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血液制品行业:供不应求,持续景气

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发表于 2013-1-29 08:41 | 显示全部楼层 |阅读模式

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血液制品行业:供不应求,持续景气
  全球血液制品版图描绘:"开放vs封闭"决定产业格局
  世界各国基本采取血液制品自给政策。美国对血浆采集采取开放政策,即由供需决定,共有约400个单采血浆站,年采浆量达1.5-2万吨,占全球近70%,不但能满足本国需求,还有约50%出口供应它国;欧洲、澳大利亚、日本等相对封闭,本国控制血浆资源,采浆能力不能完全满足本国需求,不足部分依靠进口;中国、印度、拉美等发展中国家,目前尚不能满足国内需求,同样依靠进口解决供需矛盾,但自身供给能力仍有非常大的挖掘空间。
  美国市场化机制造就全球领导地位,龙头企业超额收益可观
  在市场化机制下,上游血浆原料瓶颈被打开,血液制品不再是稀缺资源,供需变化决定产品价格和行业景气度。经过10余年的竞争、整合,形成CSL、Baxter、Grifols、Octapharma占据80%市场份额的寡头垄断竞争格局,4家龙头企业平均年采浆能力超3000吨,市值超千亿。
  在行业走向集中过程中,龙头企业获超额收益--CSL公司通过购并走出澳大利亚本土,成为全球血液制品行业主导者,并且依托血液制品业务,积极发展疫苗业务。CSL公司股价在过去近20年时间里上涨了60多倍。
  从批签发数据看中国血液制品行业趋势:供不应求,持续景气
  虽需求旺盛,但受血浆供给制约及发改委限价,血液制品市场增长平稳。批签发量年均增幅只有约15%,远不能满足临床需求。国际比较显示:中国白蛋白在进口产品的补充下,供需矛盾有所缓解,但仍处于景气周期内;静丙的需求会进一步快速增长,其供需缺口将进一步拉大;凝血因子类制品需求远未得到满足,期待国内重组制品的上市。总体判断:中国血液制品行业仍将运行于"景气度超高"周期内。
  长期看,中国血液制品行业有望走向集中
  中国单采血浆站总数仅有约150个,且分属于33家血液制品企业。现阶段企业效益良好,走向集中尚需时间。寄望在卫生部十二五血液制品"倍增"计划下,出台实质政策推动行业较快发展。优质企业靠浆站开拓能力,享受"量增价稳"的繁荣时期;更长期,则凭借规模成本及品种结构优势淘汰或并购对手,逐步形成少数企业主导市场的寡头垄断竞争格局。目前的龙头企业有望成为最后的强者--诞生采浆能力数千吨,市值超千亿的巨头。
  走出低谷,强者恒强,提高华兰生物投资评级至"推荐"
  作为国内血制品龙头公司,华兰生物已走过11-12年低谷时期,13年将迎来恢复性高增长,也是未来最可能受益于行业集中度提升的公司。公司同时积极布局疫苗等生物制药领域,为中长期发展储备动力。提高评级至"推荐"。(国信证券贺平鸽)
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