版权费暴增激活体育板块 三大领域5只概念股最受益
编者按：随着长假的临近，本周以来A股市场成交量也维持在年内低位，交投颇显冷清。不过，在此背景下，体育板块的行情却正如火如荼的展开，据媒体研究中心统计显示，板块内近2个交易日涨幅超过10%的个股便达到5只，分别为道博股份（20.99%）、江苏舜天（20.98%）、双象股份（16.86%）、泰达股份（10.63%）、贵人鸟（10.00%），其中，江苏舜天以及道博股份均连续两日实现涨停，板块热度可见一斑。消息面上，昨日体育法颁布实施20周年座谈会在京举行，全国人大常委会副委员长陈竺出席并讲话。陈竺强调，做好修改体育法工作，一要深入领会中央全面推进依法治国的思想和要求，以指导体育立法工作；二要深入研究当前体育事业改革发展中的制度性障碍和难题，为体育法修改筑牢实践根基；三要完善立法工作机制和程序，发挥专家力量，保障公众有序参与。
对此，分析人士表示，在近年来管理层对体育产业的大力扶持下，近期体育产业也频频开花结果。而在北京成功申办2022年冬奥会后，杭州成功申办亚运会将更进一步促进体育产业的热度以及体育服务业的发展，体育文化的传播效应将持续发酵，相关上市公司值得长期关注。
从昨日板块表现来看，除江苏舜天、道博股份等2只个股涨停外，双象股份、莱茵体育、探路者、中体产业、信隆实业、泰达股份等概念股均实现逆市上涨。而资金流向上，江苏舜天（6168.15万元）、 信隆实业（1054.82万元）等个股也逆市获得超1000万元大单资金追捧。
值得一提的是，日前中超公司正式确定以5年80亿元的价格，与体奥动力体育传播有限公司达成了2016年至2020年中超联赛电视公共信号制作及版权合作。这意味着，从下赛季开始，5年内平均每年版权将高达16亿元，相比去年中超联赛8000万元的版权价格，暴涨20倍。可以说，全社会对体育产业关注度的提升，被中超版权价格相对直观的体现出来。
渤海证券表示，具体对产业链进行分析，此次事件将对三领域形成利好，首先，利好于中超联赛各个俱乐部。根据相关测算，年均16亿元的版权费用加上联赛赞助等其他收入，未来每家俱乐部能够平均分到1亿元-1.2亿元/年的收入，这将会引领俱乐部新一轮的资本循环，无论是其转会运作、投资青训等经营动作都将比从前力度更大，国内足球俱乐部的整体盈利也不再是天方夜谭。其次，中超联赛观赏度及竞技水平的逐步提升将直接利好联赛整体商业价值的提高，因此此次事件将利好处于中游产业链的赛事营销及运营领域。第三，由于国内足球产业热度持续升温所带来的相关体育装备、题材、场馆建设及运营等各个体育子领域的中长期发展空间。
综上所述，该券商强烈看好以足球为代表的我国体育产业的长期发展前景，推荐标的：江苏舜天、雷曼股份、莱茵体育、中体产业、贵人鸟。
江苏舜天:业务布局清晰，国企改革催化价值重塑
背靠国信集团实力股东，业务结构逐步理顺.
公司国资背景深厚，实际控制人为江苏国信资产管理集团。经过资产清理和资源整合，公司业务结构逐步理顺，已形成以贸易为第一主业同时涉足金融服务股权投资的两大业务板块。2013年实现收入近58亿元，净利润3.34亿元。
主业转型方向明确，股权投资具备增值空间.
出口贸易与国内贸易是公司主要收入来源，其中出口贸易企稳收入及盈利逐步改善，未来将继续向综合服务商转型，内贸则坚持发展服装“电商+品牌化”。
同时，公司投资参股的诸多金融公司与创投项目也具备可观增值空间。
国信集团是江苏两家试点之一，公司有望受益国企改革先行先试.
江苏正成为全国地方国企改革的一匹黑马，江苏国信集团和汇鸿国际集团是江苏省属国企改制两家试点企业，汇鸿集团(行情7.19 -4.01%,咨询)推进集团整体上市试点，而国信集团作为国有资本投资公司试点，将更多承担资产整合与产业集聚角色，未来启动大规模资产运作的可能性加大.集团总资产过千亿，核心有金融、能源、不动产和贸易四大平台，特别是金融和贸易两大主业板块和上市公司已有业务布局重合.作为集团旗下上市平台，公司在此轮国企改革中也有望成为先行者与显着受益者，未来资产运作想象空间巨大。
体育产业迎来新机遇，集团足球资产价值凸显.
体育产业迎来新的发展机遇；国信集团旗下拥有舜天足球俱乐部、国信帕尔玛国际足球学校等足球资产，在国内足球领域资本化加快的浪潮下，我们看好集团足球资产的稀缺性价值以及由资本化带来的价值重估.
