生育医疗服务受益计生改革 市场前景广阔
国务院发布全面两孩政策改革决定，二胎概念特别是相关医疗服务行业将长期受益。12月31日，江苏省人社厅将5个创新药品纳入医保，创新药药企有望迎来新增长。医药生物行业周报:全面二孩政策落地，生育医疗服务受益计生改革
行情动态
板块行情
生物医药行业指数最近一周（2016/1/4-2016/1/8）跌幅为14.57%，落后沪深300指数4.67个百分点；在申万28个一级行业指数中，生物医药行业指数最近一周涨幅排名居第22位，跌幅较深；子行业中，医药商业周跌幅最小。行业TTM市盈率受市场暴跌影响，最近一周同比下降，截止1月8日，医药行业PE（TTM）为42.73倍，行业相对沪深300PE为341%。所跟踪的个股中涨幅居前的为辅仁药业（重组复牌）、千足珍珠（转型医疗服务）、恒瑞医药（大市值）、天坛生物（国企改革预期）等。
生物医药行业指数最近一月（2015/12/9-2016/1/8）跌幅为10.18%，落后沪深300指数2.63个百分点；在申万28个一级行业指数中，医药指数最近一月超额收益排名第18位，跌幅居中。所跟踪的个股中辅仁药业、天坛生物、昆药集团、宝莱特、华北制药表现较好。
行业新闻动态
1月6日，国务院发布全面两孩政策改革决定，二胎概念特别是相关医疗服务行业将长期受益。1月5日，卫计委发布了关于延长脐带血造血干细胞库规划设置时间的通知，2020年以前将不再新增脐带血库。1月4日，卫计委成立首个国家级罕见病诊疗与保障专家委员会，有利于罕见病患者尽早获得确诊与治疗。1月4日，安徽省卫计委发布了临床路径管理推进工作方案，21种辅助用药被禁止纳入临床路径表单。12月31日，江苏省人社厅将5个创新药品纳入医保，创新药药企有望迎来新增长。
上市公司要闻
1月9日，恒康医疗:设立子公司圣拓科技投资肿瘤精准医疗，协同公司肿瘤诊疗业务。1月9日，人福医药:出售新鹏生物，提高管理运营效率，并设立健康产业投资公司。1月8日，复星医药:获得直肠癌新药贝伐珠单抗生物类似药的临床试验批准。1月7日，片仔癀与上海家化正式签订合作口腔护理产品的协议。1月7日，通化东宝获得瑞士Ypsomed 胰岛素笔式注射器针头独家经销权，糖尿病慢病管理平台进一步完善。1月7日，恒康医疗（002219）:拟与河南省肿瘤医院共建肿瘤质子中心。1月7日，一心堂:拟1800万元收购郑州仟禧堂，进军河南市场。1月6日，东诚药业:拟与诺恺资产共同设立核医药投资基金，谋求外延式扩张机会。1月6日，景峰医药:获得抗过敏新药融合蛋白AAFP的临床试验批准。1月5日，交大昂立:拟收购泰凌医药22.45%股权，成为其战略投资者。
投资策略
关注投资主线:1）全面两孩政策落地，妇幼健康、辅助生殖、产前检测等行业受益，关注长春高新、太安堂、达安基因、汉森制药、双成药业；2）儿童药行业将在长期受益于全面两孩政策，关注济川药业，亚宝药业、葵花药业、山大华特、康芝药业；3）本周市场大幅下跌中泥沙俱下，可关注被错杀的估值低安全边际高优质标的，如昆药集团（600422）、康缘药业、汤臣倍健等。
济川药业深度报告:大品种摇篮，待腾飞白马
济川药业600566
业绩跑赢行业，成长性突出。在处方药行业增速下滑的大背景下，公司过去三年净利润年复合增长率27.23%，表现靓丽，大幅跑赢行业平均水平，主要受益于1）优质的产品线，聚焦妇儿、呼吸、消化三大领域，独家品种优质优价；2）公司精细化的管理和成熟高效的营销团队，2000人的销售团队成就30亿的销售收入，2014年度中国医药(行情13.16 -1.86%,买入)工业百强榜单排名第42。
细分领域冠军，内生高增长可持续。核心品种蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒、雷贝拉唑钠均是各自领域的龙头，合计贡献75%以上的收入。儿科药众多，还受益于限抗、限注射剂，医保目录更新，招标推进、儿科药等利好，未来三年的内生增长将保持在高速通道。
