维生素A报价“一路向北” 相关概念股值得关注
据生意社29日最新消息，维生素A 03月29日最新价格291000.00元/吨，最近10天上涨28.19%，20天上涨69.68%，30天上涨86.54%，60天上涨123.42%，90天上涨196.08%。维生素A概念股：新和成、浙江医药、金达威等。
兄弟科技:维生素持续上涨,未来业绩可期
兄弟科技 002562
事件:
近期,我们调研了兄弟科技,与公司高管进行交流和沟通。
点评:
预计公司2015年业绩将实现高速增长,主要原因是受维生素价格持续上涨的影响,公司主营产品维生素毛利率水平不断提高,虽然公司另一主要产品皮革化学品毛利有所下降,但公司的综合毛利率水平仍是显著上升。
受益于维生素价格上涨,且进入壁垒高、客户粘性较强,公司凭借现有的产品优势及销售渠道,不断开拓新市场,业绩将保持高速增长。
维生素B1有望继续上涨,公司持续受益。公司维生素B1价格从去年4月份的100元/千克提升至目前的220元/千克左右,此次上涨主要原因是:(1)维生素B1长期处于低价竞争;(2)湖北华中、江西天新、帝斯曼和兄弟科技四大生产企业竞争格局稳定,且暂无新入者,其中华中和天新的合计市场份额约占整个维生素B1市场的65%左右;(3)环保力度趋严,需求景气度提升,加上行业没有新进入者。我们认为,维生素B1还有上涨空间,将持续为公司贡献业绩。
受原材料供给收缩,维生素B3有望继续上涨。全球维生素B3市场需求量在6万吨左右,公司是全球第四大生产维生素B3的企业。
今年上半年公司维生素B3价格上调20%左右,此次涨价主要系上游原材料3-甲基吡啶供应紧张所致,由于生产成本上升导致维生素B3价格上涨,毛利率也随之上升(产品价格涨幅大于原料价格涨幅)。3-甲基吡啶是生产吡啶的副产物,吡啶主要下游为百草枯,未来随着国家禁止百草枯水剂的使用,吡啶产量逐步减少,3-甲基吡啶将面临供给紧张的局面,价格有望继续上涨,维生素B3价格随之提升。由于公司是国内最大的维生素B3生产企业,具有一定的议价权,我们认为未来产品价格涨幅大于原料价格涨幅是大概率事件。随着维生素B3价格上涨,公司将显著受益。
公司是最大的维生素K3生产企业,价格已趋于平稳。维生素K3价格由年初的48元/千克上涨到目前的60左右,价格已趋于平稳,此次上涨主要系原材料甲基萘价格上涨所致。
非公开发行已获证监会批准,维生素业务占比将不断提高。非公开发行价不低于13.69元,募资8亿元用于建设13000吨维生素B3和5000吨维生素B5,预计将于明年三季度开始试生产,项目建于彭泽县矶山工业园,具有天然的地理优势及产业增长支持,将显著降低生产成本,有利于公司未来的战略发展。
盈利预测与投资评级。公司主营业务处于行业龙头地位,看好公司在新市场、新客户、新产品的开拓和布局。未考虑非公开增发,预计公司2015-2017年的EPS分别为0.42、0.54和0.75元,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示。募投项目进展不达预期;原材料价格波动的风险;非公开增发实施不确定的风险。
浙江医药:VA和VE涨价持续发酵,业绩增长弹性大
浙江医药 600216
事件:2月25日,巴斯夫维生素A 及维生素E 报价上调,其中维生素A 报价上调至220元/公斤,维生素E 报价上调至50元/公斤。受此提振,今日维生素A/E 市场挺价,部分地区VA 成交至210-220元/公斤,部分地区VE 成交至45元/公斤。
点评:
1.VA 此轮涨价具可持续性,有望超预期。从供给端来看,1)供给侧改革环保压力增大,新进产能受限,部分厂商产能下降,今年9月份G20会议在杭州召开,将关停长三角地区污染类企业一段时间,全年开工率进一步下降,涨价预期将进一步提升。2)柠檬醛(又称b-紫罗兰酮)为生产VA 的核心中间体,巴斯夫是全球柠檬醛产业链的领导者,掌握了全球60%以上的柠檬醛市场,新和成、浙江医药具备生产柠檬醛能力,但产能不高。巴斯夫有意限量提高提柠檬醛的价格,将催生VA 市场价格的上涨。3)安迪苏宣布3月份退出中国市场。
从需求端来看,1)VA 下游70%需求为饲料厂,在饲料总成本占比小1%左右,对提价不敏感。2)VA 保质期时间短,无法进行长时囤货,春节过后国内饲料企业备货旺季到来,需求上升,价格有望继续攀涨。3)之前市场看跌VA,导致市场上存货较少,目前市场上供货很紧缺。
从VA 市场竞争格局来看,由于VA 的工艺技术难,目前国内仅有新和成、浙江医药和金达威能实现规模化生产。行业集中度较高,供应格局稳定,缺少新进入者,易于结成价格联盟,维持价格上涨。