风险提示.
进出口环境持续恶化；国企改革推进不及预期；足球资产资本化步伐低于预期。
首次给予“买入”评级.
我们预计公司14~16年EPS0.20/0.26/0.34元，同比增速分别为-73.7%/27.5%/32.8%。考虑到公司已形成清晰的业务布局，主业转型升级加快，金融资产具备增值空间，同时兼具“国企改革+体育”双重预期；母公司江苏国信集团是江苏省属国企改制两家试点企业之一；随着国企改革的进展有望催化公司价值进一步重塑，首次给予“买入”评级。
雷曼光电:足球传媒亮点纷呈，业绩拐点如期确立
投资要点
事件
公司公布2014年三季度报告，2014年前三季度，实现营业收入为3.14亿元，同比增长34.95%，归属于上市公司普通股股东的净利润为2513.06万元，同比增长53.53%，扣非后归属母公司股东的净利润2283.15万元，同比增长154.13%。
公司业绩符合我们的预期，业绩拐点初步确立，深度基本面分析请关注2014年7月18日深度报告《插翼足球传媒，独辟LED成长之蹊径》。
主要观点
重申推荐逻辑，足球传媒具备稀缺性和实效性（体育产业扶持和足球传媒发展，公司已具备盈利模式）；LED产品放量和市场拓展（LED封装、LED显示屏、LED照明和LED节能，持续创新产品）；内生和外延并重的发展模式（产品需求带动行业集中度提升，传媒创新模式向纵深发展）。
1）足球传媒领域
10月20日国务院发布关于加快发展体育产业促进体育消费若干意见，2025年体育产业总规模超过5万亿元，成为推动经济社会持续发展的重要力量，参照欧美等发达地区数据，预计体育营销和服务规模将达到5000亿量级，促进体育产业和体育消费发展的明晰政策，将进一步释放产业发展红利，触发沉睡已久的“第一大球”商业价值。
公司掌握的资源和足球产业中所处的上游位置，决定行业定位和利润空间难于复制，与此同时，公司在联赛中角色，不仅是赞助商，更是服务商和商务开发运营商，已形成健全的工作体系和服务流程，以及赛场运维方面的默契性共识，建立了较高品牌信誉和准入门槛，预计2017年后较大概率将保持与中超密切合作，与此同时，公司现已逐步布局中甲联赛，并已介入12个俱乐部的商务运营开发。未来高弹性的足球传媒收入具备可持续性，与此同时，中超项目中公司预留1~2分钟自身品牌宣传，媒体曝光产生的价值超过2亿元，正反馈提升LED产品品牌价值，获得传统渠道难于达到的商业价值。
伴随公司与中超和中甲两大联赛的密切合作，到目前为止在中国的32支足球俱乐部中，公司赞助的数目为28支，占中国顶级足球俱乐部的90%。中甲联赛虽然还处于低谷期，但往往处于低谷期才意味着更大的机会，以往中甲足球俱乐部都是各自为政，无法进行资源的有效配置，但公司通过建立中甲足球俱乐部的商务联盟，进行整体的商务开发，能够扩大中甲联赛的影响力，公司获得的中甲联赛商务开发权益包括每年240场球赛中每场球赛30分钟的广告权益、比赛球票logo广告、背景板广告宣传等一系列的商务开发权益。
中甲与中超联赛队伍地域重叠区域少，区域互补相得益彰，两个联赛除了在北京、上海和广深等一线地区少有重叠俱乐部球队之外，其余队伍分散而不重叠，能够充分有效消化不同区域市场。中甲地域分布更广泛，填补了中超的市场空白，更重要的是，联赛拥有部分核心城市的第1支职业队，满足区域球迷热情；中甲俱乐部期盼商业回报，超30%球队接近中超水平，一线品牌开始涉足；第二梯队联赛，仍具备巨大潜在商业价值，英冠是英格兰第二级别足球联赛，地位仅次于英超，作为一个非顶级职业联赛，英冠的上座率和受欢迎程度却成功超越意甲、法甲，名列全球第四，仅次于英超、西甲和德甲，英冠联赛商业上也极为成功，先后被可口可乐和电力供应商“npower"冠名，联赛价值取决于比赛质量和商业运作，大陆拥有日益升温的足球热情，以及区域互补优势，未来具备巨大潜在商业价值。
2）LED产品和一体化优势
LED应用产品具备一体化优势，坚持内生/外延并重战略，将继续致力于推进公司在LED封装、LED显示屏、LED照明和LED节能，以市场为导向，持续推进经营模式创新与变革，进一步加强市场开发和市场管理工作，不断整合资源，稳固与重大客户的业务合作关系。
内生方面，公司是LED户外显示屏技术领导者，大部分出口海外，2014年6月顺利量产出货全球最小间距户外显示屏（P3.9，户外技术与室内小间距电视不同），彰显技术实力；照明产品多点布局，采用自建和联合区域代理等方式进行拓展，并打造电商子品牌雷米，近期承接多项大型照明工程，积极布局节能项目合作。
