2012年四季度农业投资策略：两类预期 两种机会

郎少

2012年四季度农业投资策略：两类预期,两种机会
三季度农业指数下跌,但取得相对收益。从基本面来看,三季度国际粮价大幅飚升,CBOT 玉米、小麦、大豆期货主力合约价格区间涨幅均超过3成;国内生猪、海参等重点农产品市场止跌企稳。而与此同时,PMI 指数持续回落至50以下,显示了宏观经济前景以及周期性行业盈利状况仍不容乐观,以上或构成板块获取相对收益的主要原因。

预计 4季度生猪、大豆价格震荡盘整,海参价格反弹,粮价平稳小幅上涨。

生猪存栏再次增长和春节来得较迟不能为生猪市场提供充足的上涨动力,猪价或震荡盘整;大豆减产预期影响减弱后,周期性因素或回归市场主导地位,豆价或震荡盘整。异常天气冲击海参养殖,减产预期或继续推动海参价格反弹。全国农作物遭受粘虫灾害面积达亿亩,但粮食减产幅度或比较有限,进口仍有增长空间,粮价有望平稳小幅上涨预计 4季度水产养殖短期景气同比、环比均上升,饲料、种子景气环比上升。
4季度,海参价格很可能将上涨至去年同期水平,且养殖放量是大概率事件,海参养殖业短期盈利水平有望同比、环比均上升。大豆价格如震荡盘整,饲料加工单吨毛利有望上升,但难达去年同期水平,销量继续正常增长,饲料业盈利水平有望环比、同比上升,但增速会有所下降;种子产业面临较大的去库存压力,价格继续上涨的难度较大,成本上升压力下毛利率将继续下滑,行业盈利水平将下降。

维持行业“中性”评级。我们认为,农产品价格中期上涨预期比较明朗,且重点子行业发展前景比较乐观,景气长期向上趋势不变。在经济增速下滑的背景下,农产品板块可具备长期投资吸引力,估值水平应无继续大幅下跌的空间。但是考虑到在4季度,我们更倾向于认为受生猪及大豆价格会震荡盘整、畜禽养殖业及种业景气同比下降等基本面影响,相关板块3季报及年报业绩将下滑或增速继续回落,因此对农业板块同期的走势保持谨慎乐观,给予短期“中性”长期“看好”的评级。

投资策略。投资策略依然延续半年度方法,建议自上而下和自下而上相结合。自上而下,以我们对农产品价格走势的判断和行业景气变化的预期为线索,把握两类投资机会,一是优选长短期景气均向上,价格有望继续反弹的子行业,寻找业绩弹性高的公司;二是关注政策利好即将兑现所带来的行业主题性投资机会。重点关注的子行业按照关注程度依次有水产养殖、种子和饲料。自下而上,可关注业务积极转型或积极扩张并不断改进管理的公司,如亚盛集团、益生股份。推荐股票组合有:好当家、壹桥苗业、隆平高科、登海种业、亚盛集团等。

风险提示。异常天气或疫病高发导致农产品价格变化超预期,政策推出延迟




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