逾2700亿铁路项目获批 铁路设备等三板块分享投资盛宴
编者按：国家发改委13日公布六条新批复的铁路建设项目，总投资额达到2744.73亿元。今年以来，国家发改委共批复72个基建项目，总投资额已达到1.7万亿元，仅9月份至今，就批复了30个项目。受此消息影响，昨日铁路基建板块指数逆市上涨0.32%，运达科技、华东数控、宏润建设、神州高铁、晋亿实业等5只个股强势涨停，成为市场关注的热点。分析人士指出，这意味着政府主导的基建项目投资正成为新一轮稳增长战略的先锋。本文特从铁路设备、工程建设、建筑材料等三角度挖掘铁路基建受益股的投资机会，供广大投资者参考。铁路设备利好不断有望持续上涨
当前投资增速下滑、经济下行压力大，相比消费拉动，基建投资是拉动经济增长更有效、更直接的方式。国家也将基建投资作为稳增长的主要抓手，重大工程和重点领域建设的批复进度不断加快，基建投资进入快车道。作为基建投资的主要行业之一，铁路行业在推动稳增长中起到了重要作用。
分析人士普遍表示，铁路基建板块近期利好不断，并将为铁路设备等相关概念股注入新的上涨动力。未来随着战略推进以及受益资金优势，铁路设备类企业将有望持续表现。
据统计，当前A股市场中，铁路设备相关概念股主要有：中国中车、永贵电器、时代新材、北方创业（主营铁路车辆、结构件、曲轴锻件的生产和销售）、博深工具（正在研发高速列车刹车闸片项目）、太原重工（国内惟一的火车轮对生产基地）、晋西车轴（主营铁路车轴及轻轨、地铁车轴的生产、销售）、晋亿实业（国内惟一生产全套高铁扣配件企业）。
昨日，上述概念股中，除北方创业停牌外，其余个股均未出现下跌，晋亿实业甚至以涨停报收，此外，晋西车轴、博深工具、时代新材、永贵电器、中国中车也均逆市上涨，昨日涨幅分别为5.65%、5.43%、3.07%、2.62%、0.22%。
值得一提的是，晋亿实业和时代新材昨日均受到大单资金关注，大单资金净流入额达到12219.81万元和1449.09万元。
工程建设3只龙头股逆市上涨
据统计，A股市场上，铁路工程建设类龙头股主要有：中国中铁、中铁二局、中国铁建、隧道股份、北方国际、腾达建设等。
上述个股中，中铁二局是铁路建筑施工龙头企业，在技术力量、质量控制、施工设备等方面均处于中国同行业领先水平。因公司正在筹划与间接控股股东中国中铁之间的重大资产整合事项，公司股票处于停牌状态。
其他个股市场表现方面，昨日，中国铁建、中国中铁和北方国际昨日均逆市上涨，涨幅分别为1.94%、0.6%、0.43%。中国铁建和北方国际昨日大单资金净流入3304.29万元和368.22万元。
值得一提的是，中国铁建是中国最大的工程承包商和海外工程承包商，是中国乃至全球最具实力、最具规模的特大型综合建设集团之一，中金公司表示，随着投资加快、房地产复苏、降准降息及定增带来财务费用下降，预计下半年公司业绩将好转。维持2015年、2016年净利润127亿元、143亿元的预测不变，对应每股收益0.93元、1.06元。考虑到基建投资保持快速增长、国企改革方案即将出台，公司盈利前景良好，对应目标价上调至16.8元。
建筑材料关注低估值绩优股
铁路产业链上下游极广，铁路建设可以直接带动与之密切相关的钢铁、水泥、电子、机械等相关产业。
据统计，A股市场上，铁路用钢类上市公司主要有：鞍钢股份、攀钢钒钛、包钢股份等；除钢铁外，在国家此前提出的“加快中西部铁路建设投资”战略背景下，西部水泥类上市也受益匪浅，主要包括祁连山、西部建设、天山股份、巢东股份、青松建化、海螺水泥等。
昨日，上述个股中，包钢股份、攀钢钒钛和天山股份均逆市上涨，涨幅分别为8.53%、1.26%和1.09%。资金流向方面，包钢股份、天山股份、祁连山、青松建化、鞍钢股份昨日均获大单资金青睐，大单资金净流入分别为69990.61万元、5063.09万元、3833.35万元、924.39万元、236.78万元。
华泰证券给予包钢股份“增持”评级，其表示，尽管目前钢铁行业受下游影响较为艰难，但考虑到公司积极从传统钢铁加工制造企业向资源企业转型，并有富含稀土的尾矿资产的注入，且包钢集团对尾矿资产有业绩承诺，故维持“增持”评级。预计2015年至2017年每股收益预测-0.03元、0.01元、0.05元。
而从整个行业选股角度出发，长江证券表示，目前行业估值偏低，部分股票已跌入价值洼地，后期有望出现阶段性反弹行情，推荐估值较低且业绩稳健的个股。
五概念股望成反弹奇兵
