医药行业危中寻机 四条主线把握投资机会
券商研究报告认为，医药作为“常青树”行业，攻守兼备配置价值凸显。创新、跨界及并购转型、医养结合等将是医药板块下一阶段的投资主线。申万宏源(000166)：医药生物行业2016年投资策略——寻找政策趋势和行业发展的交集
医药行业2016年投资策略：医改政策天平已经发生倾斜，药械的关键词是“控”，药械领域医院端通过量及费用的控制缓解医保压力，同时破除公立医院以药养医的运行机制，上游新药审评改革如火如荼。经过大浪淘沙，创新产品、高质量产品将会胜出。医疗服务的关键词是“放”，政策向社会化办医倾斜，分级诊疗及县级公立医院改革使整个医疗体系面临重构，大医疗将迎来政策和改革红利，成长空间巨大。
创新是医药企业恒久不变的核心驱动力。(1)创新实力卓越，处于细分行业龙头的企业，依次看好：恒瑞医药(600276)、康弘药业(002773)、通化东宝(600867)、华兰生物(002007)、华东医药(000963)、科伦药业(002422)等。(2)制剂出口已经开始点状突破，同时也将受益国内招标政策，依次看好：华海药业(600521)、人福医药(600079)、常山药业(300255)等。
新技术是行业发展的重要推动力。(1)基因测序风云再起：基因检测及精准医疗拥有千亿美金的市场空间，必将带来人类医学的革命，依次看好：达安基因(002030)、千山药机(300216)、北陆药业(300016)等；国内龙头公司贝瑞和康和华大基因的上市启动有望催化基因检测板块风云再起。(2)具有核心创新竞争力的医疗器械龙头公司：乐普医疗(300003)、科华生物(002022)、鱼跃医疗(002223)等。
医疗体系面临重构，政策驱动迎来变革。(1)医疗服务领域细分龙头：依次看好：爱尔眼科(300015)、湖南发展(000722)、复星医药(600196)、信邦制药(002390)、江苏三友(002044)等。(2)医疗服务新模式：泰格医药(300347)（CRO龙头，受益多中心临床政策落地），迪安诊断(300244)（ICL龙头）、尚荣医疗(002551)（医建PPP新模式）。(3)互联网医疗：“互联网+”仍是未来发展大势所趋，随着产业成熟提升，国家政策的扶持，商业模式会进一步清晰，龙头公司会逐渐脱颖而出。
医药领域一直是跨界及并购转型的热点： (1)跨界并购转型：依次看好：蒙发利(002614)、东方海洋(002086)、三星电气、康恩贝(600572)等。(2)国企改革：有望成为市场下跌后实现概率反而增加的板块。依次看好：羚锐制药(600285)、联环药业(600513)、同仁堂(600085)、云南白药(000538)、人民同泰(600829)、现代制药(600420)、国药一致(000028)、国药股份(600511)、仙琚制药(002332)、太龙药业(600222)等。（申万宏源 罗佳荣，杜舟，王晓锋）
申万宏源：中国创新药投资机会及价值再认识
创新药投资应牢牢抓紧一个核心与两个基本投资策略：（1）一个核心：创新药研发切合未来新技术发展方向，满足临床未被满足的医疗需求；（2）两个基本策略：创新药临床价值已经初步验证，研发成功几率高，盈利贡献近在眼前，适用成长股策略；代表未来技术发展方向，商业化应用预计仍需很长时间，研发风险高，适用主题策略。
推荐：恒瑞医药（拥有国内最强创新药研发团队，阿帕替尼片与长效GCSF 处于盈利释放期），绿叶制药（利培酮微球注射液美国上市在即，微球技术具备平台化优势），康弘药业（康柏西普：迄今中国药厂开发最好创新药，康柏西普收入爆发式增长）。通化东宝、海普瑞(002399)、信立泰(002294)、海正药业(600267)均有创新药布局，也是中国创新的典型代表。
