精选业绩确定医药生物个股 七股反弹先锋
医药生物行业10月份月度报告:关注主题投资,精选业绩确定个股医药板块跌幅收窄,跑赢大盘。9月沪深300指数下跌4.08%。除休闲服务、计算机、传媒外,其余板块持续下跌走势,但跌幅均有所收窄。同期医药板块小幅下跌2.14%,跑赢大盘1.94个百分点,在28个一级行业中列第6位。子板块中,医疗器械、医疗服务、以及生物药板块逆市上涨,涨幅分别为7.08%、6.40%、2%。中药、商业、化学药板块则持续下行走势,跌幅分别为7.45%、4.19%、1.73%。个股方面,博晖创新、安科生物、楚天科技涨幅居前,分别上涨23.39%、21.30%、20.82%。跌幅榜中,仁和药业以超50%的跌幅领跌,其次是益盛药业和华神集团,跌幅达30%左右。
医药板块整体估值继续下调。9月医药板块整体估值(TTM)为41.06倍,较上月微降。受大盘持续回调的影响,医药板块相对于沪深300指数的估值溢价率较上月上涨了7.17个百分点至265.63%,大幅高于过去十年间149%的历史均值,存在一定的相对估值风险。子板块方面,医疗服务和医疗器械板块保持了较高的估值,PE分别为104.09倍和63.89倍。其次是生物药和化学药板块,PE分别为55.35倍和46.5倍。医药商业和中药板块估值相对较低,分别为32.69倍和29.47倍。
近8成上市公司三季报业绩“预喜”。截至10月20日,A股市场共有家药企发布了三季报业绩预告,其中31家预增,51家略增,16家续盈,4家扭亏,共计102家上市公司业绩“预喜”,“预喜”比例高达78%。其中,海翔药业、*ST古汉等15家公司净利润增幅超100%;通化东宝、广济药业等15家公司净利润增幅超50%;亚太药业、昆药集团等10家公司净利润增幅超30%。
投资策略:近期大盘回暖,医药板块表现强势。随着市场风险偏好的提升,二胎、国企改革、互联网医疗等题材股表现活跃,建议关注其中前期股价超跌或短期滞涨个股,如鱼跃医疗、仁和药业、南京医药、和佳股份、太极集团等。另一方面,步入三季报密集披露期,部分业绩确定的高成长品种值得继续布局,建议关注上海莱士、华东医药、凯利泰、泰格医药、京新药业等。
投资风险:政策扰动;降价风险;市场震荡风险。
鱼跃医疗
鱼跃医疗:瑞银证券A股策略研讨会2015快评
鱼跃医疗 002223
看好未来几年发展,重申买入评级
我们在瑞银证券A股策略会上和鱼跃管理层就公司近况和发展战略思路进行了沟通。我们认为,尽管存在医疗器械单品市场规模较小、单产可能快速面临收入天花板的问题,公司近期的多项并购,尤其是15年上半年对上海医疗器械(上械)的并购,为其未来的发展打开了新的局面。我们看好公司16/17年净利润大幅增长前景;公司当前股价对应49/33x 15E/16E PE,我们认为估值在A股市场的成长股中,比较有吸引力。
并购打开新的增长空间,布局移动医疗
公司于15年4月和6月分别完成对华润万东(600055.SS)和上械的收购,并于上半年和下半年(计划)实现财务并表。管理层认为上述并购对鱼跃来说至少有两方面意义:1)对公司拓展科室和产品品类的战略意义:对万东的并购增加了公司在影像设备领域的布局,对上械的并购为公司提供了500余个手术器械领域牌照和医院耗材的销售渠道;2)充分的整合空间:公司认为原有的国有股东控股严重制约了万东的盈利水平,在接手之后已顺利展开有效的内部整合措施,有望快速提高万东的盈利状况。我们认为公司未来在收购方面或将有持续动作: 1)公司14年年底引入红杉作为其战略投资人,主要为其在海外物色合适投资项目;2)公司于15年5月与控股股东鱼跃科技成立了华泰瑞合医疗产业基金。管理层已明确了围绕产业链,完善产品布局进行并购的战略思路。
明年增速有望提升,积极拓展医院渠道
我们认为公司在血糖监测设备医院渠道拓展顺利,与业内权威的医院意见领袖达成了良好的共识;耗材方面,与护理科渠道拓展正在积极探索中,随着苏州工厂的产品逐渐获批,耗材领域将逐步发力,或将与新并购的上械旗下耗材业务形成协同效应。管理层预计随着并购业务逐步放量,2016年收入和利润增速都会较2015年有明显提升。
估值:维持目标价与“买入”评级
我们基于瑞银VCAM工具得出目标价81.30元,重申买入评级。
和佳股份
和佳股份:多元业务驱动业绩增长,平台型公司初见雏形
和佳股份 300273
主要观点:
