地方“十三五”设计美丽中国 环保产业迎来政策春风
继十八大报告首次提出“建设美丽中国”后，十八届五中全会公报将绿色发展也写入五大发展理念之中。记者近期从各省已出台的“十三五”规划建议中看到，推广新能源汽车、绿色建筑等都成了高频词汇，暗示美丽中国也越来越具体务实。在上述规划建议中，建设美丽中国和推进绿色发展将通过更多具体举措落在实处:除继续出重拳在末端治污减排外，也将更加侧重前端治理。如地方将更多在能源结构上做调整，力推新能源汽车，绿色建筑、绿色材料等，加强如绿色金融，碳权、排污权交易等制度设计的作用。此外，各地也纷纷设计具一方特色的美丽中国建设方案，如北京提出要研究推动海水淡化入京；黑龙江将以林菌、林果、林药等为重点发展现代林中经济；浙江加大滩涂围填海造地力度，有效补充新增耕地；四川明确加强页岩气重点规划区勘探开发，建设国家页岩气创新开发示范区；贵州要建设国家石漠化综合治理示范区；广东提出重建热带森林体系；青海强调坚持对三江源地区不考核GDP等。
新能源汽车和绿色建筑成高频词汇
记者梳理发现，各地政府的“十三五”规划建议对新能源汽车偏爱有加。黑龙江、吉林、江苏、浙江、四川、重庆、贵州、湖南、广东、广西、山西均明确提出将实施或推广新能源汽车计划。其中，贵州在此基础上还特别提出将支持建设新能源汽车产业化基地。北京表示将进一步提高新能源车的使用比重。
据相关行业协会统计，去年1-10月，我国新能源(行情14.29 -5.92%,买入)（600617，买入）汽车生产181225辆，销售171145辆，同比分别增长2.7倍和2.9倍。“我国新能源汽车市场快速发展，形势喜人。”商务部新闻发言人沈丹阳此前在发布会上说。
除了新能源汽车，下一个五年内，绿色建筑也将更普及。经记者梳理，“推广绿色建筑和建材”备受各地重视。内蒙古、黑龙江、江苏、浙江、四川、重庆、山西、山东、湖南、福建、广东、甘肃均表示将推广绿色建筑。比如，广东提出要开展绿色建筑行动，福建强调将强化绿色建筑约束标准，山西表示要大力推广绿色建筑和可再生能源建筑。
财政部、住建部联合下发的《关于加快推动我国绿色建筑发展的实施意见》明确提出，力争到2015年新增绿色建筑面积10亿平方米以上，到2020年，绿色建筑占新建建筑比重超过30%。专家预计，这将产生超过1.3万亿的建筑产值。
国务院发展研究中心资源与环境政策研究所副所长李佐军据记者表示，之所以很多省市都想发展新能源汽车和绿色低碳建筑材料这类产业，是因为有别于其他环保领域的净投入难以产生经济效益，这类产业在实现节能减排的同时可以产生经济效益。
但他同时提醒，各地在积极鼓励绿色低碳环保产业发展的同时，不应忽略尊重市场。“任何产业的发展都有一个过程，需要与需求相匹配，与上下游产业发展相配套，如果不顾消费者需求，不顾国内外市场容量和产业的配套，只是用政策引导全国一窝蜂上同一类产业，则最后的结果一定是重复建设和恶性竞争。因此，应根据本地的比较优势适当发展这类产业。”
清洁低碳技术革新浪潮来袭
源头治理也少不了对高耗能高污染落后工艺技术的提高和升级。各地普遍提出要出重拳对技术改造升级，可以预期，此举也将继续释放巨大的市场潜力。
仅明确表示鼓励企业工艺技术装备更新改造的就有内蒙古、吉林、浙江、四川。此外，上海提出将推动钢铁、石化等传统工业优化升级；江西表示将实施重点行业脱硫脱硝、除尘设施改造升级工程；吉林透露要全面推进传统制造业绿色改造；江苏表示将推广燃煤机组超低排放改造。
“技术本身也面临市场的竞争，落后的技术就可能被淘汰。任何通过技术进步、模式创新来提高生产率的方式都有利于节能减排，因为好的技术本身就能提高效率，同时还能减少污染的排放。”李佐军说。
据市场人士分析，工艺的改造升级将可望创造大几千亿的市场空间。
“四权”分配交易制度普遍提上日程
在各地“十三五”推进绿色发展的制度建设上，“四权”（用能权、用水权、排污权、碳排放权交易）再唱重头戏。
