法国总统下周访华 碳排放领域望达共识
导读：法国总统下周访华 碳排放领域望达共识
2017年启动碳排放交易体系 打开万亿空间
外媒：中美将宣布应对气候变化新举措
碳减排落实 环保风吹热氟化工
发改委：加快建立全国碳排放权交易市场
全国碳排放权交易市场明年启动 将覆盖主要排放行业
未来中国低碳产业总投资或超40万亿
光大证券：全国统一碳交易市场呼之欲出，技术和金融附加值最高
碳交易产业链10只概念股价值解析
法国总统下周访华 碳排放领域望达共识
据新华社10月26日消息，中国外交部发言人26日宣布，法国总统奥朗德将于11月2日至3日对中国进行国事访问。据此前媒体报道，奥朗德此次访华，碳排放及环保将是双方讨论的重要话题，两国领导人将为12月在巴黎举行的联合国气候大会取得成功共同发出呼吁。
上周五，巴黎气候大会前最后一轮正式气候谈判在德国波恩闭幕。目前，已有包括中国在内的149个国家递交了气候变化国家自主贡献文件，这些国家的温室气体排放总量占全球87%。而在上周举行的为期一周的波恩谈判中，各国已达成一份结构清晰、总长度在55页左右的草案，但各方在关键议题上的分歧还有待COP21解决。
奥朗德在今年9月的一次会议中分享了他对于2009年哥本哈根气候变化大会的感悟。他认为，在COP21期间，领导人会议最好在大会伊始，而不是在最后。“会议开到最后有些商讨往往太晚了，很难再进行游说和做出决定。”奥朗德表示。这意味着，奥朗德希望在COP21开始的第一周（即11月30日起的那一周）就将全球主要国家领导人请到巴黎，给予谈判团队充分的授权。
中国谈判代表称，此次谈判制定的草案梳理出了巴黎协议的大致框架，为继续谈判奠定了良好基础。中国作为发展中国家代表，此前在习主席访美时发表的《中美元首气候变化联合声明》指出，中国计划于2017年启动全国碳排放交易体系，将覆盖钢铁、电力、化工、建材、造纸和有色金属等重点工业行业，强调了向低碳经济转型的战略，这将为碳交易等领域带来巨大发展机遇。
光大证券分析师表示，碳排放产业链划分成为减排技术，减排设备，碳信用(一级、二级)及碳衍生产品几个环节，减排技术提供了减排在技术上的可行性，处于整个产业链的最上游，其所代表的相关技术和专利必然代表着高的附加价值，望率先受益。A股中爱康科技、置信电气等，望受益于碳排放交易市场的推进。
2017年启动碳排放交易体系 打开万亿空间
日前中美两国再度发表《气候变化联合声明》，中国将承诺到2017年启动全国碳排放交易体系。在联合声明中，习近平表示，中国政府承诺将拿出200亿元人民币(约31亿美元)支持其他发展中国家应对气候变化。预计国内碳交易市场万亿空间将被打开，推动清洁能源和节能减排的发展，对应在A股上，环保、新能源等上市公司值得投资者重点关注。
支持发展中国家应对气候变化
当地时间9月25日，中美两国再度发表《气候变化联合声明》，中国将承诺到2017年启动全国碳排放交易体系。继去年年底中美两国“里程碑式”的协议后，此举将再度成为中国在促进温室气体减排、应对气候变化中的一大步。
在联合声明中，习近平表示，中国政府承诺将拿出200亿元人民币(约31亿美元)支持其他发展中国家应对气候变化。中国政府还在此次联合声明中承诺，将严格限制公共投资流向国内外的高污染、高排放项目。
早在去年年底，中美就已经发布了一份《气候变化联合声明》，共同宣布了控制温室气体的相关协议，中方承诺2030年左右达到碳排放峰值并争取尽早达峰，2030年非化石能源在一次能源消费中的比重提升到20%左右，此举被誉为中国在应对气候变化中走出积极的一大步。
业内人士认为，无论是公开承诺还是对外捐助，都在展示着中国在应对气候变化上的大国责任，具有划时代的意义，这一承诺将积极影响本年年底举行的巴黎气候谈判格局，也将向包括美国在内的发达国家提高出资水平施加巨大压力。
碳交易市场万亿空间
碳市场是推动低碳经济的高级形式，政府可以通过多种行政手段推动低碳经济，包括行政限制、补贴、碳税费及碳交易市场等。碳市场是通过行政手段人为的创造出一个市场，其具备价格发现和资源配置功能，能够促使经济体以最低的成本完成碳减排的任务，被理论界青睐。
中美国达成气候减排合约，意味着全球最大的两个碳排放体进入全球碳排放体系。中美气候减排的合约也是中国市场开启的一个信号，现在全国碳排放权交易市场方案已经进入了加速研究的阶段，并且有可能在2016年推出，中国市场将迎来新机遇 .
