音乐产业“十三五”蓝图发布 A股在线音乐概念股受益
编者按：国家新闻出版广电总局近日出台《关于大力推进我国音乐产业发展的若干意见》，以进一步推进我国音乐产业综合体系建设，加强对音乐产业及国家音乐产业基地建设的引导。《意见》提出，大力推动民族原创音乐作品的生产和出版，打造一批具有核心竞争力的骨干音乐企业，“十三五”期间基本形成上下游相互呼应、各环节要素相互支撑的音乐产业综合体系。到“十三五”期末，整个音乐产业实现产值3000亿元。其中，国家音乐产业基地实现产值1000亿元，成为在国内外具有较强影响力和竞争力的骨干音乐产业集群。
市场人士分析认为，意见的出台，对A股市场中在线音乐概念股有明显提振作用，可关注漫步者、恒信移动、杰赛科技。另外，A股上市公司中，海伦钢琴、珠江钢琴等涉足音乐产业，有望从音乐产业大发展中获益。
漫步者中小盘信息更新报告:云音响布局渐臻待放量，空净机器人京东众筹
维持“增持”评级，目标价40.3元。通过参股乐韵瑞、携手天猫智能云联盟、以及自身硬件品牌龙头地位，公司奠定了云音响“硬件-平台-内容”全产业链先锋地位。前期布局的新方向空气净化器盛大发布，并在京东成功众筹，我们判断上市后将成为爆款，明年大幅贡献业绩。因预计云音响和空气净化器需2016年才放量，我们修正15-17年EPS预测值为0.36/0.48/0.64元（原预测值为0.4/0.55/0.77元），维持“增持”评级，目标价40.3元。
乐韵瑞+天猫智能云，云音响生态布局渐臻完满。公司借助乐韵瑞多年来在移动互联网、流媒体和智能硬件平台分享方面的丰富经验，从而搭建音频内容云端平台；与天猫的合作为云音响构建起智能家居应用环境，使得云音响不再是智能硬件孤岛，另一方面借助天猫平台将加速云音响新品的推广销售。至此，公司的“硬件-平台-内容”全产业链布局得以落地，为后续硬件销售和平台服务模式打开空间。
空净机器人京东众筹，LIFAair助力“美丽北京”。10月公司携手芬兰LIFAair在北京举行空气净化器新品发布会，凭借LIFAair在空气清洁方面近30年的技术、专利积累及检测控制模式的智能化，LIFAair可谓是“空净机器人”。LIFAair清洁技术引入中国受到了中芬两国政府的高度重视，是“美丽北京”系列项目的重要一环，我们看好产品明年对公司业绩的增厚。目前LIFAair处于京东众筹阶段，截止报告撰写已筹得26余万元，远超众筹目标，预计近期将在京东成功上市。
催化剂:新产品即将发售；外延方式丰富智能家居产品线。
核心风险:音箱业务产品升级低于预期。
恒信移动:破茧成蝶，收购隐形冠军打造第二个百视通
投资逻辑
公司公告以8.2亿估值收购互联网电视隐形冠军易视腾合计91.30%的股份:加上之前公司全资子公司持有的股份，易视腾将成为公司全资子公司；
易视腾是电视互联网的隐形冠军，B2B模式龙头:电视互联网分为B2B（通过电信运营商）、B2C两种模式，其中B2B模式拥有合法直播活跃率高（有盈利可向广电分成）、用户到达率高（运营商具有完善的销售客户体系和套餐捆绑能力）、支付便捷（宽带帐单支付是电视互联网最佳的支付方式）以及现金流好（电视互联网产品本身提高用户ARPU值拉动带宽销售因此运营商有动力分成）三大优点。易视腾作为中国移动最大的OTT合作伙伴，拥有其40%的市场份额，我们相信标的公司亦将在中国联通、中国电信市场取得突破，是名副其实、却又不为人知的电视互联网隐形冠军；
易视腾是实至名归的小百视通，左手市场、右手牌照:公司的商业模式和百视通基本相仿，都是依托运营商的B2B模式。同时公司作为CCTV下属OTT牌照公司未来电视的股东、平台运维商，实质上成为未来电视在运营商市场的映射。公司高管团队有着多年的电信-广电-互联网运营经验，是名副其实、极有能力的优秀团队。我们认为电视互联网目前还看不到B2C模式的盈利拐点，因此B2B模式下有助于公司的良性可持续发展，同时公司作为牌照方股东，对政策有着更加全面的认知，有助于公司走好、走远；
投资建议
我们预计恒信移动原有业务2015~2017年分别实现归属净利润1862万元、3645万元和4717万元，2016~2017年同比分别增长95.73%、29.42%，每股EPS分别为0.139元、0.272元和0.352元。
考虑收购易视腾合并报表及股本摊薄因素，我们预计2015~2017年分别实现归属净利润2088万元、6838万元和1.22亿元，同比分别增长96.56%、227.54%和79.39%，每股EPS分别为0.12元、0.38元和0.68元。
估值
长期看，对比鹏博士、歌华有线等我们给予易视腾160亿元市值，公司目标市值205亿，对应目标价114元。
风险
交易核准、政策变化
海伦钢琴:净利润增速企稳回升，智能钢琴项目进展顺利
财报摘要:
公司10月24日公布2015年三季报，前三季度公司实现主营业务收入2.67亿元，同比增长3.85%，实现归属上市公司股东净利润2，459.30万元，较上年同期增长32.33%，基本每股收益0.10元/股，同比增长25.00%。前十大股东明细数据显示，中央汇金投资有限责任公司持股200.96万股，占比1.50%，为公司第六大股东。
产品销售毛利率增长助力公司净利润增速企稳回升前三季度净利润增速企稳回升，产品销售毛利率较去年提升2.24个百分点至28.99%，销售期间费用率小幅下滑0.39个百分点至17.99%，受人民币汇率变动影响，汇兑收益增加致三季度公司财务费用下滑306.56%，高新技术企业所得税税率降至15%以及政府补助增加均对公司净利润增长产生积极影响，三季度公司实现归属上市公司股东净利润900.53万元，同比增长101.23%。
传统钢琴、智能钢琴研发项目同步推进，不断提升产品综合竞争力公司致力于产品品质与技术提升，不断开发新型号，丰富海伦产品系列，持续加大研发投入，技术研发团队引入先进的国外设计理念，自主创新，新设立的五个研发项目覆盖传统钢琴与电子钢琴项目，传统钢琴产销稳步增长。智能钢琴研发亦有突破，智能钢琴（一代）产品已成功发布，已经完成产品化生产的工艺方案设计和生产线规划，从研发立项到产品推出时间周期不足一年，显示开发团队具备较强科研能力。
政策倾斜明显，儿童早期发展有望成为“十三五”规划重点落实项目教育部及国务院办公厅此前均针对学校艺术教育及美育工作改进提出指导性意见，统筹学校教育、社会教育和家庭教育资源，借助外部力量通过多种途径提升学校美育师资整体素质成为各方共识，即将召开的十八届五中全会有望加大对儿童早期发展项目的扶持力度，公司智能钢琴与线上线下艺术培训项目市场空间广阔，有望持续增强公司盈利能力。盈利预测与估值:
预计公司2015-2017年分别实现营业收入3.86亿元、4.35亿元、4.95亿元，实现归属母公司的净利润0.38亿元、0.49亿元、0.60亿元，增发摊薄后EPS分别为0.15元、0.19元、0.24元，对应PE分别为170.10倍、132.20倍、107.83倍。
维持公司“强烈推荐”评级
风险提示:外延扩张不达预期；市场系统性风险。
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