据梳理，北京、河北、内蒙古、黑龙江、江苏、浙江、四川、山西、陕西、山东、江西、广东均提出要建立健全“四权”的初始分配和交易办法。其中，广东表示要积极开展排污权和水权的交易试点，并特别提出争取建立区域性碳交易市场；湖南也提出要加快建立碳交易市场和低碳技术交易平台；浙江强调要完善资源环境价格形成机制，探索生态环境资产证券化机制；四川提出要细化落实“四权”的分配交易制度，探索建立多层次、多元化的交易市场；山东的目标则指向健全资源有偿使用和阶梯价格制度。此外，还有北京和黑龙江都表示在建设“四权”的交易制度之外，还将加大培育环保市场和相关交易市场。
其中，浙江已开展试点概念较新的用能权。此外，碳权交易国家试点有北京、上海、天津、重庆、广东、深圳、湖北7省市；水权交易国家试点有宁夏、江西、湖北、内蒙古、河南、甘肃、广东7省；排污权交易的试点省份已达10个，分别为江苏、浙江、天津、湖北、湖南、内蒙古、山西、重庆、陕西和河北。
李佐军指出，“四权”的初始分配制度与十八届三中全会提出的建立四大环保市场相对应，建立初始分配制度就是要明晰产权，产权明晰之后才可以交易，市场才能建立起来。交易能提高全社会资源配置的效率，建立“四权”的初始分配制度则是推进四大市场建立的基础性制度条件之一。目前已明确2017年前后全国碳交易市场要建立起来，大的方向则是在“十三五”期间要把“四权”的交易市场都建立起来。
此外，“绿色金融”也成为写入“十三五”的新词汇。辽宁、江苏、四川、湖南、福建、广东都提出将发展绿色金融，同时，四川和湖南还在此基础上明确将设立绿色发展基金。
中国人民银行研究局首席经济学家马骏日前曾表示，《生态文明体制改革总体方案》中首次明确我国构建绿色金融体系的顶层设计，未来几年将迎来我国绿色金融发展的黄金时代。有专家预测，未来5年，我国绿色金融的资金需求将在14至30万亿元。
国泰君安指出，我国环保投资逐年增长，污染物减排效果有了初步表现，但是减排速度远低于投资增速，可见环保工作任重而道远；加大投资力度、针对重点污染领域治理是必由之路。环保板块因投资金额加大而总体受益。维持行业增持评级，推荐碧水源、雪迪龙、清新环境、长青集团、盛运环保，受益标的包括津膜科技、启源装备、中山公用、聚光科技、龙净环保、神雾环保、高能环境、博世科、环能科技等。
万邦达:中标神华宁煤运营大单，未来业绩增长有保障
结论与建议:
公司今日发布公告，中标神华宁煤400万吨/年煤炭间接液化项目水系统托管运营（第三标段）项目，中标项目总价1.5亿元/年，双方商定服务期限不超过10年。公司致力于成为平台型综合环保服务商，未来公司将以"内生增长+外延扩张"双轮驱动，业绩有望迎来新一轮高增长期。
预计公司15/16/17年分别实现收入20.19/28.52/41.34亿元，同比增长分别为96.15%/41.3%/44.91%，实现净利润3.2.2/4.66/6.21同比增长分别为66.98%/45.55%/33.19%，摊薄后EPS0.38/0.56/0.74元，当前股价对应15、16、17年动态PE60/41/31X，考量公司大平台战略有助于持续高增长，给予"买入"建议，目标价30.0元（对应17年动态PE40X）。
中标神华宁煤运营大单:神华宁煤是公司重要客户之一，9月份中标神华宁煤烯烃公司（二套）水系统托管运营项目，合同总价0.24亿元/年，期限10年，近三年神华宁煤合计贡献收入8.98亿元占比公司总收入23.82亿元达到37.71%。此次项目中标总价约为1.5亿元/年，占2014年度收入的14.53%，是目前公司运营项目中年度收入金额最大的一个项目，该项目的中标将提升运营业务在公司整体业务收入中的比重，符合公司中长期战略发展规划。同时，公司与招标人商定，项目运营期限不超过十年，后续该项目的持续运营，将对公司未来的经营业绩持续产生积极影响。