创新药开发蓬勃发展，研发与生产外包行业面临需求井喷：推荐新药开发的卖水人泰格医药，关注药明康德（WX.U）、九洲药业(603456)、博腾股份(300363)等。
近年基因工程与生物技术的进步催生了一大批极有商业前景的革命性的新药技术，商业化应用仍需很长时间，呈现很强主题投资特性：细胞疗法：安科生物(300009)（CAR-T 技术）、香雪制药(300147)（TCR 技术）；小核酸药物：舒泰神(300204)，香雪制药；基因技术引领个性化用药：丽珠集团(000513)、北陆药业、新开源(300109)；干细胞药物：中源协和(600645)、国际医学(000516)、南华生物(000504)。（申万宏源 罗佳荣）
海通证券(600837)：医养结合开启医药板块大主线
事件：
11 月 11 日李克强总理主持召开国务院常务会议，决定推进医疗卫生与养老服务结合，更好保障老有所医老有所养。
点评：
养老产业迎来战略机遇期，医养结合将为发展方向。11 月 11 日，李克强总理主持召开的国务院常务会议指出：“推进医疗卫生与养老服务相结合，是深化医改、应对老龄化、增进亿万家庭福祉的惠民举措”。这次国务院常务会议提出医养结合，着重强调了医疗在养老中发挥的重要作用，将对医疗服务行业向养老产业渗透产生重大而深远的影响。国内传统的养老产业更多的是为老年人提供一个居住生活的环境，对老年人的健康状况关注不够。我们认为，养老不仅仅要保障老有所养，更重要的是老有所医，维持老年人健康的生活状态，在这个过程中医疗和康复将发挥重要作用，医疗和康复公司与养老产业的结合将成为未来长期的重要发展方向。
2030 年养老产业可达 8 万亿，市场空间巨大。据统计局数据显示，截至 2014年末，我国 60 岁以上人口 2.12 亿人，占总人口的 15.5%。按照现有出生率推算，2030 年 60 岁以上人口占比将接近 30%，老龄化率比 2014 年增加 1 倍。假设 2030 年 60 岁以上人口达到 4 亿，人均年养老消费 2 万元估算，2030 年养老产业规模可达 8万亿。老龄化将为国内养老产业带来巨大投资机会。
康复将是医养结合的最大受益方。一方面，本次国务院常务会议指出：“支持养老机构按规定开办老年病、康复、中医医院和临终关怀机构等。”“支持医疗资源丰富地区将公立医院转为康复、老年护理等机构。”明确支持康康复行业发展。另一方面，老龄化、国内护士供给不足、政府限制公立医院床位数扩张等因素将持续提升康复护理的需求。因此，我们认为康复将是医养结合的最大收益方。
投资标的包括湖南发展、南京新百(600682)、澳洋科技(002172)、和佳股份(300273)、华邦健康(002004)，建议关注人福医药、信邦制药、尚荣医疗等公司。（海通证券 余文心，周锐）
广发证券(000776)：医保控费的大环境下，推荐四条医药投资主线
核心观点：
费用增长问题突出，5部委印发《控费意见》
①11月6日，国家卫计委公布了与发改委等5部门联合印发的《关于控制公立医院医疗费用不合理增长的若干意见》，（下文简称《控费意见》） ，要求减轻群众医药费用负担，将费用控制与公立医院各项指标挂钩。②在我国医保覆盖率已经超过 95%的情况下，医保广覆盖的目标已经完成，医疗费用快速增长矛盾突出，从 2004 年到 2013 年的十年，卫生费用支出从0.76万亿元上涨4倍到3.19万亿元，占GDP 的比重从0.81%到 1.68%，政府卫生占比从17%上升到30%，在此背景下《控费意见》出台。
亮点一：明确控费目标的时间节点
