养老产业峰会今日召开 六股将有抢眼表现
养老产业峰会今日召开 产业链入快速发展期Care Expo第四届国际养老产业(上海)峰会将于11月17日开幕。本届峰会主题为“中国式养老新进程——转变观念，改变模式，打造健康型老龄社会”。本次峰会的召开，将对我国养老产业的再次转型发展起到重要作用，助推产业迈向新台阶。
我国老龄化人口趋势日益突出。数据显示，我国的老龄化率不断攀升，2020年将达到17%，老龄人口将达2.4亿，老龄人口的加速增长催生了养老产业的发展。机构预计，到2020年，我国城镇老人消费潜力将达9.5万亿，农村老人消费潜力将达2万亿，我国老年人消费总潜力有望达到11万亿元。而目前我国养老产业相关规模只有4万亿，产业未来具有较大的发展潜力。
老龄化已成为一个全球性问题。老龄化社会是指60岁以上人口占总人口比例达到10%的国家或地区。据2015全球老龄事业观察指数的报告显示，2015年全球60岁及以上人口约9.01亿，占世界人口12.3%，到2030年这一比例将达到16.5%。我国从1999 年起已步入老龄化社会，且由于人口多、资源不足的基本国情，我国目前仍然面临一系列老龄化问题，这也催生了我国养老产业发展的巨大空间。
目前我国已初步建立了“以居家养老为基础(占90%)、以社区养老为依托(占7%)、以机构养老为支撑(占3%)”的社会养老服务体系，现均面临着一系列问题：基础设施建设落后，养老机构床位数存在巨大缺口，且社区养老服务设施明显不足；民营养老院经营困难，面临总量不足、卫生服务水平差等问题；养老金融发展不足；养老产品和服务供给不足，且质量差、相关企业还未发展壮大等问题。
日前，国务院力推“医养结合”新养老模式，将为养老产业带来转型升级的新机遇。11月，国务院常务会议指出,推进医疗卫生与养老服务相结合。会议确定,一是促进医养融合对接，推进基层医疗机构与社区、居家养老结合,为老年人家庭提供签约医疗服务；二是鼓励社会力量兴办医养结合机构,支持医疗资源丰富地区将公立医院转为康复、老年护理等机构；三是强化投融资、用地等支持,扩大政府购买基本健康养老服务,创新长期护理保险等产品。会议决定,在全国各省至少选择一个地区开展医养结合试点示范。
机构认为，“医养结合”模式能达到“1+1>2”，通过整合全社会中的养老和医疗两方面资源，未来更多养老机构或有望纳入医疗机构范畴(纳入医保)，完善其应有的医疗功能；同时，对医院来说，这将有望缓解医疗资源紧张并提高住院部的床位周转率。
随着我国老年消费市场规模不断扩大，养老服务市场潜力巨大。目前老年消费产业供给不足，但在国家政策大力扶持和老年人口规模的加速增长的态势下，产业链相关的养老服务、地产和医药等产业将迎来快速发展机遇。
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国务院总理李克强11月11日主持召开国务院常务会议，决定推进医疗卫生与养老服务结合，更好保障老有所医老有所养。
面对中国社会老龄化的趋势，以及当前养老产业面临的诸多问题与发展机遇，与会众多部门领导、行业专家和领袖企业各抒己见，从各个角度解读养老产业的未来趋势。
养老产业主要包含四大板块：养老服务业、养老地产业、养老金融业和养老用品业。同时，大休闲、大健康也将受老龄化趋势而提振。
业内人士认为，按照国家标准，我国已经进入老龄化社会，而目前我国养老产业还处于起步阶段，未来发展空间巨大，正是投资的好时机。
世联行
世联行:传统业务超预期增长,创新业务跨越式发展
世联行 002285
事件:公司公布三季度报,前三季度累计实现营收30.45亿元,同比增长38.50%,实现净利润2.52亿元,同比增长15.03%,基本每股收益0.19元,同比上升11.76%,基本符合预期。另外,参股子公司中城联盟挂牌新三板。