中国中铁:业绩增长符合预期,期待海外业务扩张
中国中铁 601390
事件描述。
中国中铁发布2015年中报,公司上半年实现营业收入2733.73亿元,同比下降1.03%,毛利率10.66%,同比增长0.60个百分点,归属净利润48.04亿元,同比增长18.31%,EPS0.21元;据此计算公司2季度实现营业收入1477.06亿元,同比增长1.13%,毛利率10.88%,同比增长1.13个百分点,归属净利润27.32亿元,同比增长21.82%,EPS0.12元。
事件评论。
其他业务收入与毛利率上升,业绩稳步增长:上半年公司收入同比小幅下滑1.03%,主要源于房地产及其他业务收入下滑,业绩贡献最大的基建建设因公路和城市轨道交通业务收入显著增长而上升3.50%,带动公司整体毛利3.34亿元。另外,受益于手续费及佣金收入增长,公司其他业务收入上升3.11亿元。因收入结构改善以及降本增效措施,公司毛利率小幅上升0.6个百分点。期间费用率在管理费用上升影响下同比微涨0.09个百分点。同时,坏账损失上升拖累资产减值损失增长15.98亿,大幅减少公司营业利润改善程度。最终,公司净利润同比增长18.31%。
同样受益于毛利率及营业外收入上升,公司2季度净利润同比增长21.82%。
在手订单充足,海外扩张可期:虽然受受国家投融资体制改革阶段性的影响,基建项目招标总量大幅减少影响,公司上半年完成新签合同额3314.7亿元,同比下降34.6%,但公司未完工合同额18,178.6亿元,在手订单充足,可保障公司中短期业绩。另外,公司作为国内铁路基建龙头企业之一,在铁路建设海外市场布局多年,积累大量客户资源和海外经营经验,具有显著的先发优势,上半年公司海外收入同比增长14.35%,营收占比自4.3%上升至4.9%。随着国家"一带一路"战略的持续推进,公司海外业务有望迎来高速增长,未来发展值得期待。
预计公司2015、2016年的EPS分别为0.52元、0.58元,对应PE分别为20X、19X,给予"买入"评级。
中国铁建:发展平稳向好,有望借一带一路及国改东风
中国铁建 601186
事件描述
中国铁建发布2015年中报,报告期内实现营业收入2628.94亿元,同比上升0.46%,毛利率10.96%,同比上升0.82%,实现归属于母公司所有者净利润53.31亿元,同比上升6.98%,EPS0.39元;其中,2季度实现营业收入1458.18亿元,同比下降5.04%,毛利率11.39%,同比上升1.42%,实现归属于母公司所有者净利润31.54亿元,同比上升5.81%,二季度EPS0.23元,一季度EPS0.16元。
事件评论
盈利能力增强,带动净利同比上升:公司H1营收同比变动不大,主要靠毛利上升拉动净利润同比上升,公司报告期主要工程承包业务进行良好,业务收入、毛利均有所提高。费用方面,公司报告期管理费用增加12.11亿元,主要是由于研发费用支出增加所致,同时销售费用同比上升19.57%,是因为公司本期加大了经营承揽力度所致。经营活动产生的现金流量净额转负为正,是公司加大了应收账款清收清欠力度和下属子公司财务公司吸收存款增加所贡献。
季度方面,二季度公司收入有所下降,但毛利上升1.42%导致盈利仍然同比有所上升,由于科研投入导致管理费的上升致使二季度盈利能力有所削弱。
经营压力增大,新签合同不及预期:由于国内经济下行、基础设施领域竞争激烈,加上国外业务风险性较高、综合成本上升导致盈利下滑,使公司未来经营面临一定挑战。报告期国家大力推行PPP模式使公司进行了相应的调整、推迟了招标时间,一定程度上影响原有业务的开展,造成新签合同额不及预期,公司上半年新签合同3179亿元,较上年同期减少18.44%。
海外业务开展稳定,期待借一带一路腾飞:公司海外业务开展良好,具有在多国建造铁路、高铁的丰富经验,业务遍及世界83个国家。在国家大力推进一带一路的背景下,公司有望借一带一路东风继续扩展海外业务。报告期内实现境外收入122.53亿元,同比增长6.72%。目前公司拥有在手海外项目共520个,上半年新签海外订单618亿,海外未完成合同3954亿元。
具有国改预期,疑步两车合并后尘:国家大力推动国改做大做强央企,使其在国际市场更具竞争力,参照两车合并,公司与中铁具有较高的合并预期。
预计15、16年EPS为1.02、1.08元,PE13、12,给予"买入"评级。
中国中车:复牌;基本面稳健但估值偏高
中国中车 601766
最新事件.
