电子行业：迎接智能时代 把握优势产业链

郎少

电子行业：迎接智能时代 把握优势产业链
行业景气：触底向上，静待旺季需求确认。随着行业景气在一季度触底反弹，市场掀起了一波低位补库存的行情。虽然终端销售较为平淡，但上游尤其是半导体厂因为提前期较长，在客户对下半年乐观预期下，仍积极备货，产业链呈现"上游热、下游淡"的局面。但随着二季度欧债危机以及终端销售疲软等影响，已有终端厂开始下修二季或全年出货预测，台积电等代工厂也开始谨慎，我们在国内调研也发现覆铜板及被动元件行业景气偏淡，二季较大概率遭遇"五穷、六绝"，产业链均在等待旺季订单的确认。
　　下半年周期温和向上仍可期待。尽管二季景气偏淡，我们仍认为下半年景气向上仍然可期，理由包括：1）下半年是新品上市高峰和销售旺季，智能终端将全面升级；2）美国宏观经济仍在向好轨道上；3）库存处于正常水位；4）今年资本开支仍为负增长，产能不会大规模扩张。我们认为，旺季订单的重要观测窗口应在六月末到七月中下旬，如若确认，超跌强周期股仍有望再迎来一波投资机会，包括LED、覆铜板、被动元件等，不过由于今年向上幅度要小于09年，业绩弹性空间不会太大。更主要的投资机会仍在于顺应技术趋势，把握优势产业链如智能终端与安防里的优质个股。
　　智能终端：全面渗透，与强者为伍。智能终端升级是这一波电子成长的最大驱动力，我们从三个维度精选优质个股：1）终端趋势，下半年高端及低端智能机将集中放连低端iPad将发布，Ultrabook在四季度全面上市，欧洲杯和奥运会将利好智能电视；2）细分产业链中，我们认为连接器、结构件、微电声、天线以及锂电池最为受益且格局清晰；3）客户方面，我们建议与强者为伍，首选管理、技术和盈利能力更优的苹果供应链，其次为三星供应链，华为、中兴等国产低价手机供应链下半年将面临量增与价减的权衡，有成本优势者将胜出，重点推荐。

四季常青

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