营业收入大幅增长,净利润增速略有下滑:1)第三季度营业收入大幅增长的主要原因是:本报告期互联网+业务收入同比增长842.01%,代理业务收入同比增长32.22%;2)净利润增速低于收入增长,略有下滑。主要出于以下几个因素:销售代理所占利润比重在降低,其毛利率相对较高,而今年新增的互联网+业务毛利率较低,但是在营收中占比达到了14.34%;互联网+业务有较好现金流但很多利润尚未达到;很多新近项目前期投入较多但还没有回报。
代理销售超预期增长,创新业务涨势喜人:1)代理销售大增近50%,行业龙头地位进一步巩固:第三季度代理销售额同比大涨46.42%,主要是因为地产行业整体回暖、公司市场占有率进一步提高、并购带来增长以及新业务协同效应。预计四季度增速将放缓,但是公司近年市场份额目标为10%,代理销售额向7000亿冲击,彰显管理层信心;2)三项创新业务均表现不俗:资产服务、金融服务、互联网+业务同比分别增长了32.26%、73.16%、2028.55%,业务多元化有利于公司应对行业周期性,实现稳定增长。
外延式增长加快转型步伐,子公司挂牌新三板:1)资本运作频繁,外延式增长助力业务转型:2015年以来公司已进行6次对外投资,涉及存量房资产管理、城市更新与产业升级、房地产综合业务、金融业务等领域,多元化发展步伐坚定;2)参股子公司挂牌新三板:公司参股子公司中城投资于2015年10月26日在新三板正式挂牌,或将增厚公司投资回报。
投资建议:受益于上半年市池暖,传统业务代理销售超预期增长进一步巩固龙头地位,创新业务跨越式发展提供新增长点,外延式发展加快转型步伐,我们预计公司15-17年营收约为45.69亿元、60.77亿元、78.84亿元,每股EPS为0.33、0.45、0.61,对应当前股价PE倍数为50.4X、37.0X、27.4X;给予买入-A的评级。
风险提示:市场整体下行、创新业务开展不及预期
九安医疗
九安医疗:调整定增方案,加大健康管理云平台投入
九安医疗 002432
公司10月9日股东大会审议通过了《关于调整公司非公开发行股票方案的议案》,发行价格由不低于18.40元调整为不低于12.67元,发行股票数量由不超过0.44亿股调整为不超过0.73亿股,募集资金由不超过8.10亿调整为不超过9.24亿,主要的募投由投资4.81亿的移动医疗周边生态及智能硬件研发基地调整为投资7.31亿的移动互联网+健康管理云平台项目。
投资要点:
加码移动医疗,重金打造健康管理云平台。本次7.31亿的募投项目是给医疗服务机构提供一个软硬件结合的健康管理云平台解决方案,使用移动智能医疗设备(如智能血压计、血糖仪等)为入口,以互联网为载体和技术手段,积累用户健康数据,为病人和医生之间搭建纽带,监测治疗效果,并借助移动互联网建立新的沟通渠道,搭建在线医患沟通平台、医医交流社区、患患交流社区等新平台。这是公司“智能硬件+应用程序+云服务”战略思路的进一步实践,围绕用户形成一个完整循环,帮助用户绘制个人健康图谱,公司的健康大数据平台进而演变为个人健康社会化平台,通过对经认证的信息使用者开放,提高整个社会的医疗和健康管理效率。同时,调整后的非公开发行方案不再涉及土地问题,有望加快上报审核速度。
与小米合作的新产品-蓝牙版iHealth智能血压计面世,适配机型数量扩大5倍。9月28日蓝牙版iHealth智能血压计在小米商城开售,使用蓝牙连接后,适配机型由小米用户拓展至所有安卓用户。根据iiMediaResearch最新数据测算,Q2季度中国智能手机总出货量9890万台,小米手机出货量占比16.6%,同期安卓手机出货量占比85.2%,粗略测算适配机型直接扩大5倍。同时,蓝牙连接省去了以往插拔手机的步骤,用户体验更佳。