本次《控费意见》明确提出控费目标时间节点：到2016年上半年，各地结合实际并量化区域医疗费用增长幅度，定期公示主要监测指标，初步建立公立医院医疗费用监测体系，医疗费用不合理增长势头得到初步遏制。到2017 年底，公立医院医疗费用控制监测和考核机制逐步建立健全，参保患者医疗费用中个人支出占比逐步降低，居民看病就医负担进一步减轻。
亮点二：提出8大具体控费综合措施
《控费意见》提出 8 大措施：①规范医务人员诊疗行为，重点加强对用药、耗材、大型医学检查等行为的监管；②强化医疗机构内控制度，提高内部运行效率；③严格控制公立医院规模；④降低药品耗材虚高价格，完善药品集中招标采购，实施高值医用耗材阳光采购；⑤推进医保支付方式改革；⑥破除以药补医，建立公立医院科学的补偿机制；⑦构建分级诊疗体系，提高医疗服务体系的整体效率；⑧实施全民健康促进和健康管理，从源头上控制医疗费用增长。
亮点三：建立医疗费用控制考核问责机制，明确检测指标
《控费意见》将控费目标实现情况与公立医院投入、补助情况、责任人考核相关联；并且提出21个费用控制主要监测指标。
抗生素、辅助用药、高值耗材承压，利好中药饮片企业
《控费意见》推行临床路径管理，采取处方负面清单管理，对抗生素、辅助用药和高值耗材进行跟踪；建立中药饮片处方专项点评制度，促进合理用药，利好饮片行业。
严控大型公立医院规模，构建分级诊疗，基药市场继续受益
意见要求合理把控公立医院床位规模，严禁擅自增设床位，促进优质医疗资源下沉，提高基层服务能力。并且建立健全以基本药物为重点的临床用药综合评价体系。基层医院市场将持续受益，利好拥有独家基药产品企业。
明确医保支付方式目标，相关医保控费企业受益
强化医保基金收支预算，建立以按病种付费为主，按人头、按服务单元等复合型付费方式，逐步减少按项目付费。到 2015年底，城市公立医院综合改革试点地区医保支付方式改革要覆盖区域内所有公立医院，实施临床路径管理的病例数达到公立医院出院病例数的 30%，实行按病种付费的病种不少于 100 个。利好相关医保支付类企业。
在医保控费的大环境下，我们再次推荐以下四条医药投资主线
主线一：创新
①创新药（生物药）：创新药是药品审批改革最大的受益者，化药领域的恒瑞医药、华东医药、京新药业(002020)、九州药业，生物药领域中的通化东宝、长春高新(000661)等以及CRO领域的泰格医药。②创新的医疗器械：迈克生物(300463)（化学发光）、理邦仪器(300206)（彩超）、乐普医疗（可降解支架）等。③创新的医疗技术：随着药占比的持续降低，药品创收功能弱化，医院把更多精力转向基因测序、细胞治疗等新型医疗技术上，包括北陆药业、香雪制药、安科生物等。
主线二：国际化
①制剂出口，剂型有壁垒的仿制药，如恒瑞医药、华海药业等。②海外并购，有利于仿制药出口，如华东医药。③制剂通过FDA、欧盟认证后，利于国内招标价格维护，如京新药业、恒瑞医药。
主线三：服务化
①医疗服务连锁化：如爱尔眼科、通策医疗(600763)等。②医疗器械服务化：医学实验室综合服务（迪安诊断、迈克生物、美康生物(300439)、润达医疗(603108)等）、肿瘤治疗中心（星河生物(300143)、中珠控股(600568)）、血透中心（宝莱特(300246)）。③商业服务化：PBM、GPO（嘉事堂(002462)、瑞康医药(002589)）。
主线四：资源性及其他政策友好行业
①中药饮片：医药最景气的细分行业，不受招标降价、医保控费影响，如康美药业(600518)、香雪制药、红日药业(300026)等。②血液制品：供不应求、无需招标、存提价预期，如华兰生物、博雅生物(300294)等。③儿科、妇科用药企业，政策鼓励，如健民集团(600976)、济川药业(600566)等。
风险提示
医保控费进一步严厉的风险、药品招标降价进一步趋紧的风险。
页:
[1]