分级诊疗政策加快县级医院建设,利好整体建设业务。公司目前整体建设订单充足,目前在手整体建设订单近30亿。分级诊疗体系实施要求加快县级医院建设,预计接下来有更多整体订单进入。公司整体建设业务承接模式同时驱动公司设备收入、融资租赁业务收入增长,长期快速增长确定。
医疗信息化系统建设需求有望爆发,驱动医疗信息化业务增长。2014年医疗卫生行业的信息化市场规模达到275.1亿元人民币,同比2013年增长22.5%,呈现高速增长的态势。区域医疗信息化系统(GMIS)增速最大,2008-2013年复合增速47.5%。随着分级诊疗政策的推行,基层医疗机构信息系统覆盖和区域医疗卫生服务系统(GMIS)新建和升级需求旺盛,预计将继续保持高速增长。公司通过设立欣阳科技和珠海和佳医疗信息,经过一系列外延并购,已布局医院管理信息系统(HIS)、临床管理信息系统(CIS)和区域医疗卫生服务系统(GMIS)等领域。借助整体建设、医疗设备销售已建立的渠道,公司医疗信息化建设业务将有望迎来高速增长,驱动公司业绩增长。
融资租赁业务有望成为新增长点。公司通过收购恒源租赁开展融资租赁业务。上半年实现收入0.46亿元,占总收入比例10%左右,同比增长21%。融资租赁创新模式有利于公司器械设备产品的销售,同时融资租赁业务也是重要的收入来源,且毛利率高达88%,利润贡献度大,融资租赁模式能够解决医院改造新建和设备购买需求与资金紧张的困局,业务成长空间大。定增资金的进入,将加快增长步伐。
康复医院+血透业务+互联网医疗,打造健康医疗服务平台。从美国引进国际领先的康复医疗模式,与郑州人民医院合作,投资建设连锁康复医院,布局康复领域。公司通过收购珠海弘陞,切入到血液净化领域,不排除未来将进一步拓展相关的血液净化透析服务中心。参股汇医在线,打造第三方服务平台,面向患者和医院提供在线医疗咨询、远程会诊咨询服务和优化就诊疗程的技术信息服务。进入稳定期后通过患者增值服务收费,个人会员注册收费,流量与广告销售,与医院进行诊疗咨询分成等方式构建商业模式。
首次覆盖,给予“买入”评级。公司目前因医院工程项目周期变长导致收入确认延期,长期增长潜力不变。同时,看好公司在大健康医疗服务布局的发展。考虑增发后摊薄效应,预计公司2015-2017年EPS分别为0.40、0.51和0.64元,对应市盈率估值分别为44.6倍、35.4倍、28.3倍,给予“买入”评级。
风险提示。收入确认延后;业务拓展不及预期;增发项目的不确定性风险。
太极集团
太极集团:资产重组带来发展新机遇,商业板块价值亟待重估
太极集团 600129
子公司脱壳重组后,融资功能逐步恢复
太极集团的子公司西南药业、桐君阁自2014年开始了脱壳重组。目前,西南药业的脱壳重组基本完成,桐君阁有望在2015年完成。两家子公司脱壳重组后,太极集团有望在资本市场上重新获得融资能力,开启大发展的新征程。
商业门店数过万家,价值有望获得重估
子公司桐君阁目前有直营药店约1300家,加盟药店约7000家,是川渝地区的商业龙头,市场份额超过50%。太极大药房拥有直营药店300家,加盟药店3000家。因此,太极集团拥有直营药店超过1600家,加盟药店超1万家。
在商业板块的价值日渐提升的背景下,公司的商业板块价值将获得重估。
工业产品看点颇多,业绩动力十足
公司的工业产品的布局日渐完善,产品群效应日渐体现。其中,主打产品藿香正气口服液是低价药,在低价药提价的背景下,有望通过提价为公司来带来更多利润。我们预计,公司的藿香正气液15年再次提价的可能性较大。藿香正气液2014年的收入为7.8亿元,预计2015年会超过10亿元。
公司自2014年开始布局以彭水长寿村老龙洞泉水作为水源的“太极水”,该水呈天然弱碱性(PH值7.8-8.0),硬度及溶解性总固体适中,富含锶元素(锶含量0.5-0.7mg/L),分子团小,具有不老泉(长寿水)、健康水和活性水三大优势。公司采用会员制销售,每瓶11.99元。预计15年收入超过2亿元。
天胶是公司推向市场的补血圣品,以优质、天然驴皮为原料熬制,公司确保天胶原料质量,确保零售前十强货源供应,利用竞品提价时机打响“市场扩张战”。
预计2015年销售突破1.5亿元
风险提示:产品价格下跌风险;政策风险。
价值低估明显,给予“买入”评级
我们认为,公司的工业产品稳健增长可期,商业板块的价值被明显低估,加上两家子公司脱壳重组后带来的融资预期,公司未来几年迎来大发展是非常明确的事件。我们预测,公司15-17年的净利润分别为12.94亿、7.29亿和5.16亿元,EPS分别为3.03/1.71/1.21元,当前股价对应的PE分别为12.9/22.9/32.4倍,价值低估明显,给予“买入”评级,合理估值48-55元。