2.VE 价格处于底部,价格具有反转上涨趋势。此次VE 价格上涨起源于吉林北沙大火,加上维生素整个板块价格往上走的影响目前国内厂商市场停保价,国外企业成交价为45~50元,VE 价格处在在底部且已持续一段时间, 行业内的大部分企业处于亏损状况,价格具有反转上涨趋势,但因存在VE 供给一定程度的过剩,预计上涨幅度不大。
3.VA 和VE 价格上涨,公司业绩弹性大。公司VA 旧厂产能规模800吨/年(按油算),昌海新建产能1000吨/年(按油算)目前调试阶段,尚未正式生产。预计2016年VA 油产能规模800吨左右,按照VA 粉来计算,预计 VA 全年产能在2000吨左右。公司VE 油产能2万吨,按50%VE 粉来算,产能4万吨。按照公司VA 产销量2000吨,VE 产销量4万吨来算,VA 价格的上涨150元/kg(价格涨至250元/kg),有望增加净利润2.34亿元左右,EPS 有望增厚约0.25元,VE 价格上涨10元/kg,净利润有望增厚3亿元左右左右,EPS 有望增厚0.32元。
4.创新药和仿制药品支撑公司未来发展。公司制剂类产品平稳增长,半年报数据显示,来立信系列销售收入同比增长9.92%;盐酸万古霉素针(来可信)销售收入同比增长9.31%;注射用替考拉宁(加立信)销售收入同比增长27.82%。
在研产品创新药物苹果酸奈诺沙星,为一种新型的无氟喹诺酮类抗感染药物,其口服剂型(胶囊)和注射剂在国内已完成Ⅲ临床研究,与美国AMBRX,lnc 公司合作的抗HER2-ADC 项目按照计划顺利推进。
5.盈利预测及评级:目前VA 处于上涨初期,上涨持续时间有望维持到16年四季度,涨价幅度有望超预期,VE 价格仍处在底部,价格具有反转上涨趋势。维生素价格上涨直接表现为利润增加,对公司业绩提升显著。按照VA 产量2000吨,VE 产量4万吨,VA 价格的上涨150元/kg(价格涨至250元/kg),VE 价格上涨10元/kg,预计2015-2017年EPS分别为0.22元、0.83元和1.08元,首次覆盖,给予"买入"评级。
6、风险提示:提价不达预期;产能释放不及预期风险。
新和成:VA涨价趋势确立,龙头最为受益
新和成 002001
投资要点:
全球VA寡头垄断。维生素A生产工艺复杂,技术难度较高,尤其是关键中间体柠檬醛生产难度大,全球维生素A是典型的寡头垄断格局,仅帝斯曼、巴斯夫、安迪苏、新和成、金达威、浙江医药等6家生产企业,市场占有率分别为28%、22%、16%、21%、8%、5%。
VA涨价趋势确立。1月19日,新和成上调50万单位的VA粉价格至180元千克,价格涨幅超过80%,VA涨价趋势确立;2月初,巴斯夫跟随上调全球VA报价20%。本轮价格上涨的根本原因是巴斯夫柠檬醛产量低于预期,导致多家维生素A产量下降,产品供给紧张,与此同时,帝斯曼12月份的检修直接加剧了供给的紧张。巴斯夫德国柠檬醛装置在14年起火后,产能逐步缩小,而其马来西亚装置未能在15年投产,预期投产时间延后至2017年,因柠檬醛带来的VA供给紧张短期内难以解决。
VE底部已现,反弹可期。受产能扩张的影响,VE价格在2015年持续下跌,目前已经跌至40元/千克,在该价格下,已经基本全行业亏损,成本较高的巴斯夫、帝斯曼已经亏损,而成本更高的北沙、西南合成已经亏现金成本,西南合成已经停止生产,VE价格底部明确。我们判断VE的价格已经跌无可跌,反弹可期。
香料稳定增长,蛋氨酸年底投产。公司香料香精业务,稳定增长,其中不少产品已经成为行业龙头,公司在山东建设的10万吨蛋氨酸项母,预期在年底可以投产。蛋氨酸是重要的饲料添加剂,国内需要大量进口,目前仅安迪苏在国内有规模化生产装置。盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.35、0.66、1.02元,给予公司17年25倍PE,对应目标价25元,首次给予"买入"评级。
风险提示:维生素涨价不及预期。
广济药业:大股东高位增持,彰显对公司未来发展的信心
广济药业 000952
投资要点:
事件:公司第一大股东长投集团在2016年1月6日至1月8日期间,增持528,200股,占公司总股本的0.21%,增持金额为10,402,256元。