外延方面，行业处于兼并重组频繁发生的“整合期”，公司具有规范的管理和财务系统（深圳第1家LED上市公司），拥有丰富自有资金和高比例的管理层股权占比。2014年上半年，完成了雷曼欧洲公司的股权交割事宜，取得51%股权；2014年5月27日使用自有资金增资并取得了深圳市康硕展电子有限公司51%的股权，实现渠道互补，挺进高毛利细分产品市场；2014年7月9日，与深圳市豪迈瑞丰科技有限公司签署协议，以转让加增资的方式，取得豪迈瑞丰公司51%的股权。公司具有优质的主客观远期发展条件，具备高成长性和长期投资价值。
我们认为，公司已经历过深度调整，伴随LED产品与足球传媒共赢共生和相得益彰，以及LED行业兼并重组的整合趋势，公司具备内生发展动力和外延发展的主客观优势，未来促进公司基本面和业绩长期健康发展。
风险提示
全球宏观经济不景气，LED应用产品市场需求不达预期；公司内生和外延发展进程慢于行业标杆企业；以及足球传媒价值和创新模式推广不达市场预期的风险。
业绩预测和估值指标
预计14/15/16年公司净利润为0.41/0.96/1.28亿元，对应EPS为0.31/0.71/0.96元，同比增长137.64%/130.55%/34.18%，动态PE分别为112.3/48.7/36.3倍，给定“推荐”评级。
莱茵体育公司公告点评:专业体育赛事领域再获突破，切入拳击赛事组织
投资要点
事件:公司公告与WBC世界拳击理事会以及余杭区文化广电新闻出版局举办“2015中国余杭WBC世界拳王争霸赛”l专业体育赛事领域再获突破。公司公告与杭州余杭区文化广电新闻出版局（体育局）签署《关于“2015中国余杭WBC世界拳王争霸赛”的合作协议》。此次赛事是由WBC世界拳击理事会、WBC中国区分支机构、杭州市余杭区文广新局主办的高水平国际拳击赛事，为中国最高水平的拳击赛事之一。公司此次将全面参与赛事的筹备与组织，并将获得赛事的赞助、广告收益以及其他收益。通过此次组织赛事公司在和专业体育领域再次迈出一步，结合之前公司已经参与组织了斯坦科维奇杯篮球赛事，目前公司在专业体育领域内的布局较为丰富。
大众体育领域同样有较多布局。公司此前已同中国体育报业总社签署全面战略合作协议。公司全资子公司莱茵国际体育与体育报业总社之全资子公司合作开展全国家庭健身挑战赛，是公司与体育报业总社达成全面合作协议以来落地的首个全国性赛事项目，双方将结合各自优势资源共同推进赛事的全民推广工作。通过举办本项群众基础扎实且参与性强的全民健身赛事，有利于进一步扩大公司体育行业市场影响力，增强公司综合竞争实力。同时公司此前已经公告通过万航信息切入大众体育场馆的预定，在大众体育领域同样布局较多。
资金到位，人员布局，打造专业化体育公司。公司此前公告，拟剥离部分存量地产业务换取更大转型资金。同时考虑企业当前经营发生实质性变化，公司主营业务也将向体育方向进行调整，拟更名为“莱茵达体育发展股份有限公司”。本次总经理调任后，公司将按照未来发展体育产业的战略需要，聘任具有体育产业背景的专业人才担任公司总经理职务。考虑公司已经明确体育产业大方向，全面构建专业化体育团队符合企业发展需要，也有利于构建企业体育产业核心竞争力。
高管集体增持，稳定市场信心。公司董事、监事、高级管理人员计划在公司股票复牌后6个月内，按照相关法律规定以自有资金增持公司股票（法律法规禁止董监高买卖股票的时间除外），合计拟增持金额500万元以上，增持后6个月内不减持。
投资建议:维持“买入”评级。预计公司2015、2016年每股收益分别是0.15和0.35元。公司8月28日收盘价格19.73元，对应2015年PE为131.53倍，2016年PE为56.37倍。考虑公司转型坚定，地产业务70亿库存有望提供近25亿以上转型资金，属当前体育概念标的中潜在可动用资金最丰富企业。给予2015年300倍估值，即目标价为45元，维持“买入”评级。
中体产业半年报点评:业绩瑕不掩瑜，体育业务一树百获
投资要点:
业绩有所下滑，体育业务亮点颇多
公司于8月25日公布2015年上半年半年报，其中公司共实现营收2.68亿元，同比下降32.32%；归属于上市公司股东净利润为1229.46万元，同比下降78.13%。
