的个股。从宣布的“土地流转”政策,以及“新型城镇化”的配套改革上,我们看到了其中所孕育的希望,行业的远端前景和估值都存在改善的空间。

支撑评级的要点

土地确权和流转的持续推进,将使得土地作为商品流通的基本要素重回市场,让“看不见的手”逐步引导社会资本的投入,将会激发广袤的自发性社会投资,从而减弱政府主导投资的压力;n 土地确权和流转,所增加的农民的财产权、自由迁徙权、平等的公共服务权益,则会成为新型城镇化的根本驱动力。如此巨大的“农民阶层”的活力释放,相信将带来新一轮体制红利,支撑中国未来的几十年。

“新型城镇化”的推动下,老城区+新城区继续带来房建、基建、市政基础上的装饰、园林、建材需求;农村新社区建设的过程中,相关的建筑建材需求可能来自以下的领域:工商业下乡厂区建设、村民房屋建设、小水利水电、环境治理工程(垃圾处理中心、污水处理中心、园林绿化);农村道路、供排水、生物质应用工程、防灾工程等。

评级面临

的主要风险n 地产、地方债风险、流动性风险等系统性风险的释放超预期

重点推荐

从优秀的资产负债表、2014年极有可能兑现经营拐点,且估值便宜的角度,我们认为中材国际是潜力个股。就建筑工程板块内的小盘股而言,从自下而上的角度,我们综合平衡行业集中度、成长空间、管理能力、激励体制、设计能力、成本转嫁能力、资产周转能力、财务状况等因素,仍然倾向于在装饰板块优选个股。我们认为业务结构均衡、客户结构均衡、短期处于即将完成增发状态的亚厦股份是装饰板块的首选。如果实际控制人风险缓解,金螳螂仍然是板块内管理做得最精细的装饰个股。园林个股我们倾向于经营风格稳健的普邦园林。在新型建材类个股中,我们偏好受益新型城镇化、有较好的品牌,产品质量差异化明显、经营稳健、未来有希望在细分子行业和广袤农村市场提升市场份额的伟星新材、东方雨虹;传统建材领域,我们偏好成本领先、区域控制力不断提升的海螺水泥。新股可重点关注东易日盛、岭南园林、友邦吊顶。