大股东完成前期增持承诺,且表示未来三个月内视市场情况不排除继续增持公司股份。近期二级市场出现非理性下跌,公司大股东长投集团在1月6日至1月8日期间,通过二级市场买入528,200股,占公司总股本的0.21%,增持金额为10,402,256元,增持后长投集团持有公司股份38,572,683股,占公司总股本的15.32%。同时,长投集团表示未来三个月内视市场情况不排除继续增持公司股份,且承诺在增持期间及法定期限内不减持所持有的公司股份。我们认为公司此次增持一是完成前期增持的承诺,二是体现了长投集团对公司未来发展前景的信心以及对公司目前股票价值的合理判断(增持均价19.7元)。
2014年长投集团入主广济,2015年扭亏为盈,2016年开启新的希望。2015年下半年VB2、VB6市场价格大幅上涨,同时公司获得2000万政府奖励资金,2015年业绩预告净利润1500-3000万(2014年亏损2.19亿元),实现扭亏为盈。我们认为这是长投集团入主广济在市场营销、企业管理、效益提升等方面作用逐步显现的结果。公司董事长在2016年元旦致辞时称公司将通过大跨度整合和视角突破改变成本结构,通过增加产品品种和价值链重塑改变动力系统,通过二次并购补充临床推广体系,形成医药领域全线覆盖,通过品牌建设,实现向大众消费市场转型,做大医药、大市场,确立两类市场领导品牌地位,通过科研攻关,完成新工艺的引进和创新提高,开启新的希望。
省委省政府重点支持的生物龙头企业。公司近期收到湖北省生物医药产业龙头企业奖励2000万,意味着省政府对公司作为湖北省生物龙头企业的认可。2015年12月30日,湖北省长江经济带产业基金及管理公司揭牌,省长投集团作为省级大型投融资平台,代行省政府400亿元出资的出资人职责,而广济作为生物医药产业的龙头企业,是产业基金重点支持投资的领域,有利于公司在生物医药产业链上的资源整合和做大做强。
盈利预测及投资建议。VB2、VB6竞争格局稳定,按目前产品价格测算公司2015-2017年归属母公司股东净利润分别为0.26亿元(政府奖励计入营业外收入预测结果)、2.37亿元、2.96亿元,对应EPS分别为0.11/0.94/1.18元。上调为"买入"评级,2016年目标价32元,对应2016年35xPE。
风险提示:产品价格大幅波动的风险;非公开发行未通过的风险;生物产业园建设低于预期的风险。
花园生物:订单快速落地,坚定看好VD3产业龙头
花园生物 300401
事件:
公司昨日公告与荷兰帝斯曼营养产品股份有限公司签署了《采购协议》。自2016年1月1日开始有效期10年,期间帝斯曼每年向公司采购胆固醇的量预计为公司胆固醇年产能的30%。
点评:
签署协议保障客户资源。帝斯曼是全球最大的食品医药级维生素D3生产厂商,年产能600吨,占全球食品医药级VD3的34%。胆固醇是生产维生素D3的关键原料,本次与帝斯曼的协议保障了公司胆固醇的销路,同时成为国际标杆企业的供货方也彰显了公司产品的质量和价格优势。今年公司胆固醇产能由80吨扩产至200吨,其中100吨用于公司内部维生素D3的生产,剩余100吨用于对外销售,本次协议签署后公司仅有20%胆固醇产能的销售任务,压力较小。
VD3全产业链布局,成本优势建立高壁垒。公司的胆固醇提取、VD3生产工艺等技术处于国际领先地位,成本显著低于其他生产厂商(同期比较,2012年公司VD3毛利率74%,金达威毛利率44%),全球市占率超过50%,在VD3产业链具有绝对优势。公司通过向VD3产业链上下游拓展,利润空间由原来的3000万增加至2.5亿。首发两大募投项目今年12月已开始投产,包括胆固醇和高端VD3项目,定增两大项目核心预混料、VD3灭鼠剂预计在2017年投产。同时公司积极向保健品、药品领域拓展,目前已成功开发出全活性维生素D3(维生素D3市场最高端产品),主要用于骨性病变、甲亢等钙代谢异常相关疾病,该产品的小试已经完成,待取得相关产品市场准入许可后,将进行产业化生产。
业绩处于拐点期,维持"买入"评级。随着募投项目的逐步投产, 产能释放将带来公司业绩的快速提升,此外公司的原有业务由于胆固醇停产带来的成本上升、VD3降价两大因素使得今年业绩处于历史底部,明年胆固醇恢复生产,同时市场上较多VD3生产商因价格低于成本线而停产,明年产能减少预计会带来价格上的反弹。我们预计公司2015-2017年增发摊薄EPS 分别为0.08、0.33和0.65元,对应市盈率估值311、77和39倍,维持"买入"评级。
风险提示。募投项目进展不达预期;新产品推广不达预期;公司定增项目实施的不确定性风险;相关采购协议执行的不确定性风险。
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