乌兰察布PPP项目进展顺利，芜湖项目正在推进中:今年3月份公司中标乌兰察布市人民政府PPP合作建设项目，总额56.09亿元，目前项目进展比较顺利，已有四个具体项目落地。公司5月份发布定增方案拟募资30.96亿元，近日获得证监会核准，全部投入乌兰察布市集宁区供水（BOT）项目、排水（BOT）项目、供热环保工程（BOT）项目和污水处理厂（TOT）4个项目，上述项目年均投资收益约为10%。芜湖30亿元的PPP项目目前正在推进中，未来可期。
十三五是水处理高峰期:2015年新环保法开始实施，"水十条"也正式推出，行业发展进入加速期。"十三五"废水治理将投入1.39万亿元（YOY+31.6%），公司作为水资源治理领军环保企业，自2010年上市以来，公司收入从2.67亿元增长到10.29亿元（CAGR 40.1%），净利润从0.67亿元增长到1.92亿元（CAGR32.9%），展现了高成长的发展特性，彰显了公司的竞争优势。
内生增长+外延扩张，未来步入新一轮业绩高增长期:公司致力于成为平台型综合环保服务商，主要业务由石油煤化工单一领域，拓展到固废、节能、市政污水等领域，大平台战略初步成形。未来公司将进入以"内生增长+外延扩张"双轮驱动的新一轮高速发展期。内生方面:1.公司传统石油煤化工领域订单有望实现10-20%的平稳增长；2.业务模式看，公司托管运营类收入比重不断增加，从10年收入占比14.2%提高至14年21.8%，运营类业务较EPC业务现金流状况好，且运营类毛利率（40%以上）远高于EPC业务（20%以下）；外延扩张:公司14年幷购昊天节能、晋纬环保，使得公司业务从环保领域扩展到节能领域，目前公司与九鼎签订合作协议，拟通过产业基金的方式推进产业整合。 盈利预测:预计公司15、16、17年分别实现净利润3.2亿元（YOY+66.9%）、4.66亿元（YOY+45.55%）、6.21（YOY+33.19%），摊薄后EPS为0.38、0.56元、0.74，当前股价对应15、16、17年动态PE60X、41X、31X，给予"买入"建议，目标价30.0元（对应16年动态PE40X）。
先河环保:前三季度利润增长40%，未来业绩增长有保障
结论与建议:
公司今日发布2015Q3报告，报告期实现收入3.79亿元（YOY+54.78%），实现净利润0.48亿元（YOY+40.4%），单季度看，公司3Q实现收入1.08亿元（YOY+5.72%），实现净利润0.23亿元（YOY+0.29%），符合预期。公司营收大幅增长主要是因为合幷广州科迪隆及广西先得公司所致。展望未来，随着《生态环境监测网络建设方案》出台，提出到2020年，全国生态环境监测网络基本要实现环境质量、重点污染源、生态状况监测全覆盖，数据共享，初步建成陆海统筹、天地一体、上下协同、信息共享的生态环境监测网络，公司主导环境监测产品有望取得持续增长。
我们预计公司15、16年分别实现净利润1.16亿元（YOY+62.26%）、1.52亿元（YOY+30.5%），EPS0.34、0.44元，当前股价对应15、16年动态PE65X、50X，公司未来成长性高且确定性强，维持"买入"建议，目标价25元（2016年动态PE57X）。
业绩稳步增长，环境监测业务有望持续增长:公司Q1-3收入与利润大幅增长主要由于公司发行股份及购买资产幷募集配套资金项目实施完毕，公司合幷广州科迪隆与广西先得公司所致。财务指标看，公司Q1-3综合毛利率47.22%，同比下降2.16pct，综合费用率26.91%，同比3.29pct，费用率控制良好。随着《生态环境监测网络建设方案》出台，公司作为环境监测领域的龙头企业有望抓住机遇，积极拓展新市场，业绩有望持续增长。
签署18亿VOCs污染治理PPP协议，未来业绩增长有保障:公司近日公告与雄县人民政府签署包装印刷行业VOCs污染第三方治理及资源化利用项目合作框架协议，公司为雄县辖区包装印刷行业VOCs污染综合治理提供第三方整体服务，包括政策咨询及技术支持、VOCs资源化利用基地建设、VOCs污染第三方治理及挥发性有机物排放在线监控平台系统建设。合作将以PPP模式展开，整体投资约18亿元。项目将对公司带来积极影响，表现为首先有助于增强公司在工业有机废气综合治理项目的建设和运营经验，提升行业影响力；其次此项目是国内有机废气治理领域第一单PPP项目，有望成为标杆示范工程项目，加速行业PPP项目进展；项目建成后对公司未来业绩高增长提供强力支撑。