数据显示，2014年全球碳交易规模达447亿欧元，欧盟占比高达92%，而欧盟碳排放总额为全球排放的10%左右。实际上，2011年全球碳交易市场曾一度接近1000亿欧元，随着经济复苏以及各国政府加大重视程度，未来全球碳交易的市场规模有可能再度超过万亿。
从投资策略上看，碳交易市场与清洁能源和节能减排两大领域有着密切关系，对于企业而言，会综合运用清洁能源和节能减排来完成节能减排的任务。如果碳排放权价格在合理位置上的话，则能综合推动清洁能源和节能减排的发展。
此外，碳交易市场本身由于买卖双方存在严重的信息不对称，这也将创造出一个巨大的中间市场，互联网给中间市场带来了新机遇，所以未来在碳交易中间出现类似彭博一样的终端可能性非常大。根据欧洲经验，场外市场占比超过40%，这为撮合交易以及相关的金融衍生品的发展带来了重要机遇。
外媒：中美将宣布应对气候变化新举措
据外媒9月25日消息，中美两国周五将宣布应对气候变化的新举措。知情人士称，中国将承诺到2017年启动总量管制及配额交易的碳排放市场。
在去年年底发布的《中美气候变化联合声明》中，中国曾首次正式提出2030年左右中国温室气体排放有望达到峰值，2030年非化石能源在一次能源消费中的比重提升到20%左右。
另据有关专家介绍，“十三五规划”中的内容预计将会有涉及如何达到温室气体排放峰值以及实现2030年非化石能源占比的，有望进一步明确未来的低碳路线图。
机构认为，我国碳交易市场相关的制度建设以及扶持政策等将在未来逐步推进，为2016年全国统一碳排放权交易市场做准备。公司方面，中电远达具备二氧化碳捕捉的自主知识产权技术和碳交易平台，同时还建成了国内首个万吨级二氧化碳捕集及液化装置，未来潜在市场巨大。巨化股份是国内首家实施二氧化碳排放权交易的氟化工企业，后期有望受益于碳排放交易试点的推进。
碳减排落实 环保风吹热氟化工
9月16日，环境保护部在京举办《保护臭氧层维也纳公约》30周年暨国际保护臭氧层日纪念大会，提出以生态文明为指引，推动可持续发展。与此同时，首届中美气候智慧型/低碳城市峰会15日至16日在美国洛杉矶举行，落实中美去年签署的碳减排计划。受此提振，制冷剂供需预期进一步改善，A股市场氟化工龙头股有望迎来主题性投资机会。而在环保力度加强的大背景下，氟化工行业长期前景向好，特别是PVDF等新型含氟聚合物的市场规模增长可期，盈利预期可观。
碳减排发力改善供需
2015年是《保护臭氧层维也纳公约》缔结30周年，环境保护部和联合国环境规划署于9月16日“国际保护臭氧层日”在京联合举行大会，纪念这一全球参与最广泛、取得显著成效的环境公约。环境保护部部长陈吉宁在会上指出，“十三五”期间，中国要实现淘汰含氢氯氟烃（HCFC）35%的目标，仍面临新的挑战。当前和今后一个时期，将以生态文明为指引，在保护臭氧层方面着力开展工作。会上，有关协会和企业代表进行了“工业界采用环境友好技术推动绿色发展宣誓”，签署了HCFC淘汰改造合同。
与此同时，作为落实2014年中美两国元首会晤发表的《中美气候变化联合声明》的重要行动，首届中美气候智慧型/低碳城市峰会15日至16日在美国洛杉矶举行，进一步见证两国不断深化的气候变化领域合作。去年美国总统奥巴马访华期间与中国国家主席习近平共同宣布了减排计划，美国计划于2025年实现在2005年基础上减排26%－28%的全经济范围减排目标并将努力减排28%。中国计划2030年左右二氧化碳排放达到峰值且将努力早日达峰，并计划到2030年非化石能源占一次能源消费比重提高到20%左右。去年是“声明之年”，今年将是“落实之年”。业内人士称习近平主席此次访美期间将继续与奥巴马探讨气候变化和降低碳排放的问题。
分析人士指出，削减氢氟碳化物政策力度的加大，以及碳减排计划进一步落实，有利于减少供给，改善供需格局，支撑产品价格，二级市场氟化工板块有望迎来主题性投资机会。
行业中长期向好
从历史看，上一轮氟化工行业景气周期主要源于第二代制冷剂淘汰,目前行业所处状态类似于第一代制冷剂R12等淘汰之后2006-2008年的低迷期。未来若全球就削减氢氟碳化物的达成共识,发达国家将率先削减相关产能,届时制冷剂短期可能出现明显的产能缺口,并有望推动相关产品价格大幅上涨,利好国内氟化工企业盈利及股价,带来新一轮氟化工牛市。
目前，世界各国正在高度重视应对气候变化，加强环境保护，我国生态文明建设和绿色低碳可持续发展也在大力推进。随着碳减排正在成为国际共识并执行，氟化工行业中长期前景向好。
据grandviewresearch在2015年8月发布的报告预测，到2024年，全球氟化工市场规模将达300亿美元。特别是含氟聚合物由于其耐化学性、电气绝缘、耐高温、机械强度等特点，在电子、汽车和建筑行业的应用越来越广泛，2022年全球氟聚合物市场规模将超100亿美元。其中，聚偏氟乙烯（PVDF）比较有代表性。国内现有PVDF产能约43100吨，目前拟在建产能约94500吨，国内销售及外贸出口同比数量均有所增加。涂料级是当前用量最大的部分，太阳能背板膜和锂电池粘结剂两类用途是PVDF树脂需求增长最快的应用领域，水处理膜用PVDF树脂未来也存在增长潜力。与国外相比，国内PVDF市场尚有巨大的增长空间，未来氟化工及含氟聚合物市场规模增长可期。
发改委：加快建立全国碳排放权交易市场
记者8月5日从发改委网站获悉，发改委表示，上半年应对气候变化工作取得新进展。下一步重点工作任务，将加快建立全国碳排放权交易市场，完成中国低碳发展宏观战略总报告，提出中国低碳发展长期路线图。