并购丰富产品线，后续外延可期待。14年成功收购陕西东科，丰富中药产品线，迈出外延并购第一步，以上海济嘉投资为并购平台，公司将加快扩张步伐，丰富的产品线和业务板块。
维持“推荐”评级。预计公司2015-2017年每股收益分别为0.82、1.04、1.31元，对应2015年11月17日收盘价26.03元的市盈率分别为32倍，25倍和20倍，在可比上市公司中估值水平较低。公司营销能力优异，品种成长性好，未来有望通过外延式并购实现飞跃式发展，给予16年35倍估值，目标价36.4元，维持“推荐”评级。
风险提示:（1）并购整合不达预期；（2）招标滞后，主力品种降价幅度大于预期；（3）制药行业政策风险。
亚宝药业点评报告:喜儿康获新版GMP认证，外延步伐加快
亚宝药业600351
事件:
12月31日，公司全资子公司“亚宝药业太原制药”取得“对乙酰氨基酚颗粒（0.25g和0.1g）“药物临床试验批件；同时，公司控股（75%）子公司贵州喜儿康药业通过新版GMP认证，认证范围为凝胶剂（含外用）和酒剂（含中药提取），且公司在上证e互动平台上表示，公司已将外延并购作为公司发展的一个引擎，未来几年公司会不断加大外延并购步伐。
点评:
获得药物临床实验批件，受益于儿童药政策利好
对乙酰氨基酚颗粒主要适应于儿童普通感冒或流行性感冒引起的发热，目前共有4家国内企业获得生产批文，与我们之前的结论一致，受益于儿童品种审批加速政策，CFDA批准文号较少的品种加快审批，我们预计门冬氨酸鸟氨酸颗粒/注射剂、匹多莫德口服溶液、盐酸妥洛特罗贴片、盐酸奥昔布宁透皮贴片、小儿布洛芬栓等儿童适用剂型有望获得加速审批。公司聚焦儿童药大市场，目前拥有丁桂儿脐贴、葡萄糖酸锌和葡萄糖酸钙等儿科产品，且通过研发和外延并购正不断丰富儿科产品线。公司的春播行动重点开发基层儿科市场，目前已经积累5万个乡村儿科医生客户，未来2-3年有望达到10万，为公司儿科产品线注入后的上量奠定了客户基础。公司将受益于儿童药利好政策，儿童药增长将提速。
喜儿康通过新版GMP认证，有望带来亿级别销售规模
公司2015年6月收购贵州喜儿康药业75%股权，获得喜儿康的独家专利儿科品种薏芽健脾凝胶（果冻剂型，治疗小儿厌食症），此次通过新版GMP认证，进展符合我们的预期，喜儿康薏芽健脾凝胶剂及续参酒2个独家品种将很快能生产并上市销售，薏芽健脾凝胶年产能达到4000万袋，续参酒年产能60吨，2个品种预计能为公司带来亿级别的销售规模。
外延并购成引擎，运城医院年收入有望达到10亿
公司2015年以来加快外延并购步伐，先后收购了贵州喜儿康药业和增资筹建运城市第一医院，此次公司公开表示将外延并购作为发展引擎，未来几年公司有望围绕大健康领域不断加大外延并购步伐。公司投资8.36亿与运城市红十字会医院共同筹建运城市第一医院（占80%股权），定位为1500张床位的三甲综合医院，运城急救中心的800人医护人员，现有医疗资产设备以及业务量将转移至新建医院，未来有望实现10亿收入规模，公司制药主业品种的市场推广和开展临床带来便利与协同作用。盈利预测与估值:我们预计公司15-17年EPS分别为0.37、0.48、0.63元，对应PE分别为43、33、26倍，给予“强烈推荐”评级。
风险提示:营销与产品推广不达预期，临床试验开展不顺利，外延并购不达预期等。
葵花药业点评报告:增资唐山葵花，看好儿童药市场前景
葵花药业002737
事件:
公司公告，使用自有资金对控股子公司唐山葵花增资人民币7914万元，全部注入注册资本，唐山葵花另一自然人股东郭金林先生实施同比例增资。本次增资完成后，唐山葵花注册资本变更为人民币1亿元，唐山（葵花）公司持股比例为98.68%。