公司上半年业绩下滑主要是受到国内房地产市场持续低迷及公司去库存压力较大的影响，报告期内公司房地产业务实现营收0.56亿元，同比下降74.74%，拖累了公司整体的盈利水平。我们认为公司房地产业务去化率已经处于底部区间，在国内楼市景气度的逐步转暖及体育地产的商业价值处于被市场重估通道的影响下，公司的房地产业务业绩下行压力有望逐步转暖。
另一方面，公司上半年的业绩亮点在于体育业务继续呈现出强势的增长状态。在目前国内相关体育产业绝大部分都尚处于刚刚起步阶段且盈利模式尚不清晰的大环境下，公司上半年体育相关业务共实现营收2.08亿元，同比增长21.64%，其中赛事管理与运营、体育场馆管理的营收同比增速均超过100%，体育健身业务的盈利能力也显著增强，显示出公司近些年在体育业务的深耕积淀与转型成效逐步显现。我们认为随着下半年公司旗下北马、环中国自行车赛及2015北京田径世锦赛三大强力赛事的陆续举办，公司在体育业务板块的营收及利润水平将有望持续提升，其在国内体育产业中的优势地位将得到继续巩固和加强。
投资建议与盈利预测。
我们继续看好公司在体育板块六大子领域深耕多年所具备的业务能力及深厚运营积淀功底，公司多年来脚踏实地所培育的北马、环中国及高尔夫美巡赛三大赛事品牌已经步入收获阶段，同时公司在体育场馆建设运营、体育健身等子领域拥有的持续盈利能力水平在国内同行业中较为罕见。我们长期看好公司在体育产业的全面布局及发展空间，在赛事培育运营、场馆建设管理等关键领域具备明显的先发优势，暂时维持公司的盈利预测不变，预计公司2015-2017年EPS分别为0.19、0.31及0.42元/股，继续给予“增持”的投资评级。
贵人鸟:产品结构优化，业绩增长符合预期
事件描述。
贵人鸟（603555）公布2015年半年度报告。主要经营业绩如下:报告期内，公司实现营业收入为10.17亿元，同比上升2.19%；归属于上市公司股东的净利润为1.74亿元，同比增加6.32%；基本每股收益为0.2839元/股，同比增加3.61%。
事件评论。
产品结构优化使得营业成本下降，带动毛利率上升。
2015年以来，公司推动终端零售转型，营业收入逐步企稳；报告期内，公司实现营业收入10.17亿元，同比增长2.19%，其中一季度、二季度分别实现营业收入5.23亿元、4.94亿元；从产品分类看，服装、鞋类、配饰三类产品在报告期内分别实现收入4.31亿元、5.71亿元、0.15亿元，收入占比分别为42.39%、56.13%、1.47%；同时，公司通过不断优化产品结构，营业成本下降显著，报告期内，服装类产品实现营业成本2.23亿元，与上年同期相比大幅减少13.04%，鞋类产品实现营业成本3.16亿元，与上年同期相比小幅上升2.34%；综合来看，受营业收入小幅增长和营业成本较大幅下降的影响，报告期内，公司实现毛利率46.06%，同比增加5.58个百分点。
销售费用改善显著，净利率较上年同期略有提升。
报告期内，公司期间费用率为20.52%，同比小幅减少0.42个百分点；其中销售费用、管理费用分别为8804.3万元、7333.35万元，同比下降15.75%、2.16%；财务费用为4728.71万元，同比大幅提高63.37%，主要原因是公司在报告期内新增8亿元的公司债券。整体而言，受毛利率大幅提高以及销售费用改善的影响，公司2015年上半年实现净利润1.74亿元，同比上升6.32%，实现净利润率17.14%，同比增加0.67个百分点。
存货规模大幅减少，应收账款规模略有上升。
报告期内，公司经销商库存清理已基本接近尾声，期末存货规模为1，27亿元，与期初相比大幅减少40.02%；存货周转率为3.25，与去年同期相比下降了3.14个百分点；此外，公司应收账款规模为14.15亿元，同比增加0.74%，占流动总资产的比例为44.65%，同比下降0.03个百分点。
维持“中性”评级。
公司自2014年以来逐步推进体育产业布局，先后入股虎扑体育、西班牙足球经纪公司BOY，并与中国大学生体育协会、中国中学生体育协会签署合作框架协议，进军校园体育产业；此外，公司联合虎扑体育成立体育产业基金，目前已投资多个“互联网+”概念的智能运动项目；同时为进一步扩大企业知名度，公司启动了城市趣味跑“HaloRun”活动，引起了社会媒体的响应。随着体育转型布局的逐步落地，公司未来业绩向好，我们预计公司2015年、2016年EPS分别为0.59、0.69，对应估值59倍、50倍。维持“中性”评级。
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