招商证券：环保板块建议关注两类公司（荐股）
三季度增速高于上半年,固废板块增长最为突出。环保公司总体前三季度收入和净利润增速均高于上半年,其中,三季度单季归属净利润增速达到32％的较高水平。从各细分领域的收入和净利润增速来看,固废处理板块2011年前三季度业绩增长最为出色,收入和利润增速都排在第一位,且收入增速快于成本增速,未来在环保板块中的占比有望逐步扩大。多数公司净利润增速低于平均水平,业绩低于预期。前三季度,超过半数公司净利润增速位于21％的平均水平之下,大部分环保公司业绩都低于预期,只有桑德环境、国电清新、凯美特气等增速相对较快。我们认为,公司业绩低于预期主要是受收入确认滞后、原材料成本上升、管理及销售费用大幅上涨所致。
盈利能力总体稳定,管理和销售费用率有所上升,财务费用率普遍下降。前三季度,环保公司整体毛利率和净利率基本稳定。部分公司由于原材料成本上升、业务扩张、规模扩大等因素影响,盈利能力有所下降;少数公司在成本上行环境下实现了毛利率的提升,体现了较好的控制能力。此外,在三项费用中,大部分公司财务费用都有所减少;而销售及管理费用则有所上升。
政策变化下关注两类公司。近期政策面出现宽松迹象，政府对环保的支持力度也不断加大，建议关注以下两类公司,一是目前在手订单充足,今年业绩释放主要受制于宏观紧缩环境,导致收入确认滞后的公司,未来宏观宽松后,业绩将有较大弹性,如碧水源、天立环保、维尔利、国电清新;二是"十二五"期间预计将开始加速发展的细分子行业龙头,在政策催化下,将有较大程度的受益,如固废领域的桑德环境、脱硝领域的龙源技术、龙净环保。（招商证券）
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