发改委表示，将推动出台碳排放权交易管理条例，制定相关配套细则。完成全国碳排放权交易总量设定和配额分配方案，出台重点行业企业碳排放核算与报告标准，完善碳交易注册登记系统功能。
发改委还表示，将尽快出台“城市适应气候变化行动方案”。加快应对气候变化立法进程，加快建立健全应对气候变化基本制度，推动形成我国转方式、调结构的倒逼机制。
另外，将会同有关方面，积极采取措施，争取超额完成“十二五”碳强度下降17%的目标任务。完成2014年碳强度下降目标责任考核，并向社会公布考核结果。
全国碳排放权交易市场明年启动 将覆盖主要排放行业
继当前全国7个地区的碳排放权的交易试点之后，2016年，我国将启动全国碳排放权交易市场，将覆盖我国的主要排放行业。这是国家发改委国家气候战略中心碳市场管理部副主任研究员张昕在日前召开的第三届“生态文明·美丽家园”2015关注气候中国峰会上透露的。
我国政府于6月30日向联合国气候变化框架公约秘书处提交了应对气候变化国家自主贡献文件，确定了2020年和2030年的行动目标。根据文件，中国二氧化碳排放2030年左右达到峰值并争取尽早达峰，单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降60%至65%。
国家发改委国家气候战略中心主任李俊峰表示，当前大气中二氧化碳浓度已经突破了令人畏惧的标志性关口，中国每年要消耗大约30多亿吨标准煤，预计到2030年有可能消耗60多亿吨标准煤，未来节能减排将是企业社会责任的重点。
中国石化能源环保部主任耿承辉表示，中国石化早在2011年8月已将绿色低碳正式纳入企业发展战略。相关数据显示，2014年以来，中国石化开展淘汰落后电机、低温余热利用等合同能源管理项目182项，预计实现节能28.5万吨标煤，相应减少二氧化碳排放70.1万吨。
但与此同时，耿承辉也指出，在碳交易方面，由于交易规则不完善以及没有统一市场，中石化作为大型企业集团，旗下的国内生产型企业就有89个。现在26个碳排放交易试点的企业分布在7个省市，游戏规则都不同，中石化在碳减排方面还面临一些困难。
另一方面，他表示，碳配额的计算也存在问题。有些碳配额是按照历史排放方法计算。一些先进的企业，空间就比较小。一些差的企业，空间就比较大。希望国家尽快出台像CCS或者是碳足迹的法律法规以及相关标准，从更多的角度实现温室气体减排。
对此，张昕透露称，目前我国主要在7个地区开展碳排放权交易试点工作。根据工作方案，我国将在2016年启动全国碳排放权交易市场，将覆盖我国的主要排放行业。目前仍处于准备阶段的工作主要从三个层面开始，在政府层面，即国家的碳交易管理部门层面，在世界银行的资助下主要开展国家碳交易的机制设计。在地方政府层面，主要是组织地方开展全国碳交易市场的相关能力建设工作，包括地方相应的政策法规的机制准备。在企业层面，强调企业开始进行能力建设。
张昕表示，到2020年之后，我国可能会建立比较有效的相对完善的碳排放权的交易机制，还会尝试和国际上相对成熟的碳市场进行连接。
据悉，此次峰会由联合国全球契约中国网络主办，中国环球公共关系公司承办。峰会作为2015年12月联合国巴黎气候大会在中国的预备会之一，受到来自政府有关部门、企业界及专家学者的高度重视和积极响应。
未来16年中国低碳产业总投资或超40万亿元
2015年上半年最后一天，中国如期公布应对气候变化中国国家自主贡献(INDC).
这份INDC中，中国重申二氧化碳排放2030年左右达到峰值并争取尽早达峰。
中国提出一个新的目标：到2030年，单位国内生产总值(GDP)二氧化碳排放比2005年下降60%~65%、非化石能源占一次能源消费比重达到20%左右。
世界资源研究所(WRI)在最新解读报告中指出，这意味着为实现此项目标，中国的非化石能源发电产能必须达到800吉瓦至1000吉瓦(8亿~10亿千瓦)，这一规模接近美国当前发电总装机。
国家应对气候变化战略研究和国际合作中心副主任邹骥认为，如果我国自主贡献目标得以实施，将引导中国经济发展和碳排放逐步脱钩：弹性是存在的，会以越来越少的二氧化碳排放获取越来越多的经济增长。
峰值年争议
针对峰值年，中外看法不一。
“我们应将中国、欧盟和美国等各方提交的国家自主贡献视为减排水平的起点而非天花板。”WRI在报告中认为，有分析表明中国有可能以更低的碳强度在更早的时间达到峰值。
在中国正式提交INDC之前，国内外对于中国的峰值年年份有多种情景设想，譬如在一份伦敦政治经济学院的报告中就指出，中国碳排放极有可能在2025年达到峰值。
据记者在梳理各种模型时，也发现了峰值年甚至更早的提法。
除此之外，中国峰值年同将全球升温控制在2摄氏度以内目标的相关性也备受外界质疑。
邹骥在7月6日中国政府网在线访谈中对此作了进一步解释：如果2030年达到目标，这为中国整个排放路径符合2摄氏度升温的要求奠定了很好的基础。
邹骥表示，国际上有一些同事质疑中国的力度不够，不能满足控制在2摄氏度升温的要求。
经过排查全球研究中国的200多个模型结果，筛选出比较符合中国情况的约四五十个情景后，研究结论是：国际多国学者中，对中国未来排放路径存在着科学共识。邹骥表示，中国INDC的目标可以保证中国满足到2100年全球温升不超过2摄氏度的要求。
然而，仍有一些问题需进一步探讨。比如，WRI在报告中所提出的，首先，(希望)阐明当前到2030年所有温室气体类型的排放预期及二氧化碳预计峰值水平。考虑到中国排放对于全球的重要影响，有必要提供更多的详细信息。
