汽车行业：以业绩股为守 以政策推动板块为攻
10月份销量惨淡，同环比下滑大10月份，全国汽车产销分别为157.02万辆、152.48万辆，同比增长1.89％、-0.90％，环比下降1.99％、7.37％。乘用车产销同比增长5.32％、1.46％，环比下降1.04％、7.48％。商用车产销同比下降10.06％、9.36％，环比下降5.69％、6.90％。10月车市没有显现"旺季本色"，汽车销量同环比均出现明显下滑，我们认为，主要是由于10年同期基数高以及10月实行新节能车补贴政策导致9月部分车型提前消费透支10月需求。10月随着新政策的实施，自主品牌受到的影响较大，销量同环比分别下滑7.26％、4.63％。10月重卡销量依然低迷，同环比分别下滑18.88％、6.08％，下滑幅度扩大。鉴于行业固定资产投资出现回落与地产持续调控，预计重卡年底仍将继续在底部徘徊。10月份客车环比下滑12.61％，主要是10月为客车销售淡季，但同比增速依然达到16.99％，其中，中轻客表现好于大客。
上游原材料价格回落，车企成本压力减轻
前三季度，国内原材料价格持续走高并稳定在高位，对汽车制造业构成较大的成本压力。进入10月以后，国内大宗商品价格开始回落，这将使得车企加紧采购，降低生产成本。因此，年底至明年一季度，车企的盈利水平将会因此略有改善。
行业估值维持低位，安全边际高
由于11年全年政策紧缩、09、10年行业高增长透支11年需求导致行业进入调整阶段，结构性产能过剩比较严重，导致行业预期悲观，估值下降并筑底。我们认为此时汽车板块的估值已经具有较强的安全边际，继续下行的风险较小。
行业评级：中性
宏观方面，经济增速下滑，制造业回调；行业方面，存在结构性过剩，低端产品竞争激烈，而中高端产品及核心零部件需求缺口较大。12月份我们维持行业"中性"评级。子行业方面，经过2个月的新节能车政策消化期加上年底冲量，整车销量走势将有所回升，但将依然维持个位数的增速，因此，给予整车行业"中性"评级；汽车零部件行业主要的驱动力来自配套、出口与维修三方面，配套与维修占主要份额，而下游整车行业表现低迷导致上游零部件需求下滑，鉴于零部件采购体系形成的传导滞后效应，预计12月份至明年1月份零部件行业需求面临微幅下滑，因此，给予汽车零部件行业"中性"评级。
行业投资策略及个股推荐
建议以业绩增长确定、估值较低的优质股为守，以政策推动出现的阶段性投资机会为攻。子行业方面，由于《校车安全条例》与《新能源汽车"十二五"规划》计划于12月出台，受此影响，12月将会出现客车与新能源汽车板块的题材性投资机会，投资者可以采取波段操作介入在校车领域拥有优势的业绩股与在新能源汽车及充电桩、动力锂电池以及电池隔膜等领域处于领先地位的个股。个股方面，我们推荐宇通客车、悦达投资、上海汽车、曙光股份、长城汽车。校车概念方面，可以关注宇通客车、中通客车、安凯客车；新能源汽车概念方面，可以关注奥特迅、江特电机、万向钱潮、亿纬锂能。（渤海证券）
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