观点:
看好儿童药市场前景增资唐山葵花，扩大再生产提升业绩唐山葵花主要产品为生物制药复合凝乳酶胶囊，原料药复合凝乳酶，胃膜素胶囊及以小儿氨酚烷胺颗粒为代表儿童药系列药品。由于年底进入销售淡季，经营压力增大，费用成本上升，导致利润出现亏损，不利于该公司的持续经营。本次增资有助于改善唐山葵花子公司的资产结构，补充现金流，有利于扩大再生产，提升业绩，改善整体经营水平。另外，公司看好生物制药、儿童用药的市场前景，已将唐山葵花的“现代生物制药项目”作为上市募资的主投项目之一大力发展，唐山葵花的儿药系列产品为公司主打产品，业绩占比小，未来发展空间大，增资后有利于公司增强品牌整合力度，加大产品宣传，落实“混合营销+控制营销”的营销战略，进一步增强对唐山葵花的控制力度，能更有效的发挥整合效力、集团化管理的集约效应，同时降低公司整体融资成本，实现股东利益最大化。
知名品牌结合强大销售平台，多品种齐发经过多年的品牌建设，葵花品牌已经家喻户晓，尤其是小葵花享有高知名度。公司的核心优势是组合销售网络，拥有200支销售队伍，商业流通公司800多家，共覆盖零售中端30多万家药店，零售药店覆盖率达75%，公司销售团队强有力的执行力能让新品种一星期以内实现铺货所有终端，终端价格管控与货物控制力强，其他企业难以复制公司强大的销售渠道与庞大的队伍，这也是公司的核心壁垒。公司同时布局了六大领域的系列品种，品种梯队设置健全合理，多个品种基数小处于高增长，近年每年都有多个几百万量级品种上升到几千万，产品梯队及续航能力建设良好，为公司规模化高增长奠定了基础。
盈利预测与估值:我们预计公司15-17年EPS分别为1.04、1.23、1.50元，对应48、41、34倍PE。公司核心竞争力是葵花品牌、强大的销售网络以及成系列梯队的品种，且外延发展整合能力强大。给予“谨慎推荐”评级，目标价60元。
风险提示:市场招标和推广、外延并购不达预期风险、药品事故风险。
山大华特:短期业绩承压不改长期稳步增长趋势，产品线逐步丰富可期
山大华特000915
不再代理右旋糖酐铁产品等原因导致业绩短期受承压上半年公司业绩下滑，其中医药收入3.13亿（同比降7%），毛利2.73亿（同比降4.84%），净利润8314.5万（同比降23%）主要是因为达因药业右旋糖酐铁代理权协议解除以及市场竞争加剧，以及去年公司二十周年庆业绩指标较高，渠道留有库存，导致今年一季度收入增幅下降较快（同比降18.3%）二季度有所好转，另伊可新销量今年受羊年出生率较低有一定影响。环保业务收入1.12亿（同比降30.59%），主要受环保工程业务收入下降影响。同时公司上半年销售费用（同比增10.95%）和管理费用（同比增15.4%）增加导致业绩下滑。预计全年业绩平稳发展，保持与去年持平，今年的业绩受影响部分将由三个方面补充:1）新品种上市销售；2）原有品种在更多省份销售（如上海直接挂网采购）；3）基层医生教育工作，基层市场增量。这三个增量来抵充不再代理右铁等对业绩的影响。
看好达因药业产品线逐步丰富，长期稳步增长可期公司今后将通过自研与并购两手同时扩展公司产品线。公司在研的儿童品种有64个，涉及16类儿童疾病，完整的儿科用药体系，20多个保健食品立项。在研的今年会有2个产品能拿到生产批件，分别是布诺芬酸和布诺芬混悬液。且公司自己的右旋糖酐铁颗粒目前正走相关的审批程序。而在CDE评审的还有地氯雷他定口服液、蒙脱石散颗粒剂、多潘立酮混悬液、匹多莫德口服溶液、葡萄糖酸锌颗粒等，覆盖了鼻炎、腹泻、消费不良、提升免疫力等领域的儿童产品，有望受益于儿童药审批绿色通道，丰富公司产品线；此外，益生菌正在铺货过程中。同时公司今年有望外延并购产品批文，自研与并购两手抓产品线布局。