其次，(希望)阐明排放峰值目标的范围和覆盖面：中国未说明二氧化碳的峰值目标是否包含土地用途转换和林业、海运燃料及水泥业等非能源活动产生的二氧化碳排放。这些因素不能忽视。
碳强度目标倒逼低碳投资
距离国际新气候协议的最终谈判，仅仅剩下五个月时间了。
目前，共44个国家正式向UNFCCC(《联合国气候变化框架公约》)提交其INDC，其中全球最大的三个主要排放体——中国、美国、欧盟均已提交2020年后国家气候行动计划。
去年9月，中国已经提出到2020年将碳强度减少40%至45%的目标。
此次，中国提出新目标，即：到2030年，单位国内生产总值(GDP)二氧化碳排放比2005年下降60%~65%、非化石能源占一次能源消费比重达到20%左右。
换而言之，INDC可以形成发展转型的倒逼机制。
国家气候战略中心在解释中国INDC的文章中提出，无论是排放峰值目标的实现，还是提高非化石能源的比例，都需要增加低碳投资、提高绿色供给。
其中，仅扩大非化石能源消费一项，就需要在2016~2030年期间新增核电装机1亿千瓦、水电装机1.5亿千瓦、太阳能装机3亿千瓦和风电装机4亿千瓦，形成庞大的低碳发展产业体系。
邹骥亦提出，2030年，中国非化石能源装机预期是在2014年的基础上增加9亿千瓦左右，年均非化石能源装机从2005年到2020年的4150万千瓦，上升到2020年到2030年的6280万千瓦。
根据国家气候战略中心的初步估计，今后16年期间，提高能源效率、发展非化石能源以及碳捕集、利用和封存等低碳产业的总投资将超过40万亿元，形成产业规模23万亿元，对GDP的贡献率超过16%。
创绿中心政研部主任白韫雯则认为，尽管中国并没有具体说明峰值点，但按照中国已推行近十年的基本气候政策轨迹可以看出，在达到峰值的过程中，每五年规划中仍应有各种包括碳强度、空气污染治理及煤控目标，以及各类可再生能源装机和占比在内的阶段性目标。
此次设定碳强度目标，会对今后10年乃至更长时间的宏观经济生产起到重要影响。她表示，譬如在能源消费方面，2014年，中国国内实现煤炭产销双降；2015年前四月，煤炭消费下降。
光大证券：全国统一碳交易市场呼之欲出，技术和金融附加值最高
作为低碳经济中间最好的一种方式,碳交易市场可以以最低的社会成本来实现能源转型和节能减排,同时也能够确保中国在未来低碳经济的新经济规则中获得国际话语权。本篇报告将会立足于国内,探讨国内的投资机会。
低碳经济全球化下的中国转型之路
中国现在是全球第一大二氧化碳排放国,在欧洲和美国在国内国际大力推动低碳经济的背景下,中国必然承受着巨大的舆论压力,但更重要的是未来碳关税将有可能出现,从而促使二氧化碳问题从气候领域进入到经济领域,欧盟对中国航空业征收二氧化碳排放额度就是一个例子。
与其被动应对,不如利用碳交易构建的市场力量推动能源转型,帮助治理雾霾及其他大气污染,推动高二氧化碳排放的落后产能的退出。
2016年必将推出全国碳交易市场
十八届三中全会提出到2020年,要“推行碳排放权交易制度”,随后中美达成气候减排声明“中国要在2030年前后达到峰值“,而且李克强总理在政府工作报告中也单独提出“扩大碳交易试点范围”。现在箭在弦上,中国今年大概率以国务院令的形式推出《全国碳交易市场细则》,在大家所预期的配额制相关政策出台下,碳交易市场将受到各地政府的重视。根据我们的测算,第一阶段市场交易额在27-50亿元,但这仅仅是现货,欧盟现货仅占到总交易量的5%,故成熟以后,碳交易大概率是一个千亿市场。
碳金融与减排技术是产业链价值高地
我们将产业链划分成为减排技术,减排设备,碳信用(一级、二级)及碳衍生产品几个环节,减排技术提供了减排在技术上的可行性,处于整个产业链的最上游,其所代表的相关技术和专利必然代表着高的附加价值。而基于碳金融的衍生品是对于基础产品的逐步深化过程,其技术难度也逐步提升,相应地,其附加价值也呈上升趋势。
其他几个环节附加值相对较低,但是在产业链形成初期,其利润依旧十分丰厚。
投资标的:爱康科技(介入CCER),置信电气(全产业链布局,节能减排技术,节能减排服务,碳资产管理)
风险提示:市场推出政策不达预期,配额比例不达预期。
碳交易产业链10只概念股价值解析
爱康科技深度报告:GW级电站运营商呼之欲出
光伏电站运营行业迎来黄金发展期。我国光伏行业回暖且正引领全球新一轮电站装机增长,公司所处的电站运营行业将是空间巨大、盈利稳定可观的行业。目前光伏能源在我国战略地位显著,受政策扶持力度持续加大,根据《能源发展战略行动计划(2014-2020年)》,到2020年我国将实现光伏100GW的装机目标,而这一目标在十三五规划中很可能升至150GW。此外,电站运营受造价成本降低、并网条件持续改善等利好,盈利能力已相当可观,平均内部收益率达12%,内生性发展动力充足。
公司计划新增装机规模可观,业绩弹性大。作为民营企业中电站运营的龙头,公司未来两年装机增速可观,2015、2016年计划新增600MW、W。GW级别电站的售电收入将为公司带来稳定的现金流和极高的业绩弹性,未来三年光伏发电收入CAGR将达90%。此外公司将积极发展光伏资产证券化业务,以开拓融资渠道、提升项目ROE。太阳能配件业务也将随装机规模的成长而稳定上升,业绩增长确定性高。
碳排放交易等新业务待放量,打造综合光伏服务平台。爱康科技正打造集光伏电站运营、运维、金融服务、质量评估、互保等业务于一体的综合平台,“电站帝国”的雏形显现。