iSmartAlarm家庭安防公司由孙公司调整成子公司,股权占比30%保持不变。iSmartAlarm主营业务为基于移动互联网的新型家庭安防产品的研发与销售,主要产品为智能安防系列产品,无需专业安装,用户可以使用手机对家庭进行安防管理,主要销往欧美等国家。iSmartAlarm,Inc.由参股孙公司调整为参股子公司,理顺架构后,便于公司更好的参与iSmartAlarm的管理。
维持“强烈推荐”。目前公司业绩受ihealth系列推广期市场开拓、研发、销售费用持续较高的影响,15年业绩压力仍较大,我们预计ihealth的收入占比将在16年提升至50%,届时可实现盈亏平衡。预计15-17年EPS为分别为-0.20、0.01、0.07元,目前正处于由硬件业务向健康大数据服务、健康管理业务的转型期,建议持续关注。
风险提示:ihealth系列推广低于预期的风险、销售费用和研发费用投入持续增加导致盈利水平持续较低的风险
华邦健康
华邦健康:内生+外延带来主业快速增长,医疗服务是未来看点
华邦健康 002004
内生+外延带来主业高速增长15年Q1-Q3收入47.41亿(+25.63%),净利润5.91亿(+60.12%),其中Q3实现收入14.18亿(+21.13%),净利润1.92亿(+41.89%)。公司预计2015年全年实现净利润6.22亿-7.51亿(+45%-75%),公司是为数不多业绩大幅增长的医药公司,但由于合并因素致使前三季应收账款周转率下降,导致经营净现金流下降。业绩大幅增长原因在于:今年收购的百盛药业全部并表(同时我们估计百盛和原上市公司制剂业务内生增速在25%-35%之间)。百盛制药并购不仅带来产品线的极大丰富(皮肤药向心脑血管用药、呼吸类用药、儿科用药、眼底类用药等大类用药延伸),而且在销售渠道上也有协同和互补(尤其是华邦制药一直比较薄弱的北方市场)。产品储备上:公司在研莫西沙星、甲泼尼龙、倍他米松等产品有望在1-2年时间内上市,而百盛在评审项目超过20个,2-3年内有望有2个以上心脑血管产品上市。
康复+专科医院+医学中心,医疗服务是未来看点公司积极布局康复行业,今年与重庆医科大学附属第二医院合作设立的宽仁康复医院开业运营,并在整形美容等多个医疗服务领域有所布局,并建设筹备综合性医学中心。公司以皮肤病用药见长,积累了大量的皮肤病医疗资源和患者群体,在此基础上公司将通过与大型的皮肤病医院进行合作,通过股权合作等形式进行全国性医疗服务的布局。在实体医疗服务布局的同时,公司还将建设皮肤播联网医疗平台,将医生和患者连接起来进行健康咨询,在线诊疗和慢性病管理的工作,建立起线上线下的全国性皮肤病诊疗网络。医疗服务将打开公司长期发展空间。
农化业务挂新三板,持股比例下降是趋势。
公司农化业务的主体北京颖泰嘉和已经挂牌新三板。未来上市公司将逐步降低农化业务持股比例,强化上市公司医疗平台主体地位,估值体系逐步上移。
风险提示:新药上市速度低于预期。
估值不贵,维持“买入”预计15-17年EPS0.40/0.47/0.57元,对应PE34X/29X/24X,公司制剂主业快速增长,医疗服务打开长期空间,估值并不贵,维持“买入”评级。
中国平安
中国平安:保险业务价值优势突出
中国平安 601318
事件:2015年10月28日,中国平安公布2015年第三季度业绩:2014年公司实现营业收入4732亿元,同比增长37.4%;归母净利润483亿元,同比增长52.4%。总资产达46671亿元,比上年增长16.5%;总负债达42623亿元,比上年增长16.7%。每股收益和每股净资产分别为2.64元和17.96元。
点评:
一、保险:业务价值领先同业。
