独立炼厂石油采购联盟成立 关注油服相关概念股
2月29日，中国（独立炼厂）石油采购联盟正式宣布成立，联盟囊括东明石化等取得原油进口和使用资质的5家地炼，约占有进口资质的地方炼厂总数6成。联盟遵循协同、非营利、自愿以及合规原则，组织有进口配额的地炼企业建立集中采购进口原油平台，集中采购进口原油，实现集中采购、一致谈判、统一价格、集中结算、集中贷款。点评：进口原油使用权和进口权的放开，是国内成品油迈向市场化尤为重要的一步。在此之前，仅中石化、中石油、中海油等国企有进口资质。权利的放开，加之联盟的成立，国内独立炼厂再次“抱团”，挺近国际原油贸易市场，不仅有利于提高我国独立炼厂在国际中的话语权，同时也打破国内原油使用的垄断局面，完善国内成品油市场秩序。相关上市公司可关注油改及下游石化股，如泰山石油、恒逸石化、大庆华科等。
四大维度布局油服相关概念股：
1、上游勘探和开采资质放开利好油田服务商和设备制造商，建议关注杰瑞股份、洲际油气、吉艾科技等。
2、管网分离利好管道设备制造商，如纳川股份、玉龙股份、富瑞特装、常宝股份。
3、“两桶油”混改和中海油资产重组，建议关注石化油服、泰山石油、石油济柴、中海油服、海油工程。
4、城市燃气运营商，如金鸿能源、深圳燃气、重庆燃气等。
海油工程：天津打造海工产业集聚区，演绎未来深水故事
事件：近来《天津临港经济海洋工程装备产业发展思路不行动方案发布》，根据方案到 2020 年末，临港将培育 10 家以上具有较强自主创新能力的科技型船舶和海工龙头企业集团。整个经济区以"打造高弹性，可持续，具有临港特色和竞争力的海工装备产业集群"为产业目标。
投资要点：
产业集群增加协同效应。 包括日本心溢新型钢格板生产基地，三一海洋重工海工装备研发制造基地等都将落户该经济区。整个产业区将划分为海洋油气开发装备板链，海洋油田服务装备板链等八大板链体系。海工产业集聚区的打造有利于形成产业集聚效应，降低成本，增加互相之间的协同效应提高盈利能力。同时，后续相关扶持海工行业的政策有望落地，政策暖风频吹体现了国家对于海洋油气开发的重视程度。海工行业不仅是中国制造 2025 的重点领域，也是开发南海深水油气的必要保证。
深水装备梯队初步建成，演绎未来深水故事。公司目前已有"海洋石油 201"，"海洋石油 286"，"海洋石油 289"和"海洋石油 291"等深水工作船等入列服役，同时公司近 5 年来还引入了 17 台深海水下作业机器人。其中"海洋石油 201"在荔湾 3-1 项目中海管铺设深度达到 1500 米，为公司积累了深水相关项目的经验。根据我们的测算，未来 3-5 年内国内外深水海工相关市场有望达到 74 亿元左右的规模。由于之前这一块对于公司来说基本上处于空白，随着项目经验的积累和深水技术储备的增加，这一块新领域将给公司的业绩带来更多的增长可能性。
维持"推荐"评级。 我们预计 2015-2017 年 EPS 分别为 0.62 元、 0.51 元、 1.17 元。基于未来公司海工业务将在立足浅海及陆地市场的同时，通过合作等方式储备深水技术，进军深水领域，扩大国际市场份额，我们给予 2016 年 25 倍 PE，目标价 12.75 元，给予"推荐"评级。
风险提示：原油价格企稳慢于预期导致中海油投资开发波动的风险；深水开发受制于地缘、政治、技术等因素而进度放缓戒出现重大事敀的风险；国际市场份额拓展低于预期的风险；汇率波动对项目运营产生影响的风险。
恒逸石化：PTA盈利改善，文莱项目前景看好
投资要点：
PTA巨头再起航，致力于打造全产业链。目前公司目前拥有600万吨PTA权益产能、300万吨PET、135万吨涤纶长丝、75万吨聚酯瓶片、30万吨加弹丝和20万吨己内酰胺产能，其中PTA权益产能国内前三。通过建设文莱项目，公司未来将形成原油-PX-PTA-涤纶长丝的全产业链。