给予“强烈推荐”评级。我们预计公司2015年-2017年将实现收入38.91、、63.51亿元,实现净利2.05亿、4.33亿、6.00亿元,对应EPS分别为0.28、0.60、0.83元,对应当前股价PE分别为33.6、15.9、11.5倍。考虑到光伏发电业务未来发展空间巨大,公司项目储备丰富,执行力强,且正打造集光伏电站运营、运维、金融服务、质量评估、互保等业务于一体的综合平台,我们给予公司“强烈推荐”评级,未来6到12个月目标价18元,对应2015年-2017年64x/30x/21x倍PE。
风险因素:(1)电站运营业务推进不及预期的风险;(2)电站后市场服务开拓风险;(3)限电率上升的风险
置信电气半年报点评:配网爆发将触发业绩弹性
事件
公司发布2015年半年报
公司上半年收入17.91亿元,同比增长18.80.%,归属于母公司净利润0.31亿元,同比下降67.82%,经营现金流-3.84亿元,同比收窄。
简评
收入增长主要来自贸易
公司上半年新增贸易收入5.35亿元,占总收入的30%,为纯增量业务,直接推动公司收入增长。传统主营业务收入出现下滑,变压器的营业收入同比下降15.91%,集成变电站的营业收入同比下降23.66%,主要由于去年下半年开始由于电网反腐、审计等因素导致项目投资建设进度滞后。
利润下滑源于传统主营业务收入和毛利率均下滑
新增的贸易收入毛利率仅2.78%,对利润贡献极小。传统主营业务中,非晶变收入下滑37.7%,而硅钢变虽然收入上升33.7%,但由于硅钢片价格的大幅上涨导致硅钢变毛利率减少9.57个百分点,大幅拖累业绩。
招标批次增加,非晶变占比提升
按照惯例,国网每年有两批次配变招标,今年可能会增加一个批次,整体招标数量将会大幅提升。同时,第一批招标中,非晶变占比由25%上升至47%,公司中标2.4万台,去年公司全年非晶变中标量为3万台。
配电网爆发在即,公司弹性显著
我们前瞻性地判断配电网将迎来投资爆发,核心逻辑是行业需求与稳增长需求的结合,近期出台的国家和各省的大规模农网改造规划已经充分印证。我们认为,配网将迎来50%以上的投资增长。公司配网业务收入占到总营收的75%以上,是非晶变的绝对龙头,弹性巨大,必将在这一次大规模配网建设中显著受益。
盈利预测
预计公司2015、16、17年EPS分别为0.28、0.43、0.55元,对应PE分别为52、35、27倍,维持“买入”评级,目标价45元。
迪森股份:新项目陆续投产,利润同比回升
事件:
迪森股份于2015年8月26日发布2015年中报。2015年1-6月公司实现营业收入2.33亿元,同比减少0.92%;实现归属于母公司的净利润3293万元,同比增加5.08%;基本每股收益0.1041元。
点评:
在手订单充沛,长三角业务拓展顺利。受宏观经济增速减缓影响,部分用能企业蒸汽用量环比下降,公司已运行项目营业收入受到一定程度影响。2015年上半年宜昌高新区项目、浙江传化项目、浙江维涅斯项目陆续投产运行,形成了一定的增量收入。公司坚持“精品项目”和“大型化”路线,“一对一”单体项目与“一对多”工业园区项目并重。2015年上半年公司新增订单15个共计12.47亿元,在手订单14个共计12.41亿元。公司利用资源方在特定区域内的地域优势、市场优势、渠道优势,通过设立控股子公司的形式,推动公司业务走出珠三角,向区域外拓展。15年上半年公司长三角地区营业收入同比增加28%,已占总体收入的18%。
BGF、BOF业务仍处于调试期。BGF方面,14年公司建设完成肇庆亚洲工业园生物燃气项目,15年公司将进一步提高和完善气化技术水平,准备全面进入窑炉市场。BOF业务方面,公司年产1万吨生态油工业化示范项目已经建设完成,经过近一年的系统性优化,与目前国内成品油价格对照,仍具备一定的成本优势。公司将积极探索适用于生态油业务持续发展的盈利模式,力争在2015年适时推向市场。
拟定增7.5亿元加码生物质能项目。迪森股份于2015年1月20日公布上市以来的首次非公开发行预案:拟定向发行不超过7500万股,募集资金不超过7.5亿元,其中7.15亿元用于建设生物质能供热供气项目、3500万元用于建设生物质研发中心项目。截至目前,公司非公开发行A股事项尚在证监会审核阶段。
2015年公司进入股权激励计划考核期,业绩有望加速。按照14年8月公司公布的股权激励方案,以期权费用扣除前的利润计算,15-17年各年的行权条件为:营收增速分别为19%、33%、50%,扣除非经常性损益的净利润增速分别为52%、36%、53%。
盈利预测及评级:我们预计迪森股份15-17年的基本每股收益分别为0.32元、0.42元和0.54元。维持“增持”评级。
风险因素:定增审批风险;下游客户产能下降导致用气率降低;公司BGF项目进展低于预期;生态油项目不达预期;应收账款风险。
天壕节能:互联网金融带来百亿市值增长空间
投资逻辑
强势进军互联网金融,推进公司3.0战略: 打造PPP+P2P 绿色互联网金融平台,采用节能环保PPP 项目特许经营+线上线下+担保+产业链金融模式,致力于打造中国最具影响力的PPP+P2P 绿色互联网金融平台。
开展互联网投融资平台“四步走”:第一阶段:以公司自有优质的节能环保项目为基础资产,收益率超15%。第二阶段:把其他公司的优质节能环保项目也引入为基础资产。第三阶段:引入收益率稍低一些的节能环保项目。第四阶段:引入更多的PPP 项目,形成开放互联网投融资平台。
互联网投融资平台带来百亿市值增值空间:以公司通过引入自有项目外的节能环保PPP 项目(12%+收益率)的市场空间进行估算,潜在收入可以达到2000亿 (总规模)10%(市占率)。3%(左右的服务费+通道费) = 6亿,假设毛利率80%,则利润4.8亿,给20-25倍估值,可以带给天壕节能96-120亿的市值增量空间。