寿险规模与价值维持快速增长:2015年前三季度,寿险业务实现规模保费2,341亿元,同比增长16.2%。结构方面:电销业务实现规模保费94亿元,同比增长40.2%,市场份额稳居行业第一;个人寿险业务实现规模保费2,108亿元,同比增长18.4%,其中新业务规模保费642亿元,同比增长51.7%。产能方面:队伍产能稳步提升,人均每月首年规模保费同比增长18.6%。
产险渠道和成本优势显现:产险前三季度实现保费收入1,216亿元,同比增长15.7%。结构方面:交叉销售和电话及网络销售保费收入540.48亿元,同比增长21.9%;车商渠道保费收入241.73亿元,同比增长14.1%。平安产险业务品质和盈利能力持续保持优良,前三季度综合成本率为94.4%。
投资规模与效益平稳增长:截至2015年三季度末,公司保险资金投资组合规模达1.61万亿元,较年初增长9.5%。2015年前三季度,保险资金投资组合年化净投资收益率稳步提升至5.6%,年化总投资收益率7.8%。
二、银行:不良大幅抬升处置力度加大。
因不良资产处置力度加大,平安银行净利润增速明显下滑。2015年前三季度平安银行实现净利润177亿元,同比增长13.0%。其中非利息净收入229亿元,同比增长41.4%,营收占比提升2.55个百分点至32.25%;净利差、净息差同比分别提升0.23、0.20个百分点。
截至第三季度末,平安银行不良贷款余额162亿元,不良率升至1.34%,但三季度不良生成率环比明显下降。平安银行前三季度共清收不良资产45.10亿元,拨备及核销力度较大。三季度末,平安银行拨备覆盖率为166.97%;拨贷比2.24%,较年初上升0.18个百分点。
四、投资建议。
负债端:当前,我国基础利率连续下调,寿险产品相较于银行理财优势突出,保费增速将维持高增速。投资段:由于无风险利率下行,利率市朝完成,保险公司的投资风险偏好普遍提升,权益类资产比重或将上升。
2015年第三季度中国平安业绩报告超预期,主要在于公司不仅主业维持稳健发展,而且投资收益没有因资本市场宽幅震荡而重创。中国平安在传统业务上价值优势不断提升,在互联网金融领域的进步有目共睹。公司传统金融与互联网金融双轮驱动的发展策略将在未来释放更多活力。我们维持公司“强烈推荐”评级。
五、风险提示:
经济萎靡不振,资本市场投资受挫;
货币政策和税收优惠政策不达预期或落空;
信贷资产质量恶化;
巨灾风险,赔付额大幅增长。
宜华健康
宜华健康:转型彻底,众安康贡献主要业绩
宜华健康 000150
投资要点:
1.事件
10月31日晚公司发布2015三季报。公司第三季度净亏损21.46万元,上年同期亏损609.87万元;营业收入为2.4亿元,较上年同期增4501.98%;基本每股亏损0.0005元,上年同期亏损0.0188元。公司前三季度净利润0.01亿同比增长25.27%,营业收入6.61亿,同比增长679%。
2.我们的分析与判断
公司第三季度净亏损21.46万元,上年同期亏损609.87万元;营业收入为2.4亿元,较上年同期增4501.98%;基本每股亏损0.0005元,上年同期亏损0.0188元。2015前三季度净利润0.01亿同比增长25.27%。营业收入6.61亿,同比增长679%。三季度亏损收窄,来源于众安康的贡献,公司转型彻底众安康已成为公司主要的收入来源。我们预计,众安康前三季度贡献约4500万利润,财务费用压力大侵蚀利润导致三季度微亏。众安康2014年-2016承诺业绩分别为6000万、7800万以及10140万元,随着第四季度结算期的到来公司全年业绩乐观。另外,随着房地产出售回笼资金,明年财务费用压力也将明显减缓。