中国北车和中国南车合并后的实体--中国中车股份有限公司(中国中车)于6月8 日在上交所和港交所复牌,使用中国南车的股票代码(601766.SS/1766.HK)。此次合并通过换股完成,每1 股中国北车A 股/H 股股票可以换取1.1 股中国南车新发行的A 股/H 股股票,同时中国北车的股票予以注销。中国南车(现为中国中车)总股本将从138.03 亿升至272.89 亿股。
潜在影响.
由于动车组需求具有可持续性,我们仍看好中国中车的基本面,并预计国内高铁列车需求将保持强劲,得益于客运量增长以及新线路完工。就中期而言,我们仍预计此次合并将产生显著的协同效应(在我们的基本/乐观假设下2017 年预期净利润增厚22%/38%)。此外,我们认为中国的"一路一带"战略也会给中国中车带来海外收入机会。然而,考虑到中国中车A 股/H 股目前对应的2016 年预期市盈率为53.3 倍/21.7 倍(使用601766.SS/1766.HK 在合并完成前的最新收盘价计算),而全球铁路装备同业的2016 年预期市盈率中值为12.9 倍,我们认为A股估值偏高、H 股估值充分。
估值.
我们对中国中车的盈利预测(即中国北车和中国南车之和)没有调整,但根据合并后股本数量的变化将2015-17 年每股盈利预测调整了约4-6%。我们对中国中车A 股/H 股基于2016 年预期EV/GCI vs. CROCI/WACC 的12 个月目标价格仍为人民币18.6 元/14.5 港元(现金回报倍数仍为1.6 倍/1.0 倍)。我们对中国中车A 股/H 股的评级为卖出/中性。
主要风险.
上行/下行风险:(1) 来自中国铁总和海外市场新订单量的变化快于/慢于预期;(2)毛利率扩张高于/低于预期;(3) 来自合并完成的协同作用强于/弱于预期。
中国交建:业绩稳健增长,"一带一路"海外业务快速增长
中国交建 601800
业绩稳步增长。公司1-6月实现营业收入1763.1亿元,同比增长11.2%,实现归属上市公司股东净利润65.2亿元,同比增长12.3%,EPS0.39元。二季度单季收入同比增长5.5%,归母净利润同比增长14.4%。业绩增长的主要原因为基建和疏浚等业务的稳步增长,及期间投资收益大幅增长。
净利率提升,现金流情况显著改善。上半年公司毛利率13.07%,与去年同期相比下降0.04个pct,基本持平。三项费用率6.6%,同比增加0.42个pct,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别变动+0.02/+0.3/+0.09个pct,管理费用上升的原因是本期研发费用及人员福利支出较多。资产减值损失多计提7亿元,投资收益增加了11.3亿元,综合致净利率提高0.04个pct,为3.70%。公司经营活动现金净流出78.8亿元,与去年同期相比收窄96.4亿元,主要原因为当期收现比提高了9个pct。
基建及疏浚业务稳健增长,在手订单充足。公司报告期内基建/基建设计/疏浚/装备制造收入分别增长17.1%/20.3%/16.7%/-0.6%,实现毛利分别增长10.1%/9%/28.4%/-15.6%。基建和疏浚业务带动整体业绩稳定增长。1-6月新签订单2637亿元,同比下降5.7%,基建/基建设计/疏浚/装备分别新签订单2232/117/153/116亿元,同比变化为-5.25%/-13.6%/19%/-26.9%。基建业务中海外工程表现亮眼,新签订单744亿元,同比增长35%。截止至6月底,在手订单较充足,为7877亿元,是2014年收入的2.1倍。
