建材行业：华东水泥股第四季度业绩有望环比明显改善

郎少

建材行业：华东水泥股第四季度业绩有望环比明显改善
　　水泥行业动态:上周全国水泥市场价格继续保持上升态势,环比涨幅为1.21％。价格上涨区域主要集中在上海、江苏、福建、江西、重庆和四川等地,不同地区价格上涨10-30元/吨;价格出现下跌的区域主要是东北吉林和西北青海,回落10-20元/吨。
　　水泥行业判断:我们了解到,近期华东地区下游需求虽仍偏弱（相对往年旺季）,但环比不断却有所改善,并以在建项目为主,新开工项目较少。目前安徽龙头企业窑运转率近90％（往年旺季最高92％-95％）且库位保持在45％左右的低位,因此可配合近期的新一轮提价。
　　就目前价格水平来看,我们测算,安徽龙头企业吨毛利约80元/吨,而区域内小企业（熟料产能占比25％左右）亦可达到50元/吨,因此进一步协同的难度增大。考虑到四季度华东地区新增产能压力不大（新产能集中于上半年）,供求基本平衡（增速均在4.5-5.0个百分点附近）,我们判断,华东地区价格水平在四季度或可维持。
　　华东地区价格的抬升或令该区域水泥股四季度业绩有望环比大幅提升,受益公司主要包括海螺水泥、华新水泥（600801,增持）、江西水泥（000789,增持）、巢东股份（600318,未评级）、塔牌集团（002233,增持）等;我们仍维持对水泥行业“看好”的评级,标的首选业绩确定性强的海螺水泥。
　　玻璃行业动态:上周涨势延续,但幅度明显减缓（幅度普遍在1-2元/重箱）,西南地区领涨（幅度3-4元/重箱）。上周复产点火浮法玻璃生产线1条,产能有所增加。
　　玻璃行业判断:随着天气的转冷,东北市场短暂而爆发力较强的旺季逐渐接近尾声,而前期东北市场消化了河北沙河大量产能,受此影响,全国玻璃价格涨势趋缓。就目前的需求情况,我们判断玻璃行业景气短期尚难反转:我们统计目前基本完工生产线22条（合计约1亿重箱,产能增量约12％）,其中10条左右在华北,这将制约平板玻璃行业景气回暖的幅度。
　　基于平板玻璃行业底部已经确立,预计未来将缓慢回升的判断,我们建议左侧投资者可关注南玻A（000012,增持）、旗滨集团（601636,未评级）、金晶科技（600586,未评级）。
　　玻璃纤维行业判断:玻纤行业景气依然在低谷徘徊,QE3短期内尚未对玻纤的出口形成改观,目前的宏观形势下,玻纤行业景气趋势恐难以出现明确的上行趋势,我们维持对行业景气缓慢复苏、价格缓慢回升的判断。我们看好差异化战略下在玻纤制品环节具有明显优势地位,并在行业底部整合,蓄势待发的长海股份（300196,买入）。
　　风险提示:后续政策的低于预期、煤炭价格的大幅反弹。

四季常青

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