盈利预测与估值:我们预计公司15-17年EPS分别为1.20/1.67/2.31元，对应27/20/14倍PE。公司业绩稳定成长，是专注于儿童药的标杆，考虑公司儿童大健康的外延扩张，以及国企改革预期，给予“强烈推荐”评级，半年目标价50元。
康芝药业:同呼吸、共命运，加速外延战略布局的优秀儿童大健康龙头，给予“买入”
康芝药业300086
投资要点
本周“二孩”政策开始施行，成为助力儿童大健康市场的新增量。2015.12.27下午，十二届全国人大第十八次会议经表决通过关于修改人口计划生育法的决定，修改后的计生法明确国家提倡一对夫妻生育两个子女，新法将于2016.1.1起施行。在药品制造业整体承压、增速放缓的背景下，“二孩”市场作为新的增量市场，是我们2016年选股的一个重要方向。
康芝药业:儿童药产品线最丰富、渠道优势明显，有望优先受益于“二孩政策”放开。公司在儿科药耕耘13年，不断积累了丰富的产品线、渠道资源，我们认为这是公司持续增长、外延拓展的基础。2007-14年，公司儿童药销售实现收入、毛利的复合增速分别为18.5%、20%，虽然2010年受尼美舒利事件影响，但是能有如此业绩增长，也体现了公司产品整合、渠道掌控能力的强大。我们认为公司作为儿科药龙头企业，凭借丰富产品线、优势渠道，有望优先抢占“二孩”政策释放的新增量。
六大领域布局，打造最丰富的儿药产品线:公司产品包括儿童退热、儿童感冒、儿童止咳化痰、儿童腹泻与消化、儿童抗感染、儿童营养补充剂等，是国内唯一儿童用药产品系列最全的公司。
并购拓展、渠道强化是公司儿童药产品保持持续增长的主要原因。公司近几年通过收购沈阳康芝、河北康芝、北京顺鑫祥云等公司，产品日趋丰富。另外，公司目前在第三终端的推广、切入日趋深入，在全国目前有1000家左右代理商和超过3万个销售终端，2014年，全年新增代理商401位，同时采取有效错失，培养了一批发展势头良好的新客户，
资本助力，可复制的外延战略布局模式加速推进。1）与宏雅基因的合作，切入精准医疗领域。是公司基于自身儿科药产品、渠道资源优势和行业趋势判断，积极向外扩张的第一步。是公司立足儿童大健康第一品牌的中长期愿景下，短期积极进行多元化战略布局的第一步。2）公司参股恒卓科技（国内三大人工耳蜗企业之一，重组后名称），是医疗器械领域的探索性布局，后续医疗器械领域的新方向探索有望持续。医药制造业整体增速放缓的背景下，医疗器械、医疗服务无疑成为企业转型升级过程中的重要选择，公司选择高端医疗器械（人工耳蜗）进行布局，我们认为可以有效发挥公司传统渠道优势（语前儿童是人工耳蜗重要的市场），同时人工耳蜗市场的高技术壁垒，也体现了公司在选择布局方向上对技术的重视程度。3）2015年公司战略布局加速的元年，员工持股计划、大股东增持体现公司加速儿童大健康布局的决心。2015年公司相继发布员工持股计划、大股东增持计划，成本对应目前股本均在15元/股以上，结合2015年公司儿童大健康战略推进情况，我们认为2016-17年，公司新的战略布局有望加速推进。
盈利预测及投资建议:我们预计公司2015-2017年营业收入分别为3.47、4.28和5.0亿元，同比增长-15.0%、23.3%、16.9%，归属母公司净利润分别为4769、6357、8108万元，同比增长-19.3%、33.3%、27.5%，对应EPS分别为0.106元、0.14元、0.18元。结合可比公司情况，同时考虑公司积极的外延战略，我们认为康芝药业的合理估值区间为21-25元。基于公司儿科产品、渠道优势，且处于快速扩张期，看好公司后续加速产业整合、医疗器械、服务领域的快速扩张，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示:外延推进不及预期，儿童药业务持续波动，成人药增长不可持续的风险
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