紧跟国家一带一路步伐,海外业务迅速发展。上半年公司借助政府间的高访,全面跟踪"一带一路"沿线的国家重点项目,不断开拓新市场,全球网络布局更加广泛,海外业务实现快速发展。上半年新签海外订单同比增长35%,占基建订单的33%;大项目承接能力突出,3亿美元以上订单合计83亿美元,占全部海外订单的68%。在83个国家地区在建项目483亿美元。实现收入318亿元,同比增长19%,占总收入的18%。并积极通过海外并购打开新国别市场及业务领域,成功收购澳洲JohnHolland公司,进入澳洲、新西兰市场。根据ENR2015国际承包商排名,公司排名世界第5,较2014年上升4名,国内排名第一。随着一带一路战略的继续深入推进,公司海外业务将迎来高速发展,成为业绩增长强力引擎。
投资建议:我们预测公司2015/2016/2017年EPS分别为0.95/1.04/1.12元,当前股价对应PE分别为12.6/11.5/10.7倍,考虑到公司海外业务的成长潜力,给予目标价15.6元(对应2016年15倍PE),"买入-A"评级。
风险提示:海外业务经营风险,宏观经济持续下滑风险
中国建筑:地产基建促中期业绩强劲增长
中国建筑 601668
中期业绩强劲增长。公司1-6月实现营业收入4137亿元,同比增长10.2%,实现归属上市公司股东净利润137亿元,同比增长16.2%,EPS0.26元,扣非净利润增长20.2%。业绩增长的主要原因为地产和基建业务的稳步增长,及期间管理费用的下降。
管理效率不断提升,现金流情况有所改善。上半年公司毛利率12.3%,与去年同期相比下降0.1个pct。三项费用率2.78%,同比减少0.03个pct,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别变动+0.06/-0.16/+0.07个pct,管理费用明显下降的原因为严控各项费用开支,办公差旅等费用大幅降低,同时运营效率不断提高。资产减值损失少计提3.87亿元。净利率提高0.17个pct,为3.32%。公司经营活动现金净流出293亿元,与去年同期相比收窄35亿元,主要原因为公司进一步完善优化了现金流考核方式,更加侧重月度、季度的过程管控。
基建及地产业务增长强劲,在手订单庞大支撑后续业绩。公司报告期内房建/基建/地产/设计收入分别增长8.4%/10.5%/11.1%/4.9%,实现毛利分别增长4.6%/13.2%/12.9%/-8.8%。基建和房产业务增速均快于房建业务,整体盈利能力得到提升。1-7月新签建筑业订单7752亿元,同比下降3%,但公司在手订单超两万亿元,对后续业绩增长形成强力支撑。1-7月地产累计销售额同比增长20.1%,较1-6月增速大幅提高7.3个pct,地产销售强劲增长为短期业绩提供强力支撑。
全方位把握国家战略,充分挖掘增长点。当前一带一路、京津冀一体化、长江经济带已成为国家级三大战略,此外PPP模式推广亦成为政府改革的重要内容。公司具备建设领域的全产业链布局,海外经营历史悠久,布局广泛,盈利能力突出。公司有望充分把握三大国家战略方向、拥抱PPP模式推广大潮,积极寻找新增长点。国企改革持续推进下,公司旗下业务板块也极具专业化运作潜力,经营效率仍有极大提升空间。
投资建议:我们预测公司2015/2016/2017年EPS分别为0.84/0.93/1.06元,对应PE分别为7/6.3/5.6倍,目前估值较低,在当前逆境市场环境下具有防御性,维持"买入-A"评级。
风险提示:宏观经济持续下滑风险、政策推进进度不达预期风险。
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