华东医药
华东医药:业绩符合预期,定增或带来新变化
华东医药 000963
本报告导读:
公司2015年三季报业绩符合预期,中美华东保持快速增长,医药商业平稳增长,预计定增将打开内生、外延空间。维持增持评级。
投资要点:
三季报业绩符合预期,维持增持评级。公司2015年前三季度收入162亿,同比增长13.9%,归母净利润9.3亿,同比增长69.1%,业绩符合预期。维持公司2015~2017年EPS2.59、3.22、3.98元,维持目标价97元,对应2016年PE30X,维持增持评级。
中美华东保持快速增长。预计前三季度中美华东收入增长25%左右,同口径利润增长近30%,在行业增速放缓的情况下依然保持了快速增长。预计主要工业品种延续上半年快速增长趋势:百令胶囊约30%,阿卡波糖35%左右,泮托拉唑约17%,免疫抑制剂增速约20%(其中环孢素约15%,他克莫司约30%,吗替麦考酚酯约20%)。随着百令胶囊产能瓶颈解除以及阿卡波糖基药放量,预计未来两年中美华东收入有望保持20%~25%的增速。
医药商业平稳增长,新业务探索稳步推进。预计前三季度公司医药商业收入增速10%~11%,保持平稳增长,毛利率较为稳定。公司医药商业正积极从单一物流配送商向综合性健康服务供应商转型,未来将不断在健康、养老、电商等新领域探索。
大股东巨额参与定增,或带来公司新的变化。公司向前两大股东定增募集资金35亿(价格67.31元),其中大股东远大集团认购33亿,彰显对公司未来发展的坚定信心,定增有助于降低财务费用释放业绩,打开内生、外延空间。
风险提示:招标降价与医保控费风险;定增审批风险。
京新药业
京新药业:欧美制剂认证的直接受益者
京新药业 002020
核心观点:
主导产品均通过欧盟制剂认证,成为新一轮药品招标的直接受益者
①2015年卫计委《关于完善公立医院集中采购工作的指导意见》明确提出,技术标评审要把仿制药达到国际水平作为重要指标,新一轮招标湖北、海南、山东、安徽、河北、江西、浙江、福建、四川等通过FDA 或欧盟认证的制剂均享受单独质量层次,其他省份享受加分。②公司制剂车间2006年通过欧盟认证,辛伐他汀片、舍曲林片已通过欧盟认证,瑞舒伐他汀准备欧盟、FDA 认证,相关品种部分省份招标享有“化药准独家”身份。
核心品种:高速增长有望维持
①瑞舒伐他汀:超级他汀,阿斯利康14年全球销售55亿美元,医保乙类品种,国产厂家四家,公司唯一同时拥有原料药、制剂批文,原料发酵工艺独家,正争取国家科技进步二等奖,制剂准备欧盟、FDA 注册,长期看是10亿品种。②康复新液:适应症超广的医保乙类品种,四家药企获得批文,公司30mL/瓶规格独家,去年收入1.1亿元,未来三年可保持40% 的增速,长期规模超5亿元。③地衣芽孢杆菌:新版基药的微生态制剂, 仅两家生产,14收入0.35亿元,预计今年达0.8亿元,销售峰值可到10亿元。
巨烽显示:快速成长的医用显示器领军者
①公司公告称拟购买巨烽显示90%的股权,其中现金支付2.77亿元, 标的作价6.93亿元,收购PE 对应今年业绩为15倍,同时巨烽显示承诺15-17年净利润分别不少于4,500万、5,850万、7,605万,对应同比增速分别为20%,30%,30%。②国内医用显示行业年均30%增长,PACS 系统推广、传统胶片替代是重要动力,巨烽显示是国内唯一能够批量为国外主流医疗器械制造商定制显示设备的龙头企业,竞争对手较少。
不考虑并购,15-17年EPS 分别为0.57元、0.83元、1.19元
公司瑞舒伐他汀、辛伐他汀、舍曲林受益于欧盟制剂认证,康复新液、地衣芽孢杆菌竞争结构良好,新品匹伐他汀、左乙拉西坦均有望过亿。不考虑巨烽显示收购,我们预计公司15-17年EPS 分别为0.57元/0.83元/1.19元,对应PE 分别为40/27/19倍。考虑巨烽显示收购,并按照业绩承诺预测盈利,我们预计公司15-17年备考EPS 分别为0.67元/0.95元/1.32元,对应备考EPS 分别为34/24/17倍,维持“买入”评级。
风险提示
地衣芽孢杆菌销售低于预期的风险、招标降价的风险、新品研发风险。
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