基础化工：重点关注精细化工及新材料行业

郎少

基础化工：重点关注精细化工及新材料行业
2012年行业业绩下滑严重;2013年下游需求增长受限,行业盈利好转受到抑制,仍将低位运行,目前估值优势不明显,下调评级至“中性”。谨慎对待大宗化工品行业,重点关注精细化工及新材料行业,优选差异化、进取型的龙头公司。2012年行业景气低迷,深陷下滑泥沼。2012年前三季度基础化工上市公司共实现营业收入5434亿元,同比增长2.0％;而归属于母公司的净利润为176亿元,下滑44.6％,显示恶化的经营业绩。2011年四季度化工盈利较差,基数较低,预计2012年全年净利润下滑40％左右。

2013年行业依然处于去产能化时期,盈利好转受到压制。国内大部分化工产品产能过剩,且仍在扩产。2012年1-10月化学原料及化学制品业、化纤业、橡胶及塑料制造业固定资产投资完成额分别增长32.2％、19.5％、17.5％,将加剧行业产能过剩。而下游房地产、汽车、家电、服装等行业2013年增长受限,令本已脆弱的化工行业雪上加霜。

下调行业投资评级至“中性”。行业目前PE为20.3倍,PB为1.9倍,高于沪深300PE9.2倍、PB1.4倍的估值。而2008年经济危机时期,二者差距较小。行业PE值高于2008年低点,PB值已经跌破2008年估值低点,考虑到行业盈利可能维持低位,PE依然有可能回落。
谨慎对待大宗化工产品行业,优选有一定差异性、具备领先优势的公司。建议关注细分行业结构性产能不足,经营方面具备差异化竞争优势的龙头公司,推荐西部民爆龙头、积极发展民爆一体化的久联发展。针对化肥施用的季节性特点,关注春耕行情启动的交易性机会,关注具备成本优势的湖北宜化。

推荐精细化工及新材料行业,分享行业快速发展盛宴。精细化工及新材料符合消费升级和结构调整的发展方向,增长速度将超越传统化工行业。预期2015年国内化工新材料产业的产值将达到4740亿元,年均增长率达18.8％。重点推荐光学膜行业、中间体行业、节能环保材料行业,个股推荐康得新、联化科技、三聚环保,关注裕兴股份、雅本化学、烟台万华和联创节能。

风险提示:需求不及预期风险;原材料价格波动风险;项目进度延迟风险。

招商证券

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