重启北京华盛收购,进军天然气领域的决心不改。5月30日天壕节能再次向证监会提交了对北京华盛的收购申请,针对上次证监会否定重组提出的三个问题,新版报告书增加了详细的答复和补充说明。北京华盛是优质天然气标的,收购后预计2015-2017年给公司带来0.8、1.1和1.7亿利润。
未来公司有望进军天然气管网、分布式能源、PPP 等“蓝海”领域。
投资建议
不考虑北京华盛收购,也不考虑互联网金融利润贡献,预计2015-2017年公司EPS 分别为0.43、0.66、0.87元,对应PE 为89、59和45倍。
公司致力成为清洁能源连锁供应商和综合服务商,进军互联网金融,解决行业发展痛点,打开市场想象空间,成为“环保+互联网金融+清洁能源”的稀缺标的,给公司带来百亿市值增量空间。
我们给予“买入”评级,看200亿市值,建议投资者密切关注。
风险提示
重组再次未获通过的风险。互联网金融政策收紧的风险。
易世达:实际控制人及高管变更,公司启航新能源发展新征程
事件:继实际控制人变更后,公司更换董事长、总裁、董秘等新一届高管。
新一届高管拥有丰富的证券行业研究、新能源投资等方面的从业经验。公司召开股东大会,起任以赖建清为董事长的新一届高管。新董事长拥有多年电力、能源等行业的上市公司研究经验,并多年从事股权投资基金运作,丰富的能源相关投资经验对公司在光伏新能源等流域的投资将起到积极作用。
公司大股东变更为杭州光恒昱,实际控制人发生变化,主营业务延续大力发展光伏产业。今年4 月,公司原大股东新余新力科通过协议转让方式将公司21.88%的股权过户转让给杭州光恒昱,实际控制人变更为光恒昱实际控制人刘振东。光恒昱经营范围为股权投资及相关咨询服务,受让的股权承诺3 年锁定期。实际控制人变化后承诺,公司经营范围仍将围绕节能、清洁能源及新能源领域进行业务拓展,稳步拓展国内外余热发电市场,大力发展光伏产业。
战略性搭建公司自有的光伏投建平台,优选光热丰富地区聚焦光伏产业发展。继14 年10月收购格尔木神光53MW 光伏电站正式进军光伏领域之后,仅隔一个月,公司再度发力在新疆哈密和内蒙包头达茂旗对外投资设立的两个全资子公司,搭建公司自有的光伏业务投资平台,为公司在并网光伏发电领域的拓展提供了电站收购、自主开发投建等多种选择。
公司资产负债率48%,在手现金3.6 亿元,未来有望通过置换高息负债进一步扩张转型新能源业务。公司以2.38 亿元自有资金收购总投资7 亿元的格尔木神光新能源100%股权。
该项目运营53MW 并网光伏电站,神光集团承诺15、16 年可实现净利润2838、3278万元。我们认为,公司未来仍有望通过置换高息负债,进一步发展、扩张光伏新能源项目。
投资评级与估值:我们预计15-17 年净利润分别为57、78、99 百万元(调整前为15~16年为64、83 百万元),对应EPS 分别为0.48、0.66、0.84 元/股。公司扎根光照条件优质的新疆、内蒙地区投资光伏发电开发平台,依托公司坚实的资金基础,凭借丰富的能源行业投资经验,新管理层将专注于新能源领域的扩张。公司此前投资格尔木光伏电站将于15 年显著增厚公司业绩,随着光伏项目的进一步推进,公司盈利和估值有望进一步提升,未来6 个月目标市值100 亿元,继续维持“买入”评级。
中电远达:高管连续增持,彰显市值成长信心
事件:
继董事长刘艺于7月15日以自有资金增持1万股(当日均价17.43)之后,总经理田钧于2015年7月28日以自有资金出资增持1万股,承诺6个月之内不减持,当日均价18.45元。
投资要点:
高管连续增持,彰显公司发展信心。公司总经理田钧原为中国电力投资集团公司安全与环境保护监察部副主任,于2015年6月3日被聘任为公司总经理,本次调动有利于远达公司与集团层面顺畅沟通。公司作为国电投旗下唯一环保上市平台,未来有望受益集团环保资产注入、核废料处置及实施“走出去”战略。此次高管以自有资金增持公司股票,印证了新管理层对公司未来快速发展的信心。
水务板块迎头赶上,集团环保平台格局初现。过去公司精力主要聚焦在脱硫脱硝相关业务,作为集团环保平台的定位,未来水务板块业务必将迎头赶上。公司设立重庆远达水务有限公司,北票市的水处理合同体现了公司新管理层对水务发展战略目标的快速响应,未来公司有望借助水十条及PPP行业政策快速扩张订单。此外未来公司有望借助平台资源优势,开展催化剂回收处置业务,进入危废处理领域。
打造国内核环保第一上市平台。政策环境利好,公司将受益于新一轮核电投资高峰,核环保2020年以前市场空间达500亿元。公司是国内仅有的三家具有中低放核废料处理牌照的企业之一,也是第一个以EP方式承担核电站离堆核废物处理项目的公司。公司有望在核电、民用、军用核废物处理领域实现业绩增长。
布局碳捕捉碳交易,潜在市场空间广阔。我国二氧化碳排放量位居全球第一,占全世界排放总量的27.14%。节能减排将成为未来政府工作的重点之一,未来潜在市场巨大。
投资评级与估值:不考虑核废料、危废、碳交易等新业务,我们维持公司15-17年收入预测分别为38.39、42.03、45.15亿元(14年为34.84亿元),15-17归母净利为4.14、3.17、3.47亿元。对应EPS分别为0.69、0.53、0.58元/股。考虑到公司水务板块开始发力,公司进入发展黄金时期,重申“买入”评级。
凯美特气:拟5.5亿元收购两公司开拓互联网教育产业