2014年,在房地产行业形势严峻的背景下,公司及时调整了战略,进军医疗服务行业,使公司保持了稳定的发展态势。公司转型健康医疗决心巨大、速度迅猛、布局完善,不断剥离原地产业务回笼资金发展健康医疗。收购众安康转型进入医疗服务行业,公司业务增加了医疗后勤综合服务和医疗专业工程业务;公司通过增资及股权转让的方式参股友德医20%的股权。公司此前完成了重大资产收购,19.3亿现金收购爱奥乐和孜赛勒康。
3.投资建议
公司转型决心大、速度快、布局完善、推进迅速,将形成线上线下一体化,医疗养老一体化的全产业链布局。公司设立投资基金进一步延拓健康医疗布局,相继完成了肿瘤医院和医疗器械的布局逐渐趋于完善,众安康业绩有支撑。考虑费用压力较大,下调盈利预测,暂不考虑收购并表,预计公司15-17年净利润分别为2100万、1.05亿和1.60亿元,对应EPS分别为0.05、0.23和0.36元,维持“推荐”评级,6个月合理估值65元。
南京新百
南京新百:HOF拖累业绩,净利同比减少198.42%,“百货零售+医疗养老”双主业驱动发展
南京新百 600682
HOF并表营收大幅增长326.5%,拖累净利同比减少198.42%。1-9月公司实现营收102.61亿,+326.5%YoY;归母净利-0.93亿,-198.42%YoY,EPS-0.11元。其中Q3营收33.41亿,+377.47%YoY;Q3归母净利-2.28亿,-4166.21%YoY。
营收增长主要系新增HOF收入79.66亿元所致,归母净利下滑主要系HOF1-9月亏损4.18亿元所致,其中Q3亏损1.42亿元,同时公司处置子公司新百药业股权取得投资收益4.3亿。
毛利率、费用率大幅上升,净利率下滑。报告期内,公司毛利率,各项费用率均大幅增长主要系HOF并表所致,具体来看,毛利率34.10%,同比增加9.64个百分点,主要系商业板块HOF自有、采购、特约三种品牌分类毛利率均高于国内百货所致。期间费用率为37.26%,同比增加19.73个百分点;其中销售费用率为26.29%,同比增加23.55个百分点;管理费用率为8.25%,同比减少3.69个百分点;财务费用率为2.72%,同比减少0.12个百分点;受费用率大幅增加影响,公司净利率为-1.42%,同比减少5.36个百分点。
加速养老产业布局,完善现代商业体系,“养老+零售”双轮驱动增长。第一,养老产业体系加速完善:a.收购CO开启医疗资产整合:24日公告称已和CO(中国最大的专业脐带血库,布局全国4/7血库牌照)控股股东金卫医疗达成初步合作意向,目前收购工作正在顺利推进,若CO明年并表将大幅增厚公司业绩(15财年净利1.07亿人民币);b.“Natali(中国)+安康通”推进养老服务战略:安康通以B2G2C模式开展,15年目标覆盖300万客户并发展100万付费用户,同时签下10个左右地级城市作为养老运营平台;Natali(中国)聚焦高端养老,探索远程医疗B2C;c.成立健康投资基金:联合上海创投等发起成立健康投资基金(总规模50亿),聚焦医疗大健康,孵化优质项目助力外延式扩张;d.打造集体医疗养老产业平台,作为三胞集团的资产证券化平台,未来或将不断丰富医疗养老资源,为向医疗养老综合服务提供商转型打下稳固基矗第二,借力HOF探索买手制培育自有品牌,构建现代商业体系并大幅提升毛利率:传统经营招租毛利率20%左右,买手35%,自有品牌则在50%以上。
维持盈利预测,维持买入-A评级。我们预计公司15-17年EPS分别为0.88元、1.11元、1.45元,对应PE分别为43倍、34倍、26倍,维持买入-A评级。
风险提示:整体消费环境不佳
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