供给侧改革，PTA供需改善，盈利回升。在高盈利刺激下，2011~2014年我国PTA产能从1636万吨增长到了4073万吨，增长了149%，同期产量增长了119%，开工率从77%下降到了68%，PTA-0.66*PX的价差从1900元/吨下降为347元/吨。2015年随着远东石化的破产和翔鹭石化的停产，新增产能首次低于关停产能，2015年行业的有效产能在3500万吨左右，预计全年PTA产量在2800万吨左右，有效产能的平均开工率在80%左右；2016-2017年预计投产的产能只有汉邦石化的220万吨和四川晟达的100万吨，在翔鹭石化不复产的前提下，按需求增长6%测算，行业开工率还将提升3%~5%，供需结构进一步改善，PTA行业的盈利中枢将逐步向上。
文莱项目承载公司未来。文莱项目的实施将实现PX和MEG的部分自给，打通石油-PX-PTA-涤纶长丝的全产业链，同时具有300万吨的成品油加工能力，该项目是我国"一带一路"的重点项目，同时与文莱政府合资，有望获得国家开发银行的贷款支持，目前大宗商品低位，项目建设成本低，地处文莱，能源成本低，税收优惠，预计投产后盈利将非常丰厚，为公司未来的发展打下坚实基础。
参股浙商银行，获得稳定投资收益。公司目前持有浙商银行3.64%的股权，大股东拟转让浙商银行1.52%给上市公司，转让完成后公司将持有浙商银行5.16%的股权。由于浙商银行股权分散加上公司在浙商银行董事会中有董事席位，因此公司持有的浙商银行股权以权益法计，这样每年有相当可观且稳定的投资收益，保证公司盈利的稳定性。目前浙商银行正在筹备香港上市，待其上市后，将给公司带来可观的投资收益。
维持"推荐"评级。不考虑文莱项目定增摊薄，预计15-17年公司EPS分别为0.16、0.71和0.75元，对应当前的股价8.71元，PE分别为53.5X、12.3X、11.6X。考虑到未来PTA盈利能力改善，且公司极具弹性，维持"推荐"评级，目标价15.3
风险提示。1)翔鹭石化复产，PTA行业开工率下降；2)文莱项目进度不达预期；3)原油价格继续暴跌。
中海油服：公司预计16年经营利润将下滑
中海油服预计2016年资本性开支为35-45亿人民币，相比2015年65-75亿人民币的预算明显下降。更值得关注的是，由于经营环境艰难，公司预计2016年的营收和经营利润将同比减少。因此，我们采用了更为保守的假设，将2016-17年盈利预测分别下调24%和4%。我们对中海油服维持卖出评级，公司的盈利在本周期尚未见底。
支撑评级的要点
由于油价低迷和2016年初可能取消对伊朗的制裁将导致伊朗扩大石油产量令油价进一步下跌，未来石油公司可能会进一步下调资本性开支预算。同时油服市场也会进一步收缩，尤其是专门提供海上项目的油服企业，因为这些项目的盈亏平衡油价相对更高。
由于需求低迷，油服企业的业务量可能会进一步减少，服务价格的压力也会更大。中海油服预计这些因素导致2016年营收和经营利润下滑。
公司需要对资产做进一步减值。公司的全部44个钻机中还有14个未签订16年的全年合同。考虑到市场环境进一步恶化，我们将这些钻机在2016年没有合同时段的利用率预测从50%下调至30%。
风险提示
油价大涨；
成本控制措施的实际效果超过预期。
估值
我们依然将H股目标价定为13倍2015年预期盈利，是2015年8月以来交易区间的上限。由于近期人民币贬值，我们将目标价从5.83港币下调为5.74港币；
A股方面，我们将目标价从11.71人民币下调至11.61人民币，依然以3个月A-H股平均溢价为基准(自10月底最近一期报告出版以来，溢价已从146%缩窄至144%).
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