VOCs污染治理行业迎来春天:VOCs是形成PM2.5的重要前提物，若不得到妥善治理，空气质量难言提高。我国VOCs排放量位居世界第一，其绝对排放量比二氧化硫、氮氧化物和粉尘都要高，每年超过2000万吨。
15年8月29日新修订的《大气污染防治法》已将VOCs纳入监管范围，提出要引导排污企业从源头开始控制，目前排放标准也正在制定当中。
15年6月《挥发性有机物排污收费试点办法》出台，石油化工及包装印刷行业将从10月份开始征收VOCs排污费，政府征收排污费然后支付治理公司治污费用幷加以一定的补贴，能够有力推动VOCs的治理工作。据统计"十二五"末期VOCs市场规模将超过815亿元，而"十三五"期间，其市场规模将超过1400亿元，随着相关政策利好不断兑现，VOCs治理在2015-2017年迎来春天，估计工业企业及工业园区VOCs监测设备需求将超过600亿元。
盈利预测:我们预计公司15、16年分别实现净利润1.16亿元（YOY+62.26%）、1.52亿元（YOY+30.37%），EPS0.34、0.44元，当前股价对应15、16年动态PE65X、50X，公司未来成长性高且确定性强，维持"买入"建议，目标价25元（2016年动态PE57X）。
永清环保:切入光热发电领域，打造综合环保平台
公司今日公告，拟投资3000万元不深圳市爱能森科技有限公司组建合资公司，开展新能源电站的开发、投资、建设、运营。
投资要点:
公司牵手新能源科技企业，切入光热发电领域。爱能森是从亊太阳能光热发电储能系统解决方案的与业服务商，是研发、设计、生产、销售储热材料、储热设备及系统的高科技企业。合资公司注册金5000万元，公司出资3000万元，占比60%，爱能森以技术+现金出资2000万元，占比40%。
光热发电为国家支持的新型产业，未来发展空间大。光热发电具有储能、排碳量小等优势，已为国家重点支持的新型行业。《太阳能发展"十事五"规划》提出，2015年太阳能热发电装机达到1000MW，2020年达到3000MW，并且发改委给予首个光热发电示范项目1.2元/KWH的上网电价。我们认为，考虑光热发电的优势和国家的支持力度，未来空间较大。
合资公司同时拥有技术、市场和资金支持，未来有望大幅增厚公司业绩。
爱能森在技术和市场开拓方面已经成型。技术上，爱能森已有多项与利技术，不中国科技开发院交流密切，并且其控股公司在包头建设国内第一个光热发电高端装备制造基地。市场开拓上，爱能森已积累丰富的经验和市场资源，在手已签订多个光热发电的合作协议。我们认为，公司不爱能森合作具有较大协同效应，成立的合资平台同时拥有技术、市场和上市公司资金支持，后期随着爱能森项目的注入和落地，有望大幅增厚公司的业绩。
公司土壤修复为本，新能源、固废、大气业务并行，打造综合环保平台，上调盈利预测，继续强烈推荐。我们认为，土壤修复和光热发电为公司后续带来较大爆发性。其中，土壤修复受益于"土十条"政策出台，后续订单有望加速兑现。其次，光热发电项目体量较大，一旦落实投运有望大幅增厚业绩，我们上调16~17年盈利预测，预计15~17年EPS0.47、0.99、1.57元，对应PE分别为88、41、26倍，给予目标价54.45元，对应16年55倍，持续强烈推荐。
风险提示:项目进展低于预期、市场开拓低于预期、政策出台不及预期
巴安水务:海外并购落地加码技术，拿单实力再提升
KWI:拥有技术品牌的废水处理公司。KWI主要致力于工业废水处理、市政污水和自来水业务，下游客户包含威立雅、苏伊士等环保公司和可口可乐、达能、摩尔工坊等食品饮料工业企业，销售网络覆盖法国、英国、马拉西亚、加拿大、日本等10多个国家。公司核心技术主要为以气浮技术为基础的固液分离技术，拥有97项专利和4600个业务经验。气浮技术应用范围较广，可用于分离浮油和乳化油、替代二沉池、有机物分离、离子分离等，具有占地面积较小、资源化废弃物收集、减少化学药剂使用量等优点。
