化工：电解液厂家将充分受益于锂电池的需求
首次覆盖,给予锂电池电解液行业“增持”评级。随着锂电池动力领域需求的飞速发展,国内电池厂家的市场份额在扩大,国内电解液厂家将充分受益。鉴于行业未来的高速增长以及国内电解液厂商竞争优势不断加强,首次覆盖,给予锂电池电解液行业“增持”评级。相关受益标的是天赐材料、新宙邦、江苏国泰、杉杉股份。我国电解液厂家充分受益于动力锂电高速增长。交通工具动力锂电池将迎来高速增长,真锂研究预计2014、2015年该领域的增速分别为49%、61%,在锂电池总体占比分别达到29.5%、38.5%。国内企业在产电解液成本、供应服务周期方面存在着优势,更受国内锂电市场的欢迎,市场份额在持续扩大,具备竞争优势的国内电解液厂家将充分受益。
电解液厂家核心竞争一:进入优质客户供应链。优质客户有两类,一类是客户产品销量处于爆发期,天赐材料客户合肥国轩、深圳沃特玛、苏州星恒均是动力电池厂家,其中合肥国轩的客户是江淮汽车和安凯客车,两家公司均为国内优秀的汽车生产厂家,其电动汽车在2014年开始销量大幅提高,天赐材料6000吨电解液项目已经全部建成,电解液销量放量在即。另一类是客户是国际主流电池供应商,2013年松下、LGC占动力电池市场份额的39%、9%,新宙邦和江苏国泰作为松下和LGC的重要供应商,也能充分受益。
电解液厂家核心竞争二:产业链不断延伸。产业链拓展目前两个方向,第一是锂盐,天赐材料自配六氟磷酸锂,2013年天赐材料的电解液产品平均售价不足江苏国泰的60%,毛利率高达40%,比肩深度进入LGC供应链的江苏国泰,远较同行大部分企业20%-25%的毛利率为高。第二是添加剂,新宙邦布局添加剂领域可以完善产业链结构,进一步提升电解液产品的竞争力,东莞杉杉目前80%的研发工作,都是围绕添加剂研发开展,主要针对电池的五大性能(循环、高温、低温、倍率、安全)分别做对应的添加剂研究。添加剂研发实力的提升,将给公司的电解液业务带来巨大的提升空间。
本次新增覆盖公司及评级。首次覆盖:天赐材料(增持)。
风险提示:锂电池交通工具领域应用不及预期;部分产品售价下滑快于成本带来盈利能力下降。(国泰君安)
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