事件:2015年7月9日凯美特气发布重大资产购买及关联交易预案,拟以5.5亿元现金收购习习网络(3.5亿元)、松特高新(2亿元)100%的股权,开拓互联网教育产业。公司股票自2015年7月9日起将继续停牌,待深圳证券交易所事后审核完成后另行通知复牌,预计停牌时间自本次预案披露之日起不超过10个交易日。
点评:
降低单一主业波动,实现多元发展。公司披露,近两年国内经济下行压力加大,上游工业企业出现了周期性收缩,因中石化长岭分公司与公司子公司长岭凯美特之间的协议异议事项,导致2014年至今长岭凯美特处于停产状态。同时,市场竞争加剧,未来主营业务发展面临较多挑战。公司此次拟定增进军互联网教育产业,是为了降低公司单一业务受宏观经济影响波动加大的风险。经初步评估,标的资产习习网络、松特高新的预估值分别为35,191.82万元和21,345.09万元,预估增值率分别为1,236%和1,604%。定增锁定期为12个月内锁定70%、24个月内锁定50%、36个月内锁定30%。
习习网络是中小学领域互联网综合服务提供商。公司旗下拥有“习网”、“6v68”、“习信”三大门户网和为普及型知识竞赛活动提供解决方案的“竞赛测评云平台”。截至2015年1月1日,该公司旗下习网实名注册用户已超过1.8亿,“一站式互动教学云平台”覆盖全国5.6万所学校,习信下载量突破990万,站群日活跃用户超过180万。根据凯美特气与习习网络相关各转让方签署的《业绩承诺及补偿协议》,习习网络15、16、17年度分别实现净利润扣除非经常性损益后不低于0.4亿元、0.6亿元、0.9亿元;且截至15年10月31日、16年12月31日、17年12月31日,习信(APP)注册用户数量分别高于1,000万个、1,250万个、1,562.5万个,习信每日平均在线活跃注册用户数量分别高于100万个、125万个、156.25万个;习网有效注册用户分别高于1.83亿个、2.2875亿个、2.8594亿个。
松特高新主营业务为在校/在职教育MOOC系统开发和建设。针对目前国际上流行的大规模开放式在线课程(MOOC)概念,松特高新建立了自己的MOOC体系。根据凯美特气与松特高新相关各转让方签署的《业绩承诺及补偿协议》,松特高新15年度、16年度、17年度分别实现净利润扣除非经常性损益后不低于0.4亿元、0.6亿元、0.9亿元。
盈利预测及评级:暂不考虑重大资产购买事项,以最新股本5.67亿股计算,我们预计凯美特气15-17年EPS(摊薄)为0.05元、0.14元、0.22元。考虑到公司子公司长岭凯美特仍未复产,公司主营业务发展面临较多挑战,我们将公司评级从“增持”下调为“持有”评级。
风险因素:财务数据未经审计、标的资产评估未完成;标的公司预估增值率高;标的公司尚处在亏损状态;审批风险;长岭凯美特持续停产风险;公司项目达产情况低于预期;产品价格下滑。
巨化股份:主营业务盈利改善,期间费用大幅提升
投资要点
事件:2015年3月26日晚,巨化股份发布14年年报,2014年公司实现营业收入97.64亿元,同比增长0.28%;实现营业利润2.03亿元,同比下降28.4%;实现归属于上市公司股东的净利润1.63亿元,同比下降35.76%,折合EPS0.09元。
公司主营业务盈利改善,剔除2013年CDM受益18842万元,2014年营业利润同比增长113%。主营业务收人增长主要来自制冷剂(27.23%)、含氟精细化学品(24.63%)和氟化学原料(18.91%)。自2014年制冷剂主打产品R22价格由年初1000元/吨上路上涨至年中的13500元/吨,其他型号制冷剂基本维持稳定,总制冷剂销量增加约21%;同时,含氟精细化学品中的高端电子级氢氟酸和七氟溴丙烷销量大幅增加;前端氟化工原料价格开始回升。
期间费用大幅增加。公司2014年三项费用大幅增加,其中为适应客户需求,提升服务效率和主导产品的市占率,公司产品采用送到价结算,运输费用及产品出口费用增加,销售费用同比增加6633万(yoy40%),管理费用受PVC、肉桂酸生产停工、折旧及办公费增加6128万元(yoy17%%),财务费用增长472万。
整个期间费用的增加吃掉了大部分业务改善带来的营业利润。
氟化工行业见底企稳,R22涨价预期强。目前氟化工行业处于底部企稳的阶段,2015年R22受生产配额限制将淘汰3.4万吨,供需偏紧的格局将加剧,4月份是制冷剂的销售旺季,目前产品价格维持在13000元/吨左右,厂家对产品涨价的预期比较强。
配额制度将提升行业集中度,增强公司的规模经济效应:1)配额削减的政策压力下,产能小的一些落后企业在政策补贴下,选择申请关闭生产线,行业集中度将进一步提升(东岳、梅兰、巨化产能已占行业50%以上);利于发挥公司R22产能,提升行业竞争地位。2)配额交易制度下,部分企业选择获取稳定利润将配额出售,巨化有10万吨的产能装置,具备交易配额的承接能力。3月13日公司公告授权公司经营层整合国内HCFC-22产能及生产配额,有利于发挥公司R22产能,提升行业竞争地位。
在行业景气低谷,公司以“新材料、新环保、新能源、新用途”为方向进行产业转型升级,2015年多个项目将逐步建成投产。公司积极研发、投资建设电子化学品、PVDC氯碱新材料和含氟精细化学品等项目。
2015年公司1.9万吨电子湿化学品的投产,将丰富原有电子化学品产品线,有利于下游市场的开拓;PVDC乳液和多层共挤树脂将拓展产品的应用领域,从单一的火腿肠包装进入涂层和生鲜包装市场(保鲜膜等)。
2015年公司多个新建项目将逐步建成试车投产,随着新产品的推广及市场的开拓,未来发展值得期待。