KWI:盈利能力优良，业绩承诺有保障。KWI毛利率约60%，净利率12-14%，盈利能力较好。其次公司13~14年实现净利润约2045、2452万人民币，15年预计2394万人民币，并且公司通过盈利能力支付计划的交易结构对未来三年业绩进行对赌，计划16-17年净利润约3440、3788、4156万人民币。考虑两个公司合作后的市场开拓能力，我们看好其持续成长能力。
并购补充技术储备+打开海外市场。此次并购是公司海外并购的第一步，带来具有较强品牌的技术补充，使公司未来拿单范围更广、更具优势，其次，KWI未来将作为公司拓展海外市场的平台，进一步扩充公司的发展空间。
投资建议:技术布局最全标的，看好公司拿单实力。我们认为公司是A股水务公司中技术布局最全、业务经验最广的标的。十三五期间水务投资确定性较高，行业向"以效果为导向"转变，市场化竞争加强，公司具有技术优势并且经验丰富，拿单实力强，未来有望整合市场跨领域和跨地区拓展业务、通过成本优势提高盈利水平。我们预计15~17年EPS0.36、0.78、0.98元，对应PE56、26、21倍，我们给予16年35倍PE，目标价27.3元，强烈推荐。
风险提示:PPP项目、工业水等项目拓展不及预期、政策风险、资金风险。
碧水源:业绩高增符合预期，"十二五"收官之年订单加速实施
15年全年净利润预计13.2-16亿，预增40%-70%；拟每10股转增15股派1元
公司近日发布的业绩预告其业绩符合预期。今年前三季净利润同比增速为51%，故第四季度增速显著高于前三季度，业绩延续良好的态势，我们认为高增长的主要原因有:1）去年业绩基数相对偏低；2）"十二五"收官之年，项目推动加速，这也验证了我们的判断，订单落实情况良好，我们也因此略上调盈利预测。
公司是水行业内第一梯队最优质平台型公司之一，整体看来，全国环保行业PPP项目的加速推进将有望使得公司进入PPP订单快速拓展期
1）公司目前在手订单丰富，2015年上半年公司中标总金额123亿，下半年公司订单加速落定，今年八月至今新签订单总额超150亿。其中最新订单包括12月初公司中标乌鲁木齐昆仑环保集团公司PPP项目（共26.6亿）及贵州省兴义市水务一体化建设项目（共15亿）。大金额的订单意味着公司从单一项目拓展发展到一座"城市"的全面合作。2）去年以来，PPP模式推广推动整个水务行业进入市场集中度加速提升的整合阶段，公司平台价值开始发挥作用，新一轮跑马圈地大幕拉开。从今年统计的数据来看，环保行业PPP项目整体推进速度较快，政策持续加码，公司潜在可拓展水处理PPP市场在千亿以上。
城镇污水处理厂污染物排放修订征求意见稿出台，提标改造将促进膜技术推广，助推水行业PPP订单释放
今年11月，自2002年以来第一次修订的《城镇污水处理厂污染物排放标准（征求意见稿）》出台，其中要求①对于采取特别保护措施的地区的城镇污水处理厂执行水污染物特别排放限值，执行水污染物特别排放限值的地域范围、时间，由国务院环境保护行政主管部门或省级人民政府规定。②自2016年7月1日起，新建城镇污水处理厂执行一级A标准；③自2018年1月1日起，敏感区域内现有城镇污水处理厂执行一级A标准。根据统计数据，我国有近50%的污水处理厂执行一级B标准，25%的污水处理厂执行一级A标准，还有将近25%的污水处理厂执行的是二级标准。水处理行业提标改造将助推PPP订单加速释放和公司的膜技术的应用与推广，有利于公司加速拓展。
维持盈利预测及"买入"评级
我们预计公司15-17年EPS为1.20/1.90/2.37元，对应PE为37/23/18倍。我们重申，公司是环保里少有的有创新能力的公司和最优质的环保平台型公司，也是流动性和安全性最佳的环保投资标的之一，维持公司"买入"评级。
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