盈利预测及投资建议:维持盈利预测不变,预计2015-2016年营业收入分别为100.7亿元、108.8亿元,同比增长3.1%和8.0%;归属母公司净利润分别为3.6亿元、4.1亿元,同比增长119%和12.8%;对应EPS分别为0.20元和0.23元。维持“增持”评级,目标价格为9.0元,对应2015年45倍PE。
题材概念:国企改革;CDM补偿、国内碳交易市场建设;氟化工行业环保趋严及行业准入标准提高(目前还不确定对公司有重大直接影响,但值得关注)。
风险提示:制冷剂需求不及预期;原材料价格大幅波动的风险;新产品投放市场的进度低于预期。
投资建议:
生物质发电+集中供热双轮推动公司发展,未来业绩将爆发式的增长,预计2015-2017年EPS为0.36、0.89、2.09元,对应PE为89X、36X、15X,我们认为公司执行力强、管理稳健,未来看点多,维持“强烈推荐”评级。
投资要点:
事件:
长青集团签订山东嘉祥县生物质发电项目。
长城观点:
生物质发电空间广阔,行业向好趋势明显:按照《能源行业加强大气污染防治工作方案》和《国家应对气候变化规划(2014-2020年)》的规划,预计2015年到2020年我国将新增2060万千瓦左右的生物质发电装机(目前1000万千瓦左右),对应每年新增340万千瓦装机,是公司目前已投产装机9.6万千瓦的35倍之多,公司未来的发展空间还很大。除此之外,各地区禁止露天燃烧烧秸秆和可再生能源配额制等政策都促进整个行业向好发展,逐步改善生物质发电企业的盈利。
公司管理、激励等模式优势明显,后续项目数量与盈利情况望超预期:燃气具销售起家的背景使公司在管理体系、员工激励等方面做的十分完善,而生物质发电行业对于原材料的收集、存储、机器设备维修保护等管理细节要求严格,这些特点促成了公司的生物质电厂盈利达到全国最高水平(沂水电厂单台3万kw去年盈利3079万元),此次签订嘉祥项目后,公司已储备8个生物质电厂,极大利好未来业绩。我们认为公司后续的订单数量、项目盈利状况在精细化的管理模式下有望不断超预期。
集中供热项目连连不断:在大气治理不断深化背景下,集中供热市场将迎来良好发展期,市场空间也达千亿级别。公司年初借助满城项目进军集中供热市场,将享受行业的盛宴,而后续接二连三的订单也验证了我们关于公司先发优势明显的逻辑,后续项目仍值得期待。
投资建议:生物质发电+集中供热双轮推动公司发展,未来业绩将爆发式的增长,预计2015-2017年EPS为0.36、0.89、2.09元,对应PE为89X、36X、15X,我们认为公司执行力强、管理稳健,未来看点多,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧,项目拓展不达预期。。
深圳能源:受益深圳电改标的
电改浪潮风起云涌,公司有望成为最受益深圳电改标的。2014年11 月,发改委发布《深圳市输配电价改革试点方案》,标志着电力改革大幕开启。2015 年3 月,“三放开、一独立、三加强”的新电改9 号文横空出世,在这个方案中,发电、售电环节的改革尤为值得关注。作为首个获批的试点地区,深圳开始实施新电价机制。深圳市输配电价改革试点主要针对电网企业,改革后,对电网企业的价格监督方式将由现行核定购电售电两头价格、电网企业获得差价收入的间接监管,改变为以电网资产为基础,对输配电收入、成本和价格全方位直接监管,建立独立的输配电价体系。公司作为深圳市第一家上市的公用事业股份公司,2013 年底控股装机达到643.3 万千瓦,2014 年度售电量241.4 亿千瓦时,实现营业收入125 亿元,截至2014 年末,公司总资产达到384.4 亿元。公司有望成为最受益深圳电改标的。
区位优势明显,火电在建项目规模较大。公司的火电机组主要集中在珠江三角洲地区,该地区经济发展水平处于全国领先水平,机组平均利用小时较高,电价承受能力较强。2014 年公司燃煤机组售电量达到166.1 亿千瓦时,利用率为4745 小时。随着滨海电厂(2*100 万千瓦)、东部电厂二期(3*39 万千瓦)的陆续投产,公司装机规模将迎来大幅度增长。另外,公司在燃料成本方面控制得当。我们判断2015 年煤炭市场将延续之前的低位运行态势。
受政策扶植,垃圾发电业务增长迅速。近年来深圳每年垃圾产量年均增幅8%,预计2015 年每天将产生17800 吨垃圾。公司目前共建成6 个垃圾发电项目,处理能力7150 吨/日。公司计划2015 年垃圾处理能力达到13000 吨/日,2020 年达到18000 吨/日。公司目前正在积极筹建包括深圳东部电厂在内的多个项目。
此外公司垃圾发电项目已向省外发展,2014 年成功收购福建龙岩垃圾发电项目,获得广西桂林垃圾发电项目特许经营权。
加快多地布局清洁能源项目。2014 年公司收购了江苏高邮、河南鹤壁风电项目和江苏大丰、河北邢台光伏发电项目;在四川、广西收购4 个水电项目。根据我们测算,截至2014 年底,公司已经投产的清洁能源项目有77.2 万千瓦,目前在手新能源项目有50 万千瓦左右。
投资建议。深圳电改正在“如火如荼”地进行当中,公司作为深圳市国有企业综合实力排名第一的企业,有望成为最受益标的。公司在大力拓展电力主业的同时,坚持最高环保标准,以垃圾处理产业为依托,积极发展能源环保产业,初步形成以点为主,能源环保等相关产业综合发展的战略格局。我们预计公司2015-2016 年EPS 分别为0.75 元和0.81 元